“杭州六小龍”首個IPO誕生！群核科技港股上市，首日漲超140%，市值約310億港元

紅星資本局4月17日消息，“杭州六小龍”第一個IPO誕生了。4月17日，“杭州六小龍”之一的Manycore Tech Inc.（下稱“群核科技”）正式于香港聯合交易所主板掛牌上市，成為“全球空間智能第一股”。

上市首日，群核科技獲得市場熱烈追捧，早盤股價一度大漲近190%，隨后漲幅稍有回落，截至發稿，該股仍漲超140%，總市值313.84億港元。

為全球最大空間設計平臺

早期投資者狂賺264倍

公司官網信息顯示，群核科技是一家空間智能服務提供商。公司圍繞空間智能相關技術構建了“空間編輯工具-空間數據-空間大模型”的業務飛輪，技術和產品被廣泛應用于空間設計、3D內容創作、電商廣告營銷生成、文化遺產保護、工業數字孿生及智能體訓練等千行百業。群核旗下產品酷家樂及其海外版Coohom服務全球200多個國家和地區，已是全球最大空間設計平臺。

群核科技針對空間數據實現多維度結構化標注，圖源：群核科技

早在上市前夕，市場熱度便已拉滿。4月16日暗盤交易中，群核科技股價一度沖高至23港元/股，較發行價7.62港元漲幅超過200%，最終以20.52港元報收，漲幅達169.29%，一手賺逾6000港元。本次IPO群核科技以發行區間上限定價，全球發售約1.606億股，香港公開發售更獲1591倍超額認購，募集資金總額約12.24億港元。

招股書顯示，群核科技本次IPO募集所得資金凈額將主要用于實施國際擴張策略；增強現有產品的功能并推出新產品或新功能，以滿足現實世界空間和虛擬環境的需求；投資核心技術和基礎設施；國內銷售及市場推廣活動，并提升品牌知名度，以及用作營運資金及一般企業用途。

招股書披露，群核科技共經歷了11輪上市前融資。包括IDG、紀源資本、順為資本、高瓴、淡馬錫等知名投資機構。

以IPO發行價計算，在股東榜上的投資機構，究竟獲得了多少回報？

IDG資本是群核科技最早的“伯樂”之一。早在2013年的A輪和A-1輪投資就已布局。從回報來看，在A輪和A-1輪投資中，IDG的入股成本僅為0.01美元/股—0.012美元/股，約合0.078港元/股—0.094港元/股；20.7港元/股的開盤價與A輪成本0.078港元/股相比，增長264倍。

高瓴通過HH SUM-I Holdings等實體持有群核科技股份，其在2019年D+1輪至2021年E+輪的多次融資中不斷加碼。以D+1輪優先股投資為例，高瓴的入股成本為0.58美元/股，而每股D+1輪優先股須按1:1.0804的轉換比率轉換為普通股，即折合為普通股的成本為0.54美元/股（約合4.23港元/股），20.70港元/股的開盤價與之相比高出3.89倍。

雷軍旗下的順為資本也是群核科技的重要投資人。順為資本從2018年1月的D-2輪優先股投資開始連續投資。其中，D-2輪優先股成本為0.34美元/股，約合2.66港元/股；20.70港元/股的開盤價與之相比高出678%。

三名學霸創業

曾放棄硅谷大廠的高薪

群核科技由黃曉煌、陳航、朱皓聯合創辦。IPO前，董事長黃曉煌通過Wintermatch International Limited持股為15.46%；CEO陳航通過Ineffable International Limited持股為11.04%；CTO朱皓通過Peekaboo International Limited持股為4.22%。

董事長黃曉煌（右）、CEO陳航（左） 圖源：科創板日報

其中，黃曉煌、陳航是浙江大學竺可楨學院的同學，后同赴美國伊利諾伊大學香檳分校讀研。黃曉煌在美國求學期間，系統鉆研GPU并行計算技術，畢業后，他加入全球GPU巨頭英偉達，深度參與CUDA框架開發。

