《財富捷徑》理財筆記28：債券的基礎知識

該書作者出生于中國偏遠山區貧困農民家庭，憑借努力以全省前十成績考入清華大學，后獲美國計算機博士學位，畢業15年便實現財務自由。其結合18年投資經驗與數百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產配置、基金選擇、退休賬戶優化、節稅等個人理財核心主題，為財富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡單易懂，適合投資新手、對當前投資感到沮喪，或沒時間學習股票投資技能的人群。

現代國家的證券市場主要有兩大類產品：股票和債券。那你知道它們的主要區別是什么嗎？

首先，股票是權益類產品。顧名思義，股票的擁有者擁有公司的權益，他們就是公司的“合伙人”或者大大小小的“主人”。他們擁有很多權益，比如通過投票選舉董事會成員、決定公司的某些重大決策，大的股東甚至可以直接派代表進入董事會左右公司的運營。股票投資者通過兩種途徑獲得回報：公司的利潤分紅和公司股價的上漲。

與此相反，債券屬于“固定收益類”產品，是一個帶有利息的欠條：債券發行人承諾在債券到期前定期向投資人（或者稱借款人）支付固定的利息；在債券到期時，全額歸還借款人的本金。債券投資人通常無法干預公司的運營，也無法享受公司分紅。但是在公司破產或者解散進行的資產清算時，債權人要比股票投資人優先獲得補償。

其次，二者的風險和回報參數有很大差別。由于債券產品的獨特性，它的回報比股票低很多，但是波動性也小。以美國為例，股票的平均年化收益率是 11%，最差年份是下跌 43%，做好年份是上漲 54%；債券的平均年化收益率是 5.5%， 最差年份是下跌 8%，最好年份是上漲 33%。

下面，我們聊聊債券的那些有趣的事情。

債券有悠久的歷史，早在十二世紀，地中海上的威尼斯共和國就發行了年利息為 5%的國家債券。在 2023 年的美國，債券市場的總規模達到 51 萬億美元，約占全世界債券市場的38%；而美國股票市場的規模僅為 46 萬億美元，因此債券市場比股票市場大 10%。

一、債券的基礎參數

決定一個債券產品風險和收益率的參數主要有三個：發行人的資質、債券的年限和利息率。發行人的資質，決定了債券的評級。國際上有專門的債券評級公司給大的主權國家、地方政府和公司發布債務評級，從最高級的 AAA 到最低的 D（或者垃圾）；評級越高的債券產品風險越低。比如，美國的國債評級是 AAA，歐盟是 AA，日本和中國是 A+。

債券的年限就是發行人許諾歸還本金的時間跨度。比較流行的年限有一年、五年、十年、二十年和三十年。通常年限越長，債券產品的風險越高，畢竟夜長夢多，投資人也拿不準三十年后債券發行者的財務狀況。利息率，就是債券發行人和投資者雙方約定的利息率。通常，債券產品的風險越高，利息率就越高。

債券產品也是可以交易的。一個債券產品的價格，通常是和它的收益率負相關的：如果債券的價格下跌了，它的收益率就上升了。比如，當初售價 100 元面值的債券，年利息是 5%，也就是持有人每年可以獲得 5 元的利息。如果該債券的價格跌到了 90 元，那么收益率就是 5/90 = 5.5%。通常，一個陷入危機的公司或者政府，其已經發行的債券價格會大幅下跌，也意味著該債券產品的收益率在飆升。

另一個決定債券價格的參數是當前的市場利率變化：在加息周期，債券價格會下跌；在降息周期，債券價格會上升。這個很容易理解：在利息增加時，新發現債券的利息率也會水漲船高，那么投資人可以選擇高息的新債券，因而導致舊債券的價格下跌。在 2022-2023年美聯儲的加息周期里，美國新發行的十年期國債的利息率從 1.9%上漲到 4.2%，導致債券價格下跌了 20%。

