星巴克中國(guó)股權(quán)交易對(duì)手進(jìn)一步明確，但10月或難達(dá)成最終協(xié)議

據(jù)路透消息，星巴克中國(guó)股權(quán)出售最終入圍機(jī)構(gòu)基本確定，具體包括凱雷集團(tuán)、EQT，以及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)紅杉中國(guó)、博裕投資等4家機(jī)構(gòu)，此前IPO早知道曾提及，有超20家機(jī)構(gòu)有意參與競(jìng)購(gòu)星巴克中國(guó)股份，其中包括瑞幸咖啡的股東大鉦資本和互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊。另?yè)?jù)投中網(wǎng)，春華也在此次競(jìng)購(gòu)最終入圍機(jī)構(gòu)名單之內(nèi)。

路透還稱，交易協(xié)議可能在10月底達(dá)成。但據(jù)「明亮公司」向接近交易相關(guān)人士了解，目前參與競(jìng)購(gòu)的機(jī)構(gòu)此前僅是各自提交了方案，星巴克方面并未透露自身訴求、也沒(méi)有具體談判行為。

“（星巴克）在10月中下旬確定其中的一家或幾家機(jī)構(gòu)合作后，再去展開(kāi)交易細(xì)節(jié)的具體談判。”上述人士透露，此前機(jī)構(gòu)提交的方案會(huì)成為最終協(xié)議談判的基礎(chǔ)，不過(guò)“10月底可能很難正式達(dá)成協(xié)議”。

交易資產(chǎn)范圍和細(xì)節(jié)仍很模糊

“這次交易比較奇怪，除了估值之外，關(guān)于出售資產(chǎn)范圍、具體的運(yùn)營(yíng)合作方式，都沒(méi)有透露任何信息。”一位觀察人士向「明亮公司」表示。

外媒信息，星巴克中國(guó)最新的估值水平在50億美元，遠(yuǎn)低于此前提及的100億美元估值。

“百億美元的估值與可接受的估值范圍相差很大”，一家參與競(jìng)購(gòu)機(jī)構(gòu)稱，“這一估值遠(yuǎn)高于中國(guó)機(jī)構(gòu)所能接受的范圍，（百億美元）打?qū)φ郏且粋€(gè)能讓投資機(jī)構(gòu)繼續(xù)評(píng)估、談判的價(jià)格”。

而此前「明亮公司」也從交易相關(guān)人士處獲悉，星巴克中國(guó)高估值的原因在于中國(guó)市場(chǎng)在二季度的表現(xiàn)優(yōu)于全球。星巴克7月底公布的財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年第三季度（自然年第二季度）星巴克中國(guó)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8%至7.9億美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度的同比增長(zhǎng)。

仍值得注意的是，此次星巴克中國(guó)股權(quán)交易的對(duì)象未必僅為單一機(jī)構(gòu)，也可能是“幾家機(jī)構(gòu)的聯(lián)合體”，上述人士向「明亮公司」指出，包括此前有意競(jìng)購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭和PE機(jī)構(gòu)組成的“PE聯(lián)合體”來(lái)收購(gòu)仍存在一定的可能性。

入圍者EQT：擅長(zhǎng)并購(gòu)，單筆投資在5-15億歐元

特別值得一提的是參與方私募巨頭EQT，其在2022年以68億歐元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了霸凌亞洲。在播客Business Breakdown今年六月的節(jié)目中，研究機(jī)構(gòu)Counter Global的創(chuàng)始人Sean Barrett深度拆解了EQT的背景和競(jìng)爭(zhēng)力。

Barrett指出，EQT全球管理資產(chǎn)規(guī)模約2700億元，EQT亞洲管理約250億歐元的資產(chǎn)，“這塊業(yè)務(wù)是在 2022年通過(guò)收購(gòu)霸凌亞洲（BPEA）獲得的”。

“大家都習(xí)慣稱這塊業(yè)務(wù)為 BPEA，這也是一個(gè)極具價(jià)值的資產(chǎn)，近 30 年來(lái)一直為投資者創(chuàng)造優(yōu)異回報(bào)。EQT 亞洲業(yè)務(wù)近一半集中在印度，幾乎沒(méi)有中國(guó)敞口。

“EQT在印度收購(gòu)了科技和醫(yī)療健康領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，這些企業(yè)收入增速通常能達(dá)15%-20%。印度市場(chǎng)私募股權(quán)滲透率極低，實(shí)際上是非常小的市場(chǎng)。我們認(rèn)為 EQT 在印度私募股權(quán)市場(chǎng)的份額約為 10% 到 20%，已經(jīng)確立了行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。”

Barrett還指出，EQT非常擅長(zhǎng)并購(gòu)。EQT亞洲的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)非常優(yōu)秀，他們持有因收購(gòu)而獲得的股份，如今已成為EQT最大股東之一。

在回答“他們通常的收購(gòu)規(guī)模（投資）區(qū)間”的問(wèn)題時(shí)，Barrett表示，“EQT旗艦基金的單筆投資金額通常在5-15億歐元區(qū)間。在此基礎(chǔ)上，他們還可以通過(guò)聯(lián)合投資追加資金。如果有更大資金需求，可以邀請(qǐng)合作伙伴共同投資”，而星巴克50億美元的估值，“有意義股權(quán)比例”對(duì)應(yīng)的市值也可能在這一區(qū)間之內(nèi)。

作者：MD

出品：明亮公司