不缺錢的梁文鋒，為什么要融資？

文 | 版面之外，作者｜畫畫

DeepSeek 開始接觸外部資本了。

The Information 引述四位知情人士報道，DeepSeek 正在尋求至少 3 億美元的首次外部融資，估值不低于 100 億美元。

如果把時間撥回兩年前，這幾乎是一個不成立的命題。在那段時間里，這家公司是整個中國 AI 行業(yè)里最反常識的存在。

當(dāng)所有人都在融資、擴(kuò)張、講生態(tài)、搶入口的時候，DeepSeek反而在做一種刻意的收縮，不對外發(fā)聲，不頻繁發(fā)產(chǎn)品，不參與大廠敘事，甚至對資本保持距離。

很多投資人嘗試接近過，得到的反饋幾乎一致：沒有融資計劃。

在一個高度資本驅(qū)動的行業(yè)里，這種姿態(tài)顯得反工業(yè)邏輯。但也正因為如此，DeepSeek 一度被視為一個異類樣本，一個試圖在 AI 時代驗證"少資源路徑"的團(tuán)隊。

所以這次融資信號里，真正重要的不是金額，也不是估值，是它打破了一種持續(xù)兩年的策略前提：DeepSeek 不再試圖把自己隔離在體系之外。

一、DeepSeek的防火墻

梁文鋒對外部資本的排斥有很深的根源。

2022 年前后，量化行業(yè)被政策持續(xù)打壓，幻方管理規(guī)模從巔峰時期的千億縮減了大半。手里攥著大量富余的 GPU 集群和現(xiàn)金，梁文鋒一度想通過投資入股或云廠商合作的方式把算力用出去。

他專門招了兩個人做戰(zhàn)投，看了一圈科技項目，低空經(jīng)濟(jì)、智能硬件、SaaS，最終一個也沒投。

當(dāng)時DeepSeek內(nèi)部的判斷是，外面能做的事，自己也做得了。

2023 年 7 月，DeepSeek 正式成立。梁文鋒從第一天就給這家公司劃了一條線，不接受外部融資，不稀釋股權(quán)，不被任何人的商業(yè)化時間表綁架。

他想造的東西，更像一個純粹的研究機(jī)構(gòu)，追 AGI、做開源、讓技術(shù)本身說話。

底氣是實打?qū)嵉摹?/p>

早在 2019 年，他就花 2 億元自研了深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練平臺螢火一號。兩年后又砸 10 億元建螢火二號，大批采入英偉達(dá) A100，把幻方做成了國內(nèi)屈指可數(shù)的萬卡集群公司。

疫情期間芯片供應(yīng)最緊張的那陣子，幻方已經(jīng)提前囤好了貨。2025 年，幻方全年收益率 56.6%，營收超 50 億人民幣。

梁文鋒的錢袋子，比絕大多數(shù) AI 創(chuàng)業(yè)公司的投資人都豐盛。

有錢、有卡、有人。VC 的錢反而是負(fù)擔(dān)，帶著對賭、帶著估值壓力、帶著什么時候變現(xiàn)的追問。他說得很直接：VC 都是幫 LP 管錢，都得賺錢，所以就談不到一塊去。

