兩萬億量化私募迎合規(guī)拷問：人員混同、保本承諾等違規(guī)頻現(xiàn)

在技術與資金雙重推動下，量化私募行業(yè)實現(xiàn)跨越式擴張，截至一季度末，百億量化私募增至61家，整體管理規(guī)模逼近2萬億元；同時一季度私募量化指增產(chǎn)品超額收益近4%，50億元以上大型私募超額收益達4.33%，正超額占比94.47%，收益與勝率表現(xiàn)突出。

不過，在規(guī)模與業(yè)績快速增長的背后，部分機構的合規(guī)短板逐漸顯現(xiàn)。近期多家量化私募因違規(guī)行為接連被監(jiān)管部門點名，既暴露出行業(yè)長期存在的結構性問題，也意味著在監(jiān)管趨嚴的背景下，行業(yè)正迎來一輪加速出清。

人員與主體“錯位”

近日，上海壘盈私募因多項違規(guī)行為受到監(jiān)管關注，其中最引人注目的是人員與經(jīng)營主體之間的“混同”問題。

監(jiān)管檢查記錄顯示，上海壘盈與其關聯(lián)方上海贊恩網(wǎng)絡科技有限公司、上海智粹信息科技有限公司之間存在工作人員勞動合同簽署、社保繳納、工資發(fā)放主體不一致的情況。上海壘盈個別工作人員社保、勞動報酬由上海智粹繳納、支付。更有甚者，相關公司之間存在混同辦公的情況。截至檢查日，上海壘盈與上海贊恩混同辦公。

這一現(xiàn)象并非個案。多位業(yè)內(nèi)人士透露，在部分中大型量化私募機構中，“投研在私募、人員掛在科技公司”的模式并不鮮見。一方面，這種安排有助于降低用工成本、提升靈活性；另一方面，也與量化機構高度依賴IT技術、算法研發(fā)團隊的特性有關，部分團隊甚至以“科技公司”為主體搭建技術架構，再向私募管理人提供策略支持。

但從監(jiān)管視角看，這種“你中有我、我中有你”的結構安排，已明顯觸碰合規(guī)紅線。根據(jù)相關規(guī)定，私募基金管理人應具備獨立、完整的人員與辦公體系，上述混同安排不僅削弱了管理人的獨立性，也容易引發(fā)利益輸送、內(nèi)幕交易乃至資金挪用等風險。

值得注意的是，在監(jiān)管檢查過程中，上海壘盈還存在未真實、準確、完整提供材料的情況，甚至出現(xiàn)前后表述矛盾。

除人員混同外，信息披露不足同樣是此次處罰的重要原因之一。監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)，上海壘盈旗下多只產(chǎn)品未能提交體現(xiàn)其信息披露方式、信息披露頻率等內(nèi)容的信息披露文件。最終，協(xié)會決定暫停受理上海壘盈私募基金產(chǎn)品備案六個月。

公開信息顯示，上海壘盈成立于2015年12月，全職員工人數(shù)為25人，管理規(guī)模為10億元—20億元，是一家專注于以量化策略分析底層標的的私募基金公司。

再現(xiàn)“保本承諾”等紅線問題

另一家被處罰的量化私募——橫琴均成，則暴露出典型的“踩紅線”問題。

據(jù)監(jiān)管披露，橫琴均成存在多項違規(guī)行為，不僅開展與私募基金無關的業(yè)務、委托無銷售資質(zhì)的機構募集資金，還涉及向投資者承諾“本金不受損失”，屬于嚴重違規(guī)。同時，公司在投資者適當性管理上存在明顯漏洞，未對部分投資者提供的資產(chǎn)證明文件進行審慎核查。

最終，橫琴均成被暫停受理產(chǎn)品備案12個月，其法定代表人司維被予以公開譴責，時任合規(guī)風控負責人張春陽被予以警告。

值得注意的是，“保本保收益”一直是私募行業(yè)的高壓紅線。監(jiān)管部門多次明確，私募基金不得向投資者承諾本金不受損失或最低收益。然而，在市場競爭加劇、募資壓力上升的背景下，仍有個別機構鋌而走險，通過口頭或隱性方式進行違規(guī)承諾，以換取資金流入。

業(yè)內(nèi)人士表示，這類行為短期或有助于擴大規(guī)模，但長期來看將嚴重損害行業(yè)信譽。一旦市場出現(xiàn)波動，相關機構不僅面臨兌付壓力，還可能引發(fā)法律糾紛，甚至波及整個行業(yè)的投資者信心。

此外，合規(guī)風險并不局限于募資與運作環(huán)節(jié)。此前，國家稅務總局寧波市稅務局披露的一則罰單顯示，百億量化機構寧波平方和投資及其總經(jīng)理呂杰勇曾因套取賬面資金虛開增值稅發(fā)票達173份，虛開發(fā)票價稅合計1455萬元，最終被處以167萬元的罰款，再次為行業(yè)敲響警鐘。

私募信披新規(guī)劍指行業(yè)痛點

值得關注的是，在一系列違規(guī)案例曝光的同時，監(jiān)管部門也在持續(xù)完善制度框架。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會于3月13日發(fā)布《私募投資基金信息披露實施細則（征求意見稿）》及配套模板，擬對信息披露內(nèi)容、形式與頻率作出更為細致的規(guī)范。新規(guī)明確，管理人披露內(nèi)容不得低于模板要求，同時鼓勵在合規(guī)基礎上體現(xiàn)差異化特點。

按照計劃，上述新規(guī)將于2026年9月1日正式實施，并同步廢止2016年的舊辦法。這意味著，私募行業(yè)的信息披露將從“原則性要求”邁向“標準化約束”，合規(guī)門檻顯著提高。

業(yè)內(nèi)普遍認為，新規(guī)將對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。一方面，管理人需要投入更多資源完善內(nèi)部控制與合規(guī)體系；另一方面，那些長期依賴信息不透明、風控薄弱維持運作的機構，將面臨更大生存壓力。整體來看，從人員混同到保本承諾，從信息披露缺失到內(nèi)控不足，一系列問題的集中暴露，折射出量化私募在高速發(fā)展階段積累的隱性風險。在監(jiān)管持續(xù)趨嚴與市場優(yōu)勝劣汰的雙重作用下，行業(yè)正加速由“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量優(yōu)先”轉(zhuǎn)型。