支付第一股，賺錢靠“炒股”

2026年4月16日晚間，“支付第一股”拉卡拉發布了一份相當“炸裂”的財報。2025年，公司實現歸母凈利潤11.71億元，同比增長233.33%。

不過，略顯尷尬的是，2025年拉卡拉的投資收益高達6.28億元，占歸母凈利潤的比重過半，而處置藍色光標及公允價值變動合計更是高達9.75億元，可以說，拉卡拉董事長孫陶然參與創建的藍色光標，關鍵時刻救了拉卡拉。

拋開上述因素，拉卡拉2025全年扣非歸母凈利潤僅為3.01億元，同比下降45.58%。

更令人擔憂的是，公司營業收入同比下滑3.68%，其中占營收比重高達87.86%的支付業務出現明顯下滑。

靠投資收益賺錢畢竟不是長遠之計，在支付行業競爭日趨激烈、監管不斷趨嚴的背景下，拉卡拉的未來之路，究竟在何方？

藍色光標救了拉卡拉

根據拉卡拉同步披露的證券投資情況專項說明，2025年公司出售持有的藍色光標股份，持股比例降至2.62%，不再對其具有重大影響，會計核算方式發生變更，由此確認投資收益6.25億元，公允價值變動損益3.50億元，合計影響金額約9.75億元，這成為投資收益的核心來源。

而在2026年第一季度，拉卡拉已經全部清倉其所持有的藍色光標股票。作為聯合創始人，拉卡拉董事長孫陶然揮別這家自己親手參與創辦的公關公司，全力補貼“親兒子”拉卡拉。

財經眾議院注意到，反映拉卡拉核心盈利能力的扣非歸母凈利潤，表現則十分慘淡。2025年同比下滑45.58%，直接反映出其主營業務盈利能力的大幅減弱。

從營收來看，作為拉卡拉的核心支柱的支付業務，在2025年出現明顯下滑。

年報顯示，2025年公司數字支付業務實現收入48.74億元，同比下滑5.65%，占營業總收入的比例高達87.86%，這意味著，公司近9成的營收仍依賴支付業務，但這份依賴正在成為業績增長的“包袱”而非“動力”。

從具體交易數據來看，2025年拉卡拉境內綜合收單交易金額3.94萬億元，同比下降6.75%。其中，銀行卡交易金額2.47萬億元，同比大幅下滑13.73%；盡管掃碼支付交易金額達到1.47萬億元，同比增長7.90%，且自2025年第二季度起連續3個季度實現同比、環比雙增長，但仍難以抵消銀行卡業務的頹勢，無法扭轉支付業務整體下滑的局面。

拉卡拉支付主業的下滑，并非個例，而是整個第三方支付行業承壓的縮影。2025年，中國第三方互聯網支付市場交易規模同比增長4.2%，增速較2024年進一步放緩，行業正式進入存量競爭與結構優化的深度運營時期，拉卡拉的困境，也是行業多重壓力的集中體現。

近年來，第三方支付行業的費率競爭日趨激烈，尤其是銀行機構的強勢入局，進一步壓低了行業整體費率。2025年銀行收單費率普遍比第三方支付低0.1-0.2%，對中小商戶而言，這一費率差異足以促使其切換收單機構。而拉卡拉等第三方支付機構，受備付金集中存管政策影響，每年減少百億級利息收入，根本無力參與價格戰，只能被動承受費率下行帶來的盈利壓力，支付業務的毛利率持續承壓。

當前，第三方支付市場呈現“頭部聚集、差異化競爭”的格局，銀聯商務、支付寶、騰訊金融占據主導地位，合計占據市場份額超60%。這些頭部機構憑借場景優勢、資金優勢和技術優勢，不斷擠壓中小支付機構的生存空間。與此同時，銀行機構憑借“收單+貸款+理財”的綜合服務優勢，持續搶奪大客戶資源，而拉卡拉等第三方支付機構，仍多停留在“收錢-到賬”的初級階段，缺乏核心競爭力，只能在細分場景中艱難突圍。

