中策橡膠上市首年“成績單”出爐：營收近450億元，經營現金流下降37%！全球擴張背后，這些問題值得思考

每經記者：彭斐 每經編輯：杜宇

4月16日晚間，國內輪胎巨頭中策橡膠（SH603049，股價50.70元，市值443.36億元）交出了其登陸A股資本市場后的首份年度“成績單”。

財報顯示，2025年，中策橡膠產銷兩旺，全年實現營業收入449.56億元，同比增長14.52%；歸母凈利潤達到41.47億元，同比增長9.51%。

《每日經濟新聞》記者注意到，在新能源汽車浪潮與全球化布局的雙輪驅動下，中策橡膠半鋼胎與全鋼胎業務均實現穩步增長，中高端配套市場更是取得全面突破。然而，在亮眼的營收與凈利潤背后，公司2025年經營活動產生的現金流量凈額卻大降37.40%至19.04億元。

圖片來源：每日經濟新聞 祝裕 （圖文無關）

營收、凈利雙增，卻難掩現金流短板

2025年是中策橡膠進入資本市場的第一年，公司于該年6月5日正式在上海證券交易所主板掛牌上市。

從財報數據來看，中策橡膠在上市首年保持了強勁的增長勢頭。

在具體財務指標上，2025年全年，中策橡膠實現營業收入449.56億元，同比增長14.52%。盈利能力方面，公司實現利潤總額42.88億元，同比增長10.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為41.47億元，同比增長9.51%。在反映企業真實經營狀況的歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤上，中策橡膠錄得40.58億元，增速達到22.15%。

圖片來源：中策橡膠公告

中策橡膠的兩大核心業務——全鋼胎與半鋼胎均表現不俗。其中，半鋼胎穩步增長，全年實現銷售收入156.53億元，同比增長15.41%；全鋼胎更是出現“供不應求”的局面，實現銷售收入205.45億元，同比增長14.13%，全球市占率約12%。

圖片來源：中策橡膠公告

《每日經濟新聞》記者注意到，中策橡膠2025年輪胎全年生產量達到1.11億條，銷售量高達1.13億條，銷量同比增長15.44%。

圖片來源：中策橡膠公告

在新能源汽車爆發的紅利下，中策橡膠乘勢而上。2025年，公司新能源乘用車配套輪胎數量超1070萬條，成為比亞迪、小鵬、零跑等頭部品牌供應量最大的輪胎供應商。同時，公司實現了對豐田鉑智3X、比亞迪海獅06EV等多款車型的原裝配套，成功躋身中高端配套市場。

然而，在營收與凈利“雙增”的光環下，中策橡膠的現金流指標卻顯得有些暗淡。財報顯示，2025年公司經營活動產生的現金流量凈額為19.04億元，較2024年的30.41億元大幅下降了37.40%。

對于這一反差，中策橡膠在財報中解釋稱，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額下降，主要系購買商品、接受勞務支付的現金支出增加所致。

現金流量表詳細數據顯示，2025年公司“購買商品、接受勞務支付的現金”高達273.88億元，而2024年同期為229.24億元。此外，支付給職工以及為職工支付的現金、支付的各項稅費也均有不同程度的增加。

此外，在營業成本方面，中策橡膠2025年營業成本達到361.19億元，同比增長14.28%，其中直接材料成本上升顯著，如輪胎產品的直接材料成本同比增加16.51%。

因為上述原因，盡管營收實現了兩位數增長，但龐大的原材料采購與業務支出前置，導致了中策橡膠呈現出明顯的“增收不增流”現象。

全球擴張提速，高額資本開支或存隱憂

經營現金流的緊縮，只是中策橡膠資金面變化的一個側面。更為龐大的資金流出，體現在公司激進的全球化擴產與投資活動中。

2025年度，中策橡膠投資活動產生的現金流量凈額為-31.98億元，較上年同期的-20.53億元，凈流出缺口進一步擴大。

對此，中策橡膠明確表示，投資活動現金凈流出增加主要系購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加所致。數據顯示，2025年該項支出高達35.06億元，較2024年的23.43億元大幅飆升。

大量資本開支直接反映在公司的資產負債表上。截至2025年末，中策橡膠的在建工程期末余額達到34.58億元，較上期期末增長40.07%。這一大幅增長，主要系中策泰國、中策印尼、中策金壇等在建工程項目投入增加所致。

“走出去”戰略是中策橡膠當前的重中之重。公司在財報中指出，持續的海外基地建設既是公司踐行全球化戰略、提升全球影響力的主動選擇，也是在國際貿易形勢日趨復雜的背景下必須進行的應對舉措。憑借海外多點布局，公司可以實現訂單的靈活調整，利用全球化分布的產能將貿易政策的挑戰轉化為機遇，形成自身特有的競爭優勢，并推動市場份額進一步提升。

目前，中策橡膠的海外投資版圖正迅速擴張。2025年，公司擴建泰國基地產能，計劃增加年產1200萬條半鋼胎的生產能力；同時著力建設印尼基地，已規劃建設年產400萬條全鋼胎、1000萬條半鋼胎產能。

然而，海外投資并非沒有風險。中策橡膠坦言，海外基地選址、建設和運營是一項長期工作，可能受到物流不暢、能源不穩定、勞資關系等因素影響，或面臨進退兩難的“泥潭”風險。此外，不同于國內完整的供應鏈體系，海外基地的經營效益普遍不及國內，這無疑將對公司的管理能力和資本運作提出更高要求。

幸運的是，得益于2025年6月的成功首發上市，中策橡膠獲得了充足的“彈藥”。IPO為公司帶來了約39.33億元的募集資金凈額。這也使得公司2025年籌資活動產生的現金流量凈額達到24.05億元，成功由負轉正。IPO資金的注入，使得公司期末現金及現金等價物余額達到了49.60億元，保障了當前的流動性安全。

值得注意的是，中策橡膠大手筆的擴產與投資，正不可避免地消耗著大量的經營與投資現金流。未來，如何在維持規模高增長、品牌高端化的同時，有效管控海外投資風險，修復現金流短板，將是這家輪胎巨頭必須解答的長期考題。