美聯儲理事斯蒂芬·米蘭公開表達對如今穩定幣巨大發行量的焦慮

文 | Sleepy.txt

截至 2025 年第三季度，全球最大穩定幣發行商 Tether 持有 1350 億美元的美國國債。這一規模已經超過包括德國在內的一眾發達國家，排在第 17 位。

美聯儲正在失去對美元的掌控。

2025 年 11 月 7 日，紐約哈佛俱樂部。一場閉門峰會中，美聯儲理事斯蒂芬·米蘭站在講臺上，臉上寫滿了政策制定者特有的焦慮。作為特朗普新任命的美聯儲理事，這是他宣誓就職后的首次重要公開演講。

他說穩定幣的增長正在壓低全球的「中性利率」。這是一項衡量資金「理想價格」的核心參照，美聯儲每一次利率決策都會對照它來校準方向。如今，穩定幣已經成為了房間里那頭價值數萬億美元的大象，美聯儲沒法再視而不見。

這已經不是美聯儲第一次對一家私人公司影響貨幣政策感到焦慮了。

被絞殺在搖籃里的「新美元」

2019 年 6 月 18 日，Facebook 發布了穩定幣項目 Libra 的白皮書。

扎克伯格的野心昭然若揭。他想通過 Libra 做的不是幫美聯儲發行電子美元，而是試圖去創造一個全新的「美元」。

Libra 想要錨定的不是單一美元， 而是一籃子貨幣， 包括美元、歐元、日元、英鎊和新加坡元。從誕生之初，Libra 就試圖挑戰美元作為全球儲備貨幣的中心地位。

更讓華盛頓恐懼的是 Libra 背后的資源。27 家全球巨頭成為其創始成員，包括 Visa、Mastercard、PayPal、Uber、Lyft、Spotify 等。這些公司覆蓋了支付、出行、音樂、電商等各個領域。

而 Facebook 本身擁有 27 億用戶，幾乎是全球人口的三分之一，如果 Libra 成功推出，它將在一夜之間成為世界上用戶最多的貨幣之一。

華盛頓不可能容忍這樣的挑戰。

2019 年 10 月 23 日，扎克伯格獨自一人坐在國會山的聽證席上。

這場聽證會持續了整整 6 個小時。與其說是質詢，不如說是審判。議員們輪番上陣，從數據隱私到反壟斷，從洗錢風險到國家安全，每一個問題都直指要害。

扎克伯格試圖解釋稱 Libra 將接受嚴格監管、將與美聯儲合作、將服務于那些沒有銀行賬戶的人群。但這些辯護在議員們看來，不過是掩飾野心的托詞。

壓力很快傳導到了 Libra 的合作伙伴。2019 年 10 月，就在聽證會前后，多家巨頭相繼宣布退出 Libra 項目。這些公司在華盛頓都有龐大的游說團隊，他們比任何人都清楚，繼續留在 Libra 意味著什么。

后來 Libra 試圖通過妥協換取生存空間。它放棄了一籃子貨幣的錨定方案，轉而推出錨定單一美元的穩定幣。但這些努力都為時已晚。

2021 年 6 月 24 日， 美國財政部大樓內的一場早餐會。餐桌兩邊坐著財政部長珍妮特·耶倫和美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾。他們的議題只有一個，是否要給 Facebook 的穩定幣項目開綠燈。

鮑威爾的態度很明確，他愿意批準試運行。他認為設計足夠謹慎，可以避免洗錢等風險，甚至還能為行業樹立標準。但耶倫的回答，給這個耗資數十億美元、承載著扎克伯格數字貨幣夢想的項目，判了死刑。

「這是你的決定，」耶倫說，「但如果你這么做，我可保不了你。」

這次對話，標志著 Facebook 數字貨幣夢想的徹底終結。然而，當華盛頓的監管者們彈冠相慶，以為自己扼殺了一個足以挑戰美元霸權的威脅時，他們沒有注意到，另一個真正的威脅，正在金融世界的陰影中瘋狂生長。

就在 Libra 被宣判死刑的那個月，另一個穩定幣，Tether 發行的 USDT，流通量已經悄然突破了 600 億美元。

在陰影中長大的「游牧帝國」

監管者殺死了 Facebook 的 Libra，卻漏掉了 Tether。

華盛頓能如此輕易地殺死 Libra，是因為 Facebook 是一家受美國監管的上市公司，總部位于加州門洛帕克，創始人扎克伯格是美國公民。法律管得著，威脅就能被控制。