朱皓則畢業于清華，后來出國深造，在美國伊利諾伊大學香檳分校與黃曉煌、陳航相遇。

創業之前，三人曾供職于NVIDIA、微軟、亞馬遜等。

據錢江晚報，2011年，三人放棄了英偉達、谷歌、亞馬遜等硅谷大廠的高薪，黃曉煌更是賣掉英偉達股票，湊齊40萬啟動資金回國創業。為了活下去，他們接過1500元的外包項目，常常在閣樓里加班到凌晨兩三點。2013年，核心產品“酷家樂”上線，核心功能是“10秒生成效果圖、5分鐘生成裝修方案”，在當時行業平均渲染一張圖需數小時的背景下，這構成了用戶體驗差異。

2014年，互聯網家裝風口驟起，資本蜂擁而至，酷家樂一躍成為行業“明星獨角獸”。借力這股互聯網家居熱潮，酷家樂的用戶數迅速突破了千萬大關。

2018年前后，房地產行業迎來調整，生存問題逼迫團隊尋求轉型。群核科技轉向工業級物理正確的渲染，在商業地產和定制家居領域找到增長。

9年時光，當年閣樓里的“酷家樂”，如今以“群核科技”之名站上了港交所的聚光燈下。三位學霸，也從默默無聞的創業者，成長為“杭州六小龍”中率先叩開資本市場的探路者。

公司去年營收8.2億元

毛利率超80%卻未盈利

根據群核科技此前赴美上市時遞交的財務數據，2019年和2020年，公司營收分別為2.82億元和3.53億元，同比增長25.2%。2021年第一季度，其營收達1.01億元，同比增長33.32%。

但這一增長勢頭在近年出現轉折，隨著房地產行業進入深度調整期，2023年至2025年間，公司營收增速從13.7%降至8.6%。最新招股書顯示，這三年收入分別約為6.64億元、7.55億元和8.20億元，增速明顯放緩。

在最新的招股書中，群核科技也明確提示了核心風險，公司客戶高度集中于家居、房地產上下游行業，行業景氣度下行會直接影響客戶的付費能力和意愿。

圖據招股說明書

從收入結構來看，群核科技的新故事仍處于早期階段。招股書顯示，2025年，群核科技96.9%的收入來自軟件訂閱服務，其中絕大部分由酷家樂貢獻，空間智能相關的SpatialVerse業務收入占比僅為3.1%。

截至2025年，公司擁有超過4.7萬家付費企業客戶，但客戶留存率持續下滑，分別為87.4%、84.5%、79.8%。

公司大客戶數量持續攀升，分別為353、380、424，客戶留存率分別為96.5%、98.6%、98.7%。公司個人用戶數量在2025年出現下滑趨勢，客戶留存率也持續下降。

圖據招股說明書

由于輕資產運營，群核科技的毛利率超過80%。不過，高毛利并未轉化為企業的整體盈利。

2023年至2025年，群核科技分別產生凈虧損6.46億元、5.13億元和4.28億元，預計在2026年仍將虧損。

但若以非國際財務報告準則計量，群核科技的盈利狀況則有所改善，2023年、2024年該公司經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別為2.42億元、0.7億元。并在2025年實現扭虧為盈，全年經調整凈利潤為5710萬元。

招股書明確表示，虧損主要由于持續大量投資于產品開發、技術支持及產品營銷。2023年至2025年，累計研發投入就超過10億元。公司在營銷方面也投入了大量資金。2023年至2025年，群核科技的銷售以及營銷開支占營收比例分別達53.7%、43.2%及33.4%。

除了盈利端的結構性問題，大額持續開支還讓群核科技的現金流長期處于緊繃狀態。2023年至2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-6256.8萬元、-1.08億元和-1921.7萬元，連續三年為負。

截至2025年末，公司的總負債已達47.35億元，而同期的資產總額僅為5.51億元；其中流動負債總額46.72億元，流動資產總額僅4.20億元。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 孫志成 肖世清 綜合公開資料、財聯社、界面新聞、21世紀經濟報道等

審核 高升祥