絲域生物并表增厚業績，孩子王Q1凈利潤預增80％，轉型深水區挑戰猶存

本報（chinatimes.net.cn）記者周夢婷 北京報道

“母嬰童巨頭”孩子王業績繼續高增。4月14日，該公司發布業績預告顯示，2026年第一季度，孩子王凈利潤預計增長40%-80%。2025年全年，該公司凈利潤已取得超60%的快速增長。

在孩子王業績高增的背后，并購業務的貢獻不容忽視。作為一家以母嬰童零售為核心業務的企業，孩子王正面臨新生人口紅利逐步消退的行業現實壓力，開辟第二增長曲線已成為其戰略重心。自2024年以來，公司持續通過并購拓展業務邊界，并于2025年7月完成對頭皮及頭發護理企業絲域生物的收購。然而，從收入結構來看，該板塊目前營收占比較低，2025年尚不足4%，公司跨界布局這一新賽道能否真正跑通，仍有待市場檢驗。

凈利潤持續保持高增長

根據業績預告，2026年第一季度，孩子王預計實現凈利潤4341.14萬元-5581.46萬元，同比預計增長40%-80%，扣非凈利潤預計為1850.5萬元-2186.96萬元，同比預計增長10%-30%。

對于業績變動原因，孩子王表示主要得益于公司“三擴”戰略（即擴品類、擴賽道、擴業態）持續落地，加快下沉市場布局，大力推進自有品牌戰略，以及并購絲域生物等積極因素影響。事實上，自2024年以來，并購已成為孩子王扭轉業績頹勢的關鍵抓手。

2022年至2023年，孩子王凈利潤曾連續兩年出現下滑，降幅分別約為39%和14%，直至2024年才止跌回升。當年，該公司完成對母嬰用品銷售企業樂友國際100%股權的收購，全年營收同比增長6.7%，凈利潤增長72.4%。2025年7月，孩子王以16.5億元完成對絲域生物的收購，間接持有絲域生物65%的股權。伴隨絲域生物的并表，業績進一步攀升，2025年，其營收首破百億，達102.73億元，同比增長10.03%；凈利潤達2.98億元，同比增長64.21%。

目前，孩子王業務主要包括母嬰童業務、頭皮及頭發護理服務和增值服務，2025年，三個業務營收占比分別為86.92%、3.69%和7.92%。孩子王母嬰童業務主要以母嬰商品為主，但隨著新生人口紅利逐漸消退，孩子王母嬰童業務也愈發疲軟。根據財報，2023年至2025年，該業務營收增幅持續在7%以下。

母嬰童業務增速放緩的同時，孩子王自營門店規模亦出現收縮。該公司母嬰童業務主要以自營門店為主。該公司親子家庭門店中，2025年共新增92家門店，但關閉門店107家，截至2025年末，共有1031家門店，較2024年末凈減少15家，其中孩子王直營門店549家，樂友直營和加盟托管店482家。2024年，孩子王開放加盟向下沉市場滲透，截至2025年末，其母嬰童業務共有173家加盟店開業。

對于孩子王母嬰童業務增速放緩，盤古智庫高級研究員江瀚對《華夏時報》記者分析認為，“孩子王母嬰童業務低速增長，并非孤立的經營問題，而是行業進入存量博弈階段的必然體現。在人口紅利消退的宏觀背景下，母嬰市場已從增量擴張轉向存量深耕。孩子王作為行業龍頭，其增速放緩，恰恰反映了整個賽道需求側的結構性疲軟，這是任何企業都難以逆勢而為的周期性挑戰?！?/p>

迫切的轉型壓力

在此背景下，尋找第二增長曲線成為孩子王的重中之重。除母嬰童業務外，孩子王當前的增值服務板塊同樣增長乏力，該公司增值服務主要以供應商服務為主，但2023年至2025年，該業務增長同樣表現緩慢，業績增幅都在10%以下，2025年其供應商服務營收為6.81億元，同比僅增3.21%。

種種表現之下，孩子王對絲域生物寄予了厚望。整體來看，孩子王2025年營收首破百億，但盈利能力仍有提升空間，全年凈利率僅為2.9%。與之形成鮮明對比的是，新并入的絲域養發業務展現出較強的盈利彈性。

年報數據顯示，作為絲域生物100%持股平臺的江蘇星絲域投資管理有限公司，在2025年實現營業收入4.05億元，凈利潤達1.21億元，凈利率接近30%，遠高于公司整體水平。發展絲域生物無疑會彌補孩子王凈利率較低的缺陷，為其未來優化盈利模型提供了新的支點。

江瀚也對本報記者分析認為，“孩子王收購絲域生物，是其從經營孩子向經營家庭戰略躍遷的關鍵一步，旨在開辟第二增長曲線。頭發護理賽道具備高毛利、高復購的特征，且與孩子王現有的線下場景和會員體系存在天然的協同效應，有望對沖母嬰主業的周期性風險，優化整體盈利結構。”

收購絲域生物后，孩子王也加大絲域養發門店拓展。絲域生物旗下主要是絲域養發品牌，2025年收購完成后，絲域養發共新增門店122家，關閉門店41家，2025年末門店數量達到2617家，其中加盟門店2442家，直營店175家，整體門店數量數量較2024年末凈增長114家。

但跨界風險同樣不容忽視。首先養發這個賽道，目前依舊較為小眾，市場聲量較大的企業目前僅有絲域養發一家；其次孩子王跨界絲域養發能否在商業模式方面磨合好也是個問題。根據1月27日紅餐產業研究院發布的研報，當下美發養發賽道存在的問題是中高存量門店多，同時較為依賴商圈流量或者高密度社區鋪位資源，以及高度依賴具備專業手法的核心理發師。

“孩子王收購絲域生物最大的挑戰在于商業模式的融合與組織能力的重構。母嬰零售與養發服務在運營邏輯、人才結構、供應鏈管理上存在巨大差異。孩子王能否將絲域的模式成功嫁接，并實現會員、渠道、品牌的有效協同，是其成敗的關鍵。”江瀚告訴記者。

對于絲域生物未來戰略規劃，孩子王在4月9日接受機構調研時表示，“公司擁有規模龐大的存量會員資源，該類客群對頭皮養護、頭發護理等服務具有較高需求。依托大數據分析等方式，公司可實現雙方會員互通、流量互導，形成自然的交叉銷售機會，目前，針對雙方會員的整合營銷活動已于2025年下半年啟動；同時，公司也計劃在大型門店內增設頭皮及頭發護理專屬服務區域，進一步提升消費者觸達。未來，絲域將全面加快市場拓展，在產品端，將向上延伸核心原料自研自產，并推進產品創新升級；并在渠道端，重點布局華東、華中、華北等地區，以及加快在香港、東南亞開店布局，持續提升絲域的門店數量及市場占有率?！?/p>

4月16日，本報記者就孩子王業務重點發展方向，以及如何提高凈利率等問題向孩子王發布郵件并致電，但截至發稿并未收到相關回復。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