小馬智行 文遠知行爭奪“Robotaxi港股第一股” 萬億市場駛入商業化拐點

10月17日與10月19日，小馬智行（Pony AI Inc.）與文遠知行（WeRide Inc.）先后通過港交所聆訊。兩家公司雙雙赴港IPO，爭奪“Robotaxi港股第一股”。

電商專家認為，這也意外著，萬億市場Robotaxi駛入商業化拐點。

01.回港IPO：政策東風與估值邏輯下的戰略選擇

對于為何選擇此時回港IPO，知名天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為，當前正值國內L4級自動駕駛商業化試點加速期，多地開放全無人測試與收費運營資質，政策確定性提升為上市提供合規背書，港股對本土政策敏感度高，利于錨定增長預期。兩家企業核心收入依賴國內Robotaxi項目，港股投資者更易理解其商業模式，降低跨市場認知偏差。

郭濤指出，Robotaxi需持續投入車隊擴容、算力基建及數據閉環，港股融資可補充長期研發資金。對比美股受地緣政治壓制的估值，港股對硬科技溢價能力更強，且受益于港股通南向資金定價權提升。同業競爭者加速商業化，搶先上市可搶占資本市場關注度，形成先發優勢，支撐技術迭代與規模化擴張，鞏固行業地位。

網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰也表示，Robotaxi已從“技術驗證”進入“規模驗證”階段，接下來是上市融資、城市級擴張與成本曲線的關鍵窗口。通過"美+港"雙重上市架構，能拓寬融資渠道，為技術研發和規模化運營注入更充足資金，而當前中國自動駕駛商業化提速、多地牌照逐步放開的政策環境，也為IPO提供了有利時機。

02.小馬智行重點聚焦 文遠知行多元突圍 盈利仍待破局

陳禮騰表示，雖然小馬智行和文遠知行同為Robotaxi公司，但具體業務上存在差異。小馬智行聚焦L4級自動駕駛，以“Robotaxi+Robotruck”雙引擎驅動。其收入主要來自三大板塊：Robotaxi服務收入、Robotruck服務收入和技術授權與應用服務 。而文遠知行則采用多元化策略，構建五大產品矩陣（Robotaxi、Robobus、Robovan等）。其業務主要收入分為產品收入和服務收入兩大板塊：產品收入主要是銷售L4級別自動駕駛汽車及相關傳感器套件；服務收入則包括提供L4自動駕駛運營和技術支持服務以及ADAS研發服務 。

陳禮騰進而表示，財務數據上看，2025年Q2小馬智行營收1.54億元（同比+75.9%），文遠知行1.27億元（同比+60.8%）。對比來看，小馬智行營收規模更大且增速更高。但利潤方面兩家均未盈利，小馬智行Q2凈虧損3.82億元，而文遠知行為4.06億元。這也表示自動駕駛目前處境：技術已相對成熟，但商業化還需進一步提升。

03.萬億市場Robotaxi駛入商業化拐點

郭濤認為，Robotaxi市場前景廣闊，目前正處于從技術驗證向規模商業化的關鍵拐點。在技術端，激光雷達成本降至4000元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國已開放3.2萬公里測試道路，北京、上海等地允許全無人商業化運營。在商業模式方面，B2B2C生態合作、訂閱制及動態定價逐步落地，加速用戶習慣培養。

陳禮騰認為，萬億級市場前景的Robotaxi作為自動駕駛技術的重點落地場景，吸引了眾多企業的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小馬智行、文遠知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等。隨著L4技術成熟、政策持續支持及商業化提速，行業正進入規模化爆發階段。