超聲集采打四折 開立醫療靠內鏡補位

經濟觀察報 記者 張英

4月16日，開立醫療（300633.SZ）發布2025年年報：營收恢復增長，同比增14.7%至23億元；凈利潤近2億元，同比增38.5%。

開立醫療是2025年A股少數實現營收凈利雙增的醫療器械公司之一。據經濟觀察報統計，在已發布年報的26家A股醫療器械公司中，有10家企業實現營收凈利雙增。單從凈利潤增幅看，開立醫療排在前三。

開立醫療是國內超聲、內鏡頭部企業。在國產超聲領域，其市占率僅次于邁瑞醫療；在內鏡領域，它是市場份額最高的本土公司。

超聲是開立醫療的起家業務。2025年，開立醫療超聲業務收入約12億元，同比增長4.5%，但毛利率下滑了5.5個百分點。在業績說明會上，開立醫療財務總監羅曰佐介紹，毛利率下滑主要受集采因素影響，超聲集采類收入大約占到國內銷售額的20%。

超聲集采的價格降幅較大。以2025年6月寧夏衛健委一項約1.4億元預算的超聲集采項目為例，開立醫療和邁瑞醫療中標，中標總價為1612萬元，僅相當于預算價的12%。邁瑞醫療2025年的年報顯示，超聲所屬的醫學影像板塊收入同比下滑18%，毛利率下滑4.2個百分點。

開立醫療董秘李浩介紹，從2025年超聲設備的整體集采招標價格看，大概相當于平常價格的四折。不過他也提到，2025年下半年隨著有關部門提出“反內卷”，招標價格有所反彈。

內鏡是開立醫療開拓的第二增長曲線，2025年營收突破10億元，同比增長27%，毛利率增長約兩個百分點至68.6%。在國內市場，2025年開立醫療內鏡的市占率提升到14%，僅次于奧林巴斯與富士這兩家跨國公司。

相比超聲業務，開立醫療對2026年的內鏡業務有較大信心。李浩預計，2026年內鏡業務的收入結構會有較大的變化，其高端產品HD-650于2025年實現穩定量產上市，在當年內鏡整體收入中占10%—15%，2026年將是這款產品大幅放量關鍵的一年，開立醫療的目標是將其銷售額提升到內鏡業務線的50%。

開立醫療年報中受投資者關注的一點是，經營現金流凈額出現了大幅下滑。2025年其經營現金流凈額由正轉負，從2024年的3.06億元下滑至2025年的-0.48億元。在業績說明會上，羅曰佐主動提及了這一問題，“從公司整體財務數據管理來說，2025年的經營現金流是我們做得不好的地方”。

他的解釋是，經營現金流主要受到兩大因素影響：一是存貨，2025年因中美關稅戰，開立醫療主動進行了戰略備貨，主動加庫存；二是推動幾款新產品進入多家三級醫院時，醫院需要試用，開立醫院由此新增了不少樣機。這兩大因素對現金流的影響大概為2.86億元。他同時提到，隨著內存條的整體漲價，提前備貨有望在2026年產生正向影響。

（作者 張英）

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張英

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