這條路在 2025 年 1 月到達(dá)了巔峰。R1 發(fā)布，訓(xùn)練成本約 560 萬美元，性能逼近 OpenAI 的頂級系統(tǒng)。

"用十分之一的錢做出同級模型"，這個故事讓行業(yè)意識到一件事，頂級模型能力，并非只能通過極端的資源堆疊獲得。

那一刻，DeepSeek 的意義被迅速放大。它提供的不只是一個模型，是一種可能性，在資源不占優(yōu)的情況下，仍然可以進(jìn)入核心競爭區(qū)。

防火墻不僅立住了，還成了故事的一部分。

但故事的問題在于，它需要不斷被續(xù)寫。

二、裂縫出現(xiàn)了

裂縫不是突然出現(xiàn)的，它從 R1 發(fā)布之后就開始生長，只是當(dāng)時的信號是分散的。

最先松動的是人。

頂級模型團(tuán)隊有一個共性，核心成員的市場價值極高，一旦項目進(jìn)入空檔期，這些人就會成為整個市場的目標(biāo)。

最早被注意到的是羅福莉，V3 架構(gòu)的關(guān)鍵開發(fā)者，2025 年底轉(zhuǎn)投小米接手 MiMo 大模型團(tuán)隊。差不多同一時期，第一代大語言模型核心作者王炳宣去了騰訊，多模態(tài)方向的核心研究員阮翀加入元戎啟行做首席科學(xué)家，OCR 系列核心作者魏浩然也在今年春節(jié)前后離開。

然后是郭達(dá)雅。1994 年生，中山大學(xué)博士，在 DeepSeek 只待了兩年，卻全程參與了 V3、R1、Coder、Math、Prover 等幾乎所有標(biāo)志性模型的研發(fā)。他提出的 GRPO 算法是 R1 的核心技術(shù)底座，論文總被引超過 37000 次，在同齡的中國 AI 研究者里幾乎找不到對手。

就在前兩天，郭達(dá)雅加入字節(jié)跳動，方向是智能體。（延伸閱讀：張一鳴，信達(dá)雅）

五個核心研發(fā)骨干，在不到一年的時間里相繼出走。這些流動的意義超出了人走了本身，在模型研發(fā)里，經(jīng)驗高度路徑依賴，核心成員的離開會直接影響下一輪迭代的效率和節(jié)奏。

他們?yōu)槭裁醋撸?/p>

獵頭圈流傳的數(shù)字是，大廠給 DeepSeek 核心技術(shù)人員的開價，普遍是原薪資的兩到三倍。字節(jié) Seed 團(tuán)隊從 2025 年 9 月起推出專項期權(quán)津貼，按職級每月發(fā)放 9 萬到 13.5 萬元不等的期權(quán)，價格低于內(nèi)部回購價，相當(dāng)于直接打折。

梁文鋒的管理哲學(xué)在中國科技行業(yè)里幾乎是個異類：不加班、不打卡、不設(shè) KPI。員工下午六七點走人，早上不用簽到。

他認(rèn)為一個人每天高質(zhì)量工作的時間很難超過六到八小時。這種文化在 DeepSeek 還是小團(tuán)隊的時候運轉(zhuǎn)得很好，聰明的人給夠自由度，他們自己會往最難的方向沖。

但當(dāng)外面有人拿八位數(shù)總包來敲門的時候，自由就不夠用了。

更致命的是期權(quán)。DeepSeek 從未融資，沒有市場化的估值錨點。你給核心成員一個股權(quán)承諾，他拿到手里沒法換算成真金白銀。大廠的期權(quán)有行權(quán)價、有內(nèi)部回購機(jī)制、有 IPO 預(yù)期。外界只知道 DeepSeek 很值錢，但到底值多少，沒有人能說清，員工更不知道。

郭達(dá)雅的離開可能比薪資的賬面差距更值得琢磨。他去字節(jié)做的是智能體，DeepSeek 至今沒有任何一個 Agent 產(chǎn)品，R1 發(fā)布時甚至不支持 function call（函數(shù)調(diào)用）。

想做 Agent，但所在的公司不做這個方向，這種錯位，給再多錢也填不上。

與人一起松動的，還有產(chǎn)品節(jié)奏。

下一代旗艦 V4 原本定在春節(jié)前后發(fā)布，推到 2 月，再推到 3 月，目前的口徑是 4 月下旬。從公開信息來看，延期背后至少有三層原因交織在一起。

