慶祝“戰(zhàn)爭結(jié)束”、市場提前開香檳？分析師警告：尾部風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大

華爾街正在搶跑一場尚未結(jié)束的戰(zhàn)爭。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日周五，伊朗宣布霍爾木茲海峽對商業(yè)航運(yùn)恢復(fù)通行，疊加以色列與黎巴嫩真主黨停火消息，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒席卷全球市場。

標(biāo)普500指數(shù)收漲1.2%，連續(xù)第三個(gè)交易日刷新歷史收盤高點(diǎn)；納指連續(xù)13個(gè)交易日收漲，追平1992年以來最長連漲紀(jì)錄；道指大漲1.8%，徹底收復(fù)沖突以來全部跌幅。

標(biāo)普500本月迄今累漲9%，為2020年以來最大單月漲幅。從3月低點(diǎn)到歷史新高，標(biāo)普僅用三周時(shí)間完成反彈，據(jù)Asym 500的Rocky Fishman統(tǒng)計(jì)，這是同等幅度反彈中速度最快的一次。

與此同時(shí)，美元盤中一度抹平戰(zhàn)時(shí)全部漲幅，WTI原油期貨單日暴跌逾11%。

然而，多位市場人士警告，這場狂歡建立在并不穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。據(jù)報(bào)道，伊朗外長Araqchi所指的"開放"，實(shí)為商業(yè)船只仍需與伊朗"協(xié)調(diào)"后方可通行，與市場解讀的"完全自由通行"存在明顯落差。特朗普亦表示，美國將維持對霍爾木茲海峽的海軍封鎖，直至與伊朗達(dá)成最終協(xié)議。

股市：搶跑情緒主導(dǎo)，基本面提供支撐

市場的快速反彈，部分源于對"踏空"的恐懼。

據(jù)彭博報(bào)道，去年特朗普大幅回撤關(guān)稅后，市場曾經(jīng)歷一輪急速反彈，令許多空頭措手不及。這一次，交易員選擇在供應(yīng)鏈、能源基礎(chǔ)設(shè)施和消費(fèi)者信心尚未實(shí)質(zhì)修復(fù)之前，提前押注全面復(fù)蘇。此前做空股票的商品交易顧問（CTA）被迫翻多追漲。

不過，反彈并非僅靠情緒驅(qū)動。美國經(jīng)濟(jì)韌性、強(qiáng)于預(yù)期的財(cái)報(bào)季以及AI需求熱情，提供了獨(dú)立的上漲動能。據(jù)摩根大通資產(chǎn)管理全球市場策略師Marcella Chow統(tǒng)計(jì)，2026年標(biāo)普500盈利增長預(yù)期已上調(diào)近3個(gè)百分點(diǎn)。她表示："即便沖突相關(guān)因素使每股盈利增速下降中個(gè)位數(shù)，仍意味著雙位數(shù)盈利增長的潛力。"

高盛首席股票策略師Chris Hussey梳理指出，壓制市場的三大風(fēng)險(xiǎn)本周出現(xiàn)階段性緩和：能源危機(jī)緩和預(yù)期升溫、私人信貸市場壓力未進(jìn)一步擴(kuò)大、AI顛覆風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)分化。

科技七巨頭（Mag7）自3月27日以來未現(xiàn)單日下跌，期間累漲約19%。本周特斯拉累漲近15%，微軟累漲14%。受益于油價(jià)暴跌，航空和游輪股領(lǐng)漲標(biāo)普500，皇家加勒比游輪大漲7.34%，美聯(lián)航漲超7%。

油價(jià)：期貨暴跌，但實(shí)物市場仍未正常化

油價(jià)是這場反彈中，市場樂觀與物理現(xiàn)實(shí)落差最大的資產(chǎn)。

WTI原油期貨周五單日跌幅超11%，本周累計(jì)下跌逾13%，回落至3月10日以來最低水平，并自1月初以來首次跌破50日均線。美油已回吐沖突爆發(fā)以來漲幅的約70%。

但據(jù)彭博報(bào)道，實(shí)物原油價(jià)格仍處于高位，反映出航運(yùn)路線受阻、油輪運(yùn)費(fèi)高企以及庫存耗盡等現(xiàn)實(shí)問題，分析師認(rèn)為這些問題需要數(shù)周乃至數(shù)月才能正常化。