但 Tether 注冊在薩爾瓦多，創始人 Paolo Ardoino 是個意大利人，是一家典型的 Crypto「游牧公司」。美國的法律，管不著它。

從 2019 年 6 月 Libra 白皮書發布，到 2022 年 1 月 Libra 被徹底宣判死刑，短短兩年半的時間里，Tether 的流通量從 40 億美元飆升至近 800 億美元，增長了近 20 倍。而到 2025 年第三季度，這個數字已經達到 1740 億美元。在華盛頓忙于絞殺 Libra 的時候，Tether 正在瘋狂擴張。

在許多國家和地區，獲得 USDT，比獲得美元容易得多。

想要獲得美元，你需要一個銀行賬戶，需要通過身份認證，需要符合反洗錢規定，跨境轉賬還要面對各種限制和手續費。

而獲得 USDT ，你只需要一個錢包地址。不需要身份認證，不需要銀行賬戶，不需要等待審批，24 小時隨時可以交易，跨境轉賬幾乎沒有障礙。

成為 USDT 的用戶甚至比成為 Facebook的用戶還要簡單。Facebook 還需要用戶去注冊賬號、提供個人信息。而 USDT 根本就不需要注冊。

在玻利維亞，自從 2024 年 6 月解除加密貨幣禁令后，短短一年時間加密支付金額飆升了 630%，達到 4.3 億美元，其中近 90％ 的交易使用的是 USDT。在本國貨幣不斷貶值的恐慌下，USDT 成了他們對抗通脹、保全財富的救命稻草。現在一個普通的玻利維亞人，可以直接用手機里的 USDT 買到一輛比亞迪。

在阿根廷，通脹率超過 200％，越來越多的人開始用 USDT 支付房租、領取工資。在土耳其，里拉匯率劇烈波動， 進口商用 USDT 鎖定成本，規避匯率風險。在尼日利亞，嚴格的外匯管制讓中小企業難以支付海外供應商的貨款，而 USDT 成了他們繞開限制的唯一選擇。

從布宜諾斯艾利斯到伊斯坦布爾，從拉各斯到河內，USDT 正在成為第三世界的「硬通貨」。在這些國家，USDT 比美元更容易獲得，也比美元更受歡迎。

而 Tether 的野心遠不止于讓更多人使用 USDT。

它持有的 1350 億美元美國國債，不僅僅是一個驚人的數字，更是一種權力的象征。擁有如此巨額的美債，意味著 Tether 可以在關鍵時刻通過拋售或增持，對美債市場產生沖擊，從而影響美元的利率和匯率。Tether 不再是美元的「工具人」，而是美元體系的「債權人」。

除了儲備美債，Tether 還在儲備黃金和「數字黃金」比特幣。

1971年，尼克松單方面宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系解體。這讓美元徹底擺脫了黃金的束縛，成為純粹的信用貨幣，也賦予了美聯儲無限印鈔的權力。半個世紀以來，全世界都活在這個新的體系之下。

但現在 Tether 正在試圖逆轉這一切，建立一個升級版的布雷頓森林體系。它不再滿足于只做美元的「數字孿生」，正在為自己的數字美元建立一個三重保險。

第一重是美債，這是對現有秩序的繼承和利用。

第二重是黃金，這是對舊秩序的回歸，Tether 在 2025 年 9 月的黃金儲備價值已超過 120 億美元，過去一年平均每周買入約一噸黃金。Tether 甚至開始從全球頂級的投行匯豐挖角兩名全球最資深的貴金屬交易員。

第三重保險是比特幣，Tether 自 2023 年起就將 15% 的凈利潤買成比特幣，目前已經悄悄囤積了超過 9 萬枚比特幣，價值百億美元，是全球第六大比特幣持有者。

如果有一天，Tether 決定把 USDT 錨定的資產換成美債、黃金和比特幣的籃子時，那將意味著什么?

意味著在全球通脹高企、對美元信心動搖的時刻，一個比純信用美元更「硬」的新貨幣誕生了。它將像一個巨大的黑洞，吸走全球對美元的信任。

Tether 的 CEO Paolo Ardoino 在 2025 年 10 月就曾公開表示：「比特幣和黃金將比任何其他貨幣都長壽。」

這番話的潛臺詞再明顯不過，當 Tether 認為時機成熟時，它隨時可以將錨定的對象，從美元切換到它認為更「長壽」的資產上。

當年，華盛頓拒絕讓扎克伯格發行一種新的美元。現在，一個注冊在薩爾瓦多的公司，手里握著更多的美國國債、黃金和比特幣。

他們殺死了那個來敲門的對手，卻養出了一個學會自己印鈔的帝國。