最直接的一層是技術(shù)路線本身發(fā)生了質(zhì)變。

V4 要做的已經(jīng)不再是一個刷 benchmark 的基礎(chǔ)模型，萬億參數(shù) MoE 架構(gòu)、原生多模態(tài)、百萬 token 上下文、全新的 Engram 條件記憶機(jī)制，這是系統(tǒng)級工程，訓(xùn)練驗證的復(fù)雜度陡然上了一個臺階。

更深一層的壓力來自身份包袱。

DeepSeek 立身靠的是十分之一成本做到頂級這個故事。V4 如果只是性能微增卻推高了推理成本，支撐估值和聲譽(yù)的故事就會出現(xiàn)裂痕。某種程度上，一個不夠驚艷的 V4，反而不如不發(fā)。

還有一層很少被充分討論。國產(chǎn)芯片的深度適配。多方信源在 4 月初披露，V4 將全面運行在華為昇騰 950PR 芯片上，有望成為首個完全跑在國產(chǎn)算力上的旗艦大模型。戰(zhàn)略價值極高，但這本身就是一個獨立的巨型工程，直接吃掉了大量研發(fā)帶寬。

到 2026 年 4 月，DeepSeek 已有 15 個月沒有大版本更新。而這期間，OpenAI 迭代四五輪，Anthropic 連推 Claude 4.5/4.6/4.7，國內(nèi)同行如智譜、月之暗面、字節(jié)也在應(yīng)用層狂飆突進(jìn)。

所有人都在加速，只有DeepSeek 靜悄悄。

和很多團(tuán)隊不同，DeepSeek 在 R1 之后沒有迅速擴(kuò)張，沒有大規(guī)模商業(yè)化推進(jìn)，沒有密集的版本更新。

當(dāng)時不少人把這種節(jié)奏理解為定力。但從今天回看，它更接近一種主動選擇，盡可能延長"實驗室狀態(tài)"的時間。

保持克制本質(zhì)上是在控制節(jié)奏，但當(dāng)外部環(huán)境整體加速時，節(jié)奏就不再完全由自己決定了。

三、競爭換了一套邏輯

如果把 DeepSeek 當(dāng)前的處境單獨看，很容易歸因為公司內(nèi)部問題。但更關(guān)鍵的變量來自外部，過去15個月，整個行業(yè)的競爭維度發(fā)生了巨大的遷移。

更早的時候，大模型競爭的核心在架構(gòu)、訓(xùn)練方法和工程優(yōu)化上。2026 年之后，新的東西開始占據(jù)主導(dǎo)，算力池的規(guī)模、人才的密度、應(yīng)用層的反饋速度。三者共同決定了迭代能跑多快。

海外頭部公司的收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)說明了方向。

Anthropic 年化收入從 90 億美元翻到 300 億美元，用了四個月，增量幾乎全部來自 Claude Code 這一款編程智能體。Cursor 一個代碼編輯器，估值 600 億美元。GitHub Copilot 覆蓋了 2000 萬開發(fā)者。

錢在流向能直接產(chǎn)出代碼、產(chǎn)出工具、產(chǎn)出應(yīng)用的產(chǎn)品。

國內(nèi)同行也在快速補(bǔ)位，字節(jié)、阿里、騰訊各自鋪了 Coding 和 Agent 產(chǎn)品線，智譜和月之暗面的 API 在年初的小龍蝦熱潮中被打爆，恰恰因為它們在 Coding 方向上的押注。

很顯然，單點的模型能力仍然重要，但不再是唯一的決定因素。資源、組織、系統(tǒng)能力，開始成為關(guān)鍵變量。中國幾家頭部公司過去一年的動作路徑不同，方向一致，把模型能力嵌入到更大的系統(tǒng)里。

DeepSeek 有全球開源社區(qū)最高的人氣，GitHub 上 17 萬顆星，2.6 萬個企業(yè)賬戶，每月 57 億次 API 調(diào)用。但它沒有自己的 IDE，沒有 Coding 工具，沒有 Agent 產(chǎn)品，沒有終端用戶直接為之付費的垂直應(yīng)用。