二、債券的分類

按照債券的評級，債券可以分為投資級債券（評級較高）和垃圾債券（評級比較低）。垃圾債券的風險非常高，當然利息率也高。

按照發債的主體，債券可以分為下面幾類：

1. 國債

這是一個主權國家發行的債券，以國家的信譽做擔保。美國聯邦政府的債券，通常叫“美債”或者“美國國債”；中國中央政府發行的債券，通常叫“國庫券”。

美國聯邦政府是全世界最大的發債實體，在 2023 年共有 25 萬億的國債。由于美國良好的信用記錄，美債是全世界公認的無風險理財產品。正因如此，美債被全世界的主權國家、機構和個人所大量持有。事實上，70%的美國國債是被美國公司和個人持有的；外國人和機構持有 7 萬億美元，其中中國持有 8000 億美美國國債，約占美債總規模的 3%。

由于國債的低風險，它們的利息率通常也是最低的。比如，美國三十年國債的利息率通常只有 3.8%左右。美國的投資者如果購買國債，利息是不用繳納州稅的。

在美國的債券市場，國債的規模占全體債券市場的 35%。

2. 企業債

顧名思義，企業債是企業發行的債券。通常這種債務的風險最高，畢竟花無百日紅，公司運營不善而發生倒閉的事情屢見不鮮。資質越差的公司，發行的債券的利息率就越高。比如，曾經的中國地產龍頭企業恒大地產，為了緩解資金緊張情況，在 2018 年曾經發行過年利息率為 12%的境外美元債券。

在中國，大部分高收益理財產品的主體，其實就是企業債券，因此風險不容小覷。

2023 年，美國十年期企業債券的平均利息率是 5.5%。

在美國債券市場，企業債總規模約占全體債券市場的 22%。企業債券的評級利息率是

3. 資產抵押債券

這類債券是金融公司把一些優質資產（通常是房貸）打包變成債券，再分成小份兒賣給投資者。這其實是一種金融衍生品，可以吸引那些希望獲得較高利息而又渴望一定程度的資產背書的投資者。在 2023 年，美國資產抵押債券的利息率在 5%左右。

在美國債券市場，這類產品的比例約為 26%。

4. 地方債

這是地方政府發行的債務，風險通常比國債高，而比企業債低。在美國，地方債是很多高收入者偏愛的債券產品，因為地方債的利息是不用納聯邦稅和州稅的。在 2023 年，三十年地方債的利息率約為 4%。

在美國債券市場，地方債約占總體債券市場的 10%。

三、如何投資債券產品呢？

和股票一樣，我們可以購買專門的債券基金以降低單一債券的風險；同時，債券基金里也有收費低廉的指數基金，是大部分投資者的首選。

比如，如果你是中高收入家庭，在應稅賬戶里可以考慮完全免稅的市政債券基金（Muni Bond Funds），比如加州居民可以購買 VCADX，紐約州居民可以購買 VNYUX。先鋒集團發行了好幾款針對不同地區居民的類似市政債券基金，例如：

● VMATX，馬薩諸塞州市政債券

● VNJUX，新澤西州市政債券

● VNYUX，紐約州市政債券

● VPALX，賓夕法尼亞州市政債券

● VWITX，中期市政債券。該基金不針對任何州居民，所以利息不需要交聯邦稅，但是需要交州稅。

在退休賬戶里，或者邊際稅率比較低的家庭，可以考慮 Vanguard Total Bond Market Index Fund （VBTLX，ETF: BND）。

由于美國國債的風險非常低，我們也可以購買短期國債 ETF，比如 VGSH。我們也可以購買單一的美國國債，比如半年期或者一年期的 T-Bills，用于獲得短期可預期的利息。

如果你覺得當前的債券利息率比較高，而未來一段時間利息率會降低，你也可以購買五年到十年的中產期國債，鎖定高的利息率。

這些國債，可以在券商賬戶那里購買，或者去美國財政部的官網上購買。