Wellington Management組合經(jīng)理Brij Khurana一語道破："油價(jià)走勢決定利率走勢，就是這么簡單。"他補(bǔ)充稱，油價(jià)走低將向通脹預(yù)期傳導(dǎo)，收益率有望"在夏季前緩步走低"。

債市：降息預(yù)期驟然升溫，但短端利率仍顯謹(jǐn)慎

油價(jià)暴跌直接推動降息預(yù)期升溫。

利率期貨數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲年內(nèi)至少降息一次的概率從前一交易日約30%驟升至70%。10年期美債收益率下行7個(gè)基點(diǎn)至4.24%，創(chuàng)3月30日以來最大單日降幅；2年期美債收益率下行7基點(diǎn)至3.70%，跌破聯(lián)邦基金利率3.75%，為逾一個(gè)月以來首次。

但債市整體仍顯謹(jǐn)慎。據(jù)彭博報(bào)道，M&G Investments固定收益首席投資官Andrew Chorlton表示："金融市場幾乎沒有對利率短端以外的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)。一兩年后的通脹預(yù)期——現(xiàn)在沒有任何風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被計(jì)入。"

戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，2年期美債收益率累計(jì)上行約30個(gè)基點(diǎn)，同期英國2年期國債收益率上行約60個(gè)基點(diǎn)。在戰(zhàn)爭爆發(fā)前，交易員曾預(yù)期美聯(lián)儲今年多次降息，而現(xiàn)在僅有約60%的概率押注降息一次。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg持審慎立場："這一切都表明市場對中東局勢的消息極為敏感。許多投資者將保持觀望，以確認(rèn)進(jìn)展具有可持續(xù)性，而非在周末出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。"

美元：盤中抹平戰(zhàn)時(shí)漲幅，但反彈收窄

美元指數(shù)周五走出V形走勢，盤中一度重挫超0.6%、創(chuàng)七周最低，隨后反彈，較周四紐約尾盤收盤價(jià)變化不大。

據(jù)報(bào)道，當(dāng)下對沖基金已大舉建立美元空頭倉位。Conversa策略師George Vessey分析稱："美元走弱主要源于市場消化地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但這并非結(jié)構(gòu)性美元貶值的開端，美聯(lián)儲的下一步行動仍存在疑問，通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)依然具備韌性。"

美銀跨市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——衡量全球股票、利率、貨幣和大宗商品波動的綜合指標(biāo)——本月降幅正朝著有記錄以來第二快的月度下降邁進(jìn)，僅次于新冠疫情初期的復(fù)蘇階段。

風(fēng)險(xiǎn)：市場已在定價(jià)"戰(zhàn)爭結(jié)束"，但核心問題懸而未決

多位市場人士對當(dāng)前樂觀情緒提出警示。

Evercore ISI前貿(mào)易官員Sarah Bianchi寫道："伊朗危機(jī)似乎正走向一個(gè)試探性且脆弱的解決方案，即便達(dá)成協(xié)議，也將遺留諸多核心問題懸而未決。"

太平洋投資管理公司（PIMCO）集團(tuán)首席投資官Daniel Ivascyn表示："市場認(rèn)為最可能的結(jié)果是逐步降級，但尾部風(fēng)險(xiǎn)非常大。這是一次真實(shí)的通脹沖擊。"

Nuveen宏觀信貸主管Laura Cooper管理著1.4萬億美元資產(chǎn)，她的判斷更為直接："市場真正的錯(cuò)誤定價(jià)，在于將這場沖突視為已經(jīng)結(jié)束，而潛在的脆弱性依然存在。"

高盛流動性策略師John Flood亦指出，CTA量化趨勢策略本周買入約330億美元標(biāo)普指數(shù)頭寸，但最高速買入階段已經(jīng)過去，他表示："市場現(xiàn)已為下周回調(diào)做好準(zhǔn)備。"

歷史上，市場淡化地緣政治事件的反射幾乎每次都被證明是正確的——俄烏沖突爆發(fā)當(dāng)日，全球股市僅下跌0.6%。但據(jù)彭博報(bào)道，Arkevium創(chuàng)始人Maxence Visseau指出，兩個(gè)例外均發(fā)生在持續(xù)性石油供應(yīng)中斷時(shí)期：1973年和1990年。這場沖突是否會加入這份短名單，取決于未來數(shù)周的走向。