市值一夜蒸發600億美元！諾和諾德預計今年業績增長放緩，急換CEO能力挽狂瀾？

在5月發布2025年第一季度業績報告時下調全年業績展望后，全球減肥藥巨頭諾和諾德(NYSE:NVO)在年中報發布前再次大幅下調2025年全年業績指引。

7月29日美股盤前，諾和諾德發布公告稱，按固定匯率計算，2025年銷售額增長從此前預計的13%-21%下調至8%-14%，營業利潤增幅從此前預計的16%-24%下調至10%-16%。

根據上述公告，今年上半年，諾和諾德銷售額和營業利潤以固定匯率計算，分別實現18%和29%的同比高增長。但這也意味著，按照最新業績指引，諾和諾德在今年下半年業績表現將不容樂觀。

受這一消息影響，諾和諾德股價于當日美股盤前暴跌超20%，截至當日收盤股價下跌21.83%，收于53.94美元/股。總市值為2394.43億美元，市值一夜蒸發超600億美元。

諾和諾德在公告中解釋下調業績預期主要是針對2025年下半年業績，原因主要來自其在美國市場的壓力——其王牌產品Wegovy（減重版司美格魯肽制劑）在美國肥胖癥市場擴張慢于預期，Ozempic（降糖版司美格魯肽制劑）在美國糖尿病市場增長放緩，以及國際市場滲透率未達目標。

若與2024年相比，諾和諾德今年整體業績表現也有明顯放緩。根據財報，2024年，以固定匯率計算，諾和諾德銷售額和營業利潤均實現26%的同比增長。

兩次下調業績指引，背后是減肥藥這一大熱賽道已經進入白熱化競爭階段。在諾和諾德面臨巨大競爭壓力以及過去一年股價不見起色的關鍵時刻，諾和諾德同時宣布了新任CEO的任命，杜麥克（Maziar Mike Doustdar）將于8月7日正式出任公司總裁兼首席執行官。

新任掌舵者上任后面臨的壓力也不小，他需要面對最大對手禮來的競爭，并拿出打擊仿制藥以及美國市場擴張的方案。

△圖片來源/圖蟲創意

為何下調業績指引？

諾和諾德下調2025年全年業績指引，一個重要原因是其王牌產品司美格魯肽在美國市場的表現不及預期。

一方面，仿制藥沖擊下，Wegovy在美國市場銷售失速。諾和諾德在公告中稱，美國肥胖癥市場擴張慢于預期，并且復合GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）仿制藥在美國食品藥品監督管理局（FDA）“寬限期”后仍在大規模非法流通，擠壓正版藥份額。

此前因需求激增，諾和諾德的Ozempic與Wegovy供應短缺，上述兩種產品被列入FDA藥物短缺名單。在這期間，復合藥房被允許生產仿制版司美格魯肽，價格更低的仿制藥吸引了大量無力支付高昂費用的患者。

今年2月，FDA 宣布上述兩種藥物短缺狀態結束，并要求復合藥房在5月22日前停止銷售相關仿制藥。但現實情況是，GLP-1仿制藥的銷售并未就此停止。

實際上，在今年5月諾和諾德首次下調業績預期時，公司就提到GLP-1仿制藥對公司同類產品的影響。“受配制GLP-1類藥物的影響，品牌GLP-1類藥物在美國市場的滲透率低于預期，更新后的銷售預期反映了這一情況。諾和諾德正在努力打擊非法藥物配制行為，并在美國市場擴大公司產品的可及性。”諾和諾德在公告中表示。

不過，諾和諾德的減重藥物要面臨的不止仿制藥這一個挑戰。另一家減肥藥巨頭禮來旗下的減肥版替爾泊肽（Zepbound）也對諾和諾德帶來巨大壓力。

司美格魯肽的減重適應癥于去年6月在中國市場獲批，禮來的替爾泊肽緊隨其后，減重適應癥在同年7月獲批，諾和諾德和禮來由此在中國市場展開直接競爭。與司美格魯肽相比，替爾泊肽能同時作用于雙靶點，效果更好。