梁文鋒一直堅持模型是一切的根基。

他最近署名的論文方向，條件記憶機(jī)制、超連接優(yōu)化 Transformer，說明DeepSeek的注意力仍然在解決底層問題。這種執(zhí)著在 R1 時代被驗證過，用最少的錢和人，把基礎(chǔ)能力做到極致，剩下的交給開源生態(tài)。

但當(dāng)競爭從基礎(chǔ)模型能力擴(kuò)展到能力 + 產(chǎn)品 + 生態(tài)同時比拼的時候，只有發(fā)動機(jī)沒有整車，再強(qiáng)也跑不起來。

3 月 29 日晚間，DeepSeek 遭遇了上線以來持續(xù)時間最長的一次服務(wù)中斷，超過 7 小時，波及數(shù)億用戶。官方?jīng)]有解釋原因。中斷期間競品流量明顯跳升，部分企業(yè)客戶開始考慮多平臺冗余策略。

一次宕機(jī)不會殺死一家公司，但它把一個事實推到了臺面上。當(dāng)用戶從百萬級漲到億級，基礎(chǔ)設(shè)施的投入就不是效率優(yōu)化能兜住的了。

幻方的利潤撐得住，但撐得不從容。

四、3 億美元買什么？

3 億美元對 100 億美元的估值來說，稀釋比例不到 3%。對比 Anthropic 和OpenAI 這樣的巨頭來說，這個數(shù)字甚至顯得極為克制。

梁文鋒真正想買的東西，可能不在資產(chǎn)負(fù)債表上。

首先，期權(quán)終于有了錨點。 100 億美元的定價一旦確認(rèn)，核心團(tuán)隊手里的股權(quán)就成了真金白銀。對一個正在被大廠逐個挖角的團(tuán)隊來說，這個信號比任何加薪方案都管用，現(xiàn)階段止住人才流失至關(guān)重要。

其次，這是 V4 的保險金。

華為昇騰的全量適配本身就在燒資源，與此同時媒體報道稱DeepSeek 也在用英偉達(dá)最新一代 Blackwell 芯片訓(xùn)練下一代模型，而這款芯片受出口管制影響，獲取節(jié)奏存在變數(shù)。兩條硬件路線并行，資金消耗成倍放大。

最微妙的一層是，這是一張進(jìn)入下半場的入場券。

AI 競爭已進(jìn)入模型、產(chǎn)品、生態(tài)、資本四輪驅(qū)動的階段。你可以擁有全球最好的發(fā)動機(jī)，但如果沒有資本背書和產(chǎn)品生態(tài)，你最終只是產(chǎn)業(yè)鏈里的一名高級供應(yīng)商，看別人拿你的模型賺錢。

從 V4 的研發(fā)方向來看，梁文鋒大概已經(jīng)意識到了這一點。多方信源顯示，V4 的規(guī)劃明確包含了 AI 搜索、長期記憶和代碼能力的大幅躍升，這些都是 Agent 時代的底層能力。

DeepSeek 在補(bǔ)課。融資，是為了讓這門課來得及上完。

【版面之外】的話：

外界很容易把這次轉(zhuǎn)向理解為妥協(xié)。但換一個角度看，它更接近一種從實驗狀態(tài)向工業(yè)狀態(tài)的進(jìn)化。

AI 行業(yè)的成本曲線已陡然上揚，人才通脹超出了所有人的預(yù)期。依靠個人風(fēng)格和單一利潤源去扛一家超級獨角獸，變得越來越不現(xiàn)實。

梁文鋒過去的選擇有它的邏輯，控制規(guī)模、避免過早商業(yè)化、保持研發(fā)的純度。這樣的選擇，在特定階段極具爆發(fā)力，但行業(yè)節(jié)奏最終會對所有人產(chǎn)生約束。

3 億美元，是梁文鋒第一次公開承認(rèn)這件事。