華安基金萬建軍陷信任危機：規模無序膨脹與節奏持續踏空下的困境

文/任暉

華安基金老將萬建軍，曾經的百億級明星基金經理，如今正站在信任危機的漩渦中心。

截至2026年2月，其掌舵的7只基金中，有5只處于虧損狀態，有基金的最大回撤甚至接近50%，業績排名在同類中持續墊底。而其管理規模已從172億元的巔峰斷崖式下滑至68億元，縮水幅度高達60%。，

從備受矚目的“核心大將”到業績與規模雙雙敗退，萬建軍的投資生涯畫出了一條令人唏噓的拋物線。

這一切是如何發生的？復盤其下滑軌跡，市場風格驟變、高位規模擴張與投資策略變形，共同構成了這場潰敗。

在管7只基金5只虧損，最大回撤接近50%

萬建軍的職業生涯始于華為商務經理，后轉入賣方研究，曾任申銀萬國證券研究所制造業研究部主管，并在2010年至2012年連續三年獲得《新財富》最佳賣方分析師傳媒行業前三名。

此后，他加入平安養老保險擔任權益研究團隊負責人，于2016年3月加盟華安基金，擔任投資研究部聯席總監，正式開啟公募基金管理生涯。

來源：Wind

2018年3月，萬建軍發行華安研究精選。截至2026年2月，該基金在其管理超過七年的時間里累計收益率達157.86%，年化收益率12.73%，在同期偏股混合型基金中排名76/525。

這一業績看似亮眼，實則離不開2019-2021年的高光表現。在此期間，該基金憑借對白酒、醫藥及新能源等核心賽道的成功布局獲得豐厚收益，年度收益率分別達到75.02%、92.51%和25.30%。

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然而，自2022年起，萬建軍管理的基金連續四年表現平淡，尤其在2024-2025年的結構性牛市中，不僅未能把握行情，反而持續跑輸基準，其中華安研究精選2024年跑輸滬深300指數12%，2025年跑輸約3%。

值得一提的是，華安研究精選2025年全年凈值波動劇烈，一、二、四季度均出現虧損，僅三季度憑借押寶AI概念獲得27.51%收益，但仍跑輸同類基金。

截至2026年2月，萬建軍共管理7只基金，其中5只在其任期內出現虧損，且同類排名多處于下游，部分基金最大回撤接近50%，遠超行業平均水平。業績的持續低迷直接引發了管理規模的“雪崩”。

數據顯示，萬建軍當前管理規模僅為68.21億元，相較于歷史最高的172億元，縮水幅度達60%。以2021年8月成立的華安研究智選為例，該基金初始募集規模達73.74億份，截至2025年底僅剩下33.82億份；持有人戶數也從2021年底的近7萬戶減至4.08萬戶，近3萬投資者無奈離場。

值得注意的是，投資者對萬建軍的不滿，已逐漸蔓延至對華安基金的質疑。這種負面情緒的擴散，不僅影響了萬建軍管理基金的規模穩定，也對華安基金的品牌形象造成了嚴重損害。

高位發行基金+追不上市場節奏

萬建軍的業績滑坡并非偶然，而是多重因素疊加的結果，其中最直觀的便是高位發行與接管基金以及對市場節奏的持續誤判。

虧損原因一、高位密集發行+被動接管，管理規模無序膨脹

萬建軍的投資風格偏向成長，遵循“好行業、好階段、好公司、好價格”的“四好”選股原則，該策略在2019至2021年的市場環境中成效顯著。

2021年，華安基金開始重點包裝萬建軍，在8月、9月和11月為他發行了3只基金，這樣的高密度發行放在全行業極為罕見。隨之而來的是管理規模的暴漲，2022年三季度末，萬建軍的管理規模僅為12.11億元，到2022年年末便飆升至109.24億元。

2022年華安基金負面頻出，他又被迫接手兩個“燙手山芋”。從突然離職的崔瑩手中接管華安逆向策略混合，從卷入老鼠倉丑聞的張亮手中接管華安價值驅動一年持有混合。截至2022年二季度末，其管理規模已突破172.26億元，相較于一年前增長了14倍。

對基金公司而言，管理規模的暴漲能帶來豐厚管理費收入，但對萬建軍本人而言，在市場高位密集發行新基金，疊加管理規模的突然爆發，極大地提升了投資操作難度。

連續的業績不佳也大大降低了萬建軍的市場號召力，2023年發行的浮動費率基金華安遠見慧選混合發起式，合計募資規模只有0.43萬份，而截至目前規模萎縮至0.12萬份。

業績滑坡原因二：投資節奏滯后，陷入被動跟風

近些年市場風格發生顯著變動，萬建軍卻未能及時調整節奏，逐漸陷入被動跟風的困境，這對于一位老將而言實屬不該。

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2022年，光伏、鋰電板塊景氣度高漲，他重倉布局相關標的，卻未能及時規避下半年的板塊調整，導致基金凈值大幅回撤。

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2023年，AI、算力概念爆發，他倉促調轉倉位跟進，卻在板塊爆炒后高位接盤，遭遇持續回調。

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2024年年初高股息板塊成為市場熱點，他再次切換至煤炭、電力等領域，在一季度至三季度表現平穩。但在四季度市場行情爆發時追高熱門股，反而導致虧損。

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2025年萬建軍更是“忙碌”，一季度重倉中國神華、騰訊、阿里巴巴等，二季度切換至銀行股，三季度切換至AI概念，四季度又切換到有色。頻繁的賽道切換不僅未能捕捉市場機會，反而因交易成本增加和節奏誤判讓業績大幅度跑輸同類基金。

萬建軍的投資策略強調“四好”選股原則，但其實際操作卻與這一理念背離。從其近年持倉變化看，所謂的“行業景氣度研判”更像是對市場熱點的被動跟隨，缺乏對行業趨勢的獨立判斷和長期堅守。

這種理念與操作的嚴重背離，背后反映的是對市場趨勢判斷能力的不足，以及急于扭轉業績的浮躁心態，最終陷入了“越努力、越虧損”的惡性循環。