今年5月，禮來公布的一項頭對頭3b期臨床研究顯示，在72周的減重治療中，替爾泊肽的減重效果（平均減重20.2%）顯著優于司美格魯肽（平均減重13.7%），替爾泊肽組實現的相對體重減輕是司美格魯肽組的1.47倍。

根據財報，2024年，司美格魯肽全年合計收入約292.96億美元，同比增長38%；同期，替爾泊肽銷售收入達168.47億美元，同比增長86.6%。

還需要提及的是，盡管諾和諾德、禮來在GLP-1賽道具有先發優勢，但國內外仍然有眾多藥企希望在這一市場分一杯羹。國內已經有信達生物的瑪仕度肽獲批上市，恒瑞醫藥、石藥集團、華東醫藥等企業也都有相關產品在研。

另一方面，司美格魯肽的另一大降糖適應癥產品Ozempic，也因美國GLP-1類糖尿病藥市場競爭加劇而增長放緩。

在糖尿病市場，禮來同樣是諾和諾德強有力的競爭對手。今年第一季度，諾和諾德降糖注射版Ozempic的銷售額同比增長37%；降糖口服版Rybelsus銷售額同比增長6%。禮來的降糖版替爾泊肽Mounjaro第一季度銷售額同比增長113%。

關鍵時刻新任CEO走馬上任

仿制藥沖擊和替爾泊肽帶來的競爭壓力下，諾和諾德這艘“巨輪”正駛入更具挑戰的深水區。

在諾和諾德面臨重要時刻的關頭，諾和諾德在7月29日宣布多項人事變動，其中包括新任CEO的任命。根據公告，杜麥克被任命為全球總裁兼首席執行官（CEO），此項任命將于今年8月7日起生效。杜麥克將接替周賦德（Lars Fruergaard J?rgensen），周賦德將在同日卸任全球總裁兼首席執行官一職。

杜麥克在驅動業務增長方面有出色表現。早在2013年，杜麥克就開始擔任諾和諾德國際運營部執行副總裁；2015年升任執行副總裁。過去十年，在他的領導下，諾和諾德國際運營部銷售額增長超過一倍，2024年銷售額達到約1120億丹麥克朗。

諾和諾德董事會主席龍海歌（Helge Lund）表示，杜麥克是引領諾和諾德邁向下一個增長期的最佳人選，他始終展現出強大的商業執行力和構建高效團隊的能力，持續驅動增長。“諾和諾德面臨著重要時刻。市場正在快速發展，公司需要帶著速度和雄心應對近期的市場挑戰。”

帶領諾和諾德繼續實現增長，是杜麥克接下來最為重要的任務之一。

回顧諾和諾德過往三年的業績表現，Wind數據顯示，2022年-2024年間，諾和諾德營收規模從253.7億美元一路攀升至407.4億美元，每年營收增速均在25%以上；凈利潤也從79.59億美元增長至141.7億美元，2023年凈利潤同比增速達到50.71%。

GLP-1賽道在被開發出減重適應癥后，受到資本市場高度關注，而“減肥藥雙巨頭”諾和諾德、禮來兩大跨國藥企都曾在GLP-1類藥物的推動下，業績和市值一路高歌猛進。

今年第一季度，諾和諾德還迎來高光時刻，旗下產品司美格魯肽銷售額接近80億美元，不僅超過禮來的替爾泊肽的61.5億美元，還一舉超過默沙東的PD-1抑制劑帕博利珠單抗（K藥），成為新晉全球“藥王”。

但根據諾和諾德最新業績指引，今年諾和諾德或許會結束過去三年的高增長。

在資本市場，諾和諾德也面臨投資者信任問題。去年6月以來，諾和諾德股價不斷下滑，截至7月29日美股收盤，其股價從去年6月的145.26美元/股的最高點，下滑至53.94美元/股，降幅達62%。近一年，諾和諾德股價跌幅超過57%。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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