2025年，《非銀行支付機構監督管理條例》全面實施，支付業務許可證迎來集中換發期，監管部門對支付機構的注冊資本、股東資質、風險管理等方面提出了更嚴格的要求。合規能力已成為支付機構的核心競爭力，而拉卡拉作為頭部支付機構，需要投入大量資金用于合規建設、風險防控，進一步增加了運營成本，也對業務開展形成了一定約束。

多重困境疊加之下，拉卡拉的支付主業陷入“增長乏力、盈利承壓”的尷尬境地。

押注科技服務+AI

面對主業下滑的困境，拉卡拉并非毫無動作。近年來，公司已明確提出戰略轉型，從傳統的“支付服務商”向“科技服務商+AI服務商”轉型，試圖通過業務結構優化，擺脫對傳統支付業務的依賴，尋找新的增長曲線。

從2025年的財報數據來看，轉型業務已呈現出一定的增長勢頭，但仍面臨“基數低、見效慢”的問題。

科技服務業務是拉卡拉轉型的核心抓手，2025年表現亮眼。全年科技服務業務實現收入4.08億元，同比增長44.05%，占營業總收入的比例達到7.35%，雖然占比仍不高，但增速顯著高于整體營收增速，成為公司業績增長的重要增量。

這一增長主要得益于2025年6月份公司完成對餐飲SaaS頭部企業天財商龍的戰略投資并實現并表，雙方在技術與場景層面深度融合，形成“天財商龍+青橙云”的雙品牌架構，覆蓋餐飲業全業態、全鏈路服務，截至2025年底，已服務超8萬家中高端活躍餐飲門店。

除了餐飲SaaS，拉卡拉的零售SaaS產品也保持穩健增長，2025年上半年已服務超10萬家商戶，通過為商戶提供高效收銀、庫存管理及供應鏈協同等綜合服務，進一步優化收入結構，強化科技屬性。

同時，公司全面推進AI技術在支付與SaaS體系中的融合應用，行業內首家推出AI錢包，為商戶打造店鋪經營“超級大腦”，截至2025年9月底，AI錢包注冊用戶數接近800萬，月活躍用戶150萬，AI技術的落地應用，正在逐步提升商戶服務的效率和粘性。

跨境支付業務則成為拉卡拉轉型的另一大亮點。2025年，公司跨境支付交易金額達到889億元，同比激增80.69%，增速遠超整體業務。這一增長得益于公司緊抓中國企業“走出去”和人民幣國際化的機遇，加大對“一帶一路”新興市場的本地化布局，新增巴西、墨西哥等美洲地區的本幣收款能力，鞏固了多幣種本地化收款的服務優勢。

同時，拉卡拉作為境內唯一擁有全品牌外卡收單業務資質的獨立第三方支付機構，外卡業務也實現高速增長，進一步豐富了跨境支付場景，帶動了整體支付業務的結構優化。

此外，拉卡拉在研發投入上也持續加碼，2025年研發費用達到3.03億元，重點投入實時智能風控引擎、一站式智能支付中臺、基于人工智能技術的商戶服務產品等項目，為業務長期發展奠定技術基礎。同時，公司優化費用結構，財務費用持續改善，呈現負值，反映出公司資金充裕，為轉型發展提供了一定的資金支撐。

但拉卡拉的轉型之路仍任重道遠。一方面，科技服務業務雖然增速較快，但基數較低，短期內難以取代支付業務成為核心收入支柱；另一方面，AI技術在支付場景的應用仍處于探索階段，若落地效果不佳、商戶接受度低于預期，將影響轉型進程。同時，跨境支付業務面臨國際匯率波動、海外監管政策變化等風險，掃碼支付的增長也面臨頭部機構的激烈競爭，這些都成為制約公司轉型的重要因素。