春秋航空“坐穩(wěn)”盈利王：日本航線收縮，韓國(guó)、東南亞航線強(qiáng)勢(shì)

界面新聞?dòng)浾?| 陳怡軒

近日，春秋航空（601021.SH）發(fā)布2025年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.6億元，同比增長(zhǎng)7.30%，歸母凈利潤(rùn)23.17億元，同比增長(zhǎng)1.96%。

此前，海航預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為18億至22億元。盡管前三季度一度被海航反超，隨著全年業(yè)績(jī)落地，春秋航空仍重新坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)航司“盈利王”。

從季度表現(xiàn)看，第四季度成為春秋航空全年唯一虧損期。受11月、12月傳統(tǒng)淡季影響，疊加日本航線受不可抗力因素大規(guī)模取消，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.87億元，凈虧損約0.18億元。不過(guò)，虧損規(guī)模較上年同期明顯收窄。華創(chuàng)證券分析指出，公司當(dāng)季同比減虧約3.2億元，表現(xiàn)具有韌性。

2025年四季度起，民航業(yè)整體再次承壓，但春秋航空的成績(jī)優(yōu)于同行。

界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)各航司業(yè)績(jī)預(yù)告梳理發(fā)現(xiàn)，2025年四季度，國(guó)航、東航單季虧損規(guī)模均在30億元量級(jí)以上，南航虧損約13億元以上，海航亦在6億元以上。對(duì)比之下，在需求淡季，春秋航空也接近盈虧平衡。

業(yè)績(jī)發(fā)布前，春秋航空同步啟動(dòng)股份回購(gòu)，擬以3億至5億元資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施。4月13日，春秋航空完成首次回購(gòu)21.5萬(wàn)股，占總股本0.02%，成交金額約1000萬(wàn)元，價(jià)格區(qū)間為46.31元至46.89元/股。
2025年，春秋航空共引進(jìn)5架空客A320neo機(jī)型飛機(jī)，無(wú)退出飛機(jī)。截至報(bào)告期末，公司擁有空客A320系列機(jī)型機(jī)隊(duì)共134架，其中自購(gòu)飛機(jī)98架，經(jīng)營(yíng)租賃飛機(jī)34架，融資租賃飛機(jī)2架，平均機(jī)齡8.2年。

國(guó)內(nèi)客座率“見(jiàn)頂”，韓國(guó)、泰國(guó)航線增班

作為國(guó)內(nèi)最會(huì)賺錢(qián)的航司，春秋航空以“低成本、高客座率”的運(yùn)營(yíng)方式見(jiàn)長(zhǎng)。春秋航空將其經(jīng)營(yíng)模式概括為“兩單、兩高、兩低”。

不做寬體客機(jī)、不做商務(wù)艙。春秋航空以單一A320系列機(jī)型、單一經(jīng)濟(jì)艙實(shí)現(xiàn)降本，以高客座率和高利用率提升周轉(zhuǎn)，并通過(guò)直銷(xiāo)渠道和精細(xì)化管理壓縮銷(xiāo)售及管理費(fèi)用。

在這一模式下，公司客公里收益（Yield）長(zhǎng)期處于行業(yè)低位。2025年，該指標(biāo)進(jìn)一步降至0.37元，低于行業(yè)0.4至0.5元區(qū)間。與此同時(shí)，公司客座率維持在91.53%的高位，“以?xún)r(jià)換量”的運(yùn)營(yíng)策略仍在持續(xù)發(fā)揮作用。

春秋航空2025年主要經(jīng)營(yíng)情況（來(lái)源：春秋航空2025年報(bào)）

值得注意的是，春秋航空客座率已初顯瓶頸。近三年來(lái)，公司客座率均穩(wěn)定在91%以上，提升空間見(jiàn)頂，通過(guò)座位利用率驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的路徑已接近上限。

從航司往年動(dòng)作來(lái)看，春秋航空逐漸將增長(zhǎng)轉(zhuǎn)至國(guó)際航線。2025年，公司國(guó)際航線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.42億元，同比增長(zhǎng)25.52%，顯著高于國(guó)內(nèi)航線。

依托上海總部?jī)?yōu)勢(shì)及A320中短途機(jī)型特征，春秋航空國(guó)際航線主要布局日韓、東南亞市場(chǎng)。受?chē)?guó)際關(guān)系影響，去年第四季度起，日本航線波動(dòng)加劇。但從全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，春秋航空利潤(rùn)仍保持穩(wěn)定，主要由于公司在去年加大了中韓、中泰航線密度。

年報(bào)顯示，韓國(guó)航線在2025年成為春秋航空東北亞市場(chǎng)的重要支柱。受免簽政策帶動(dòng)，韓國(guó)入境客流自2024年四季度起明顯提升，部分航班外籍旅客占比接近80%，公司順勢(shì)加大運(yùn)力投放。

泰國(guó)航線也在經(jīng)歷調(diào)整后快速恢復(fù)，2025年運(yùn)力已恢復(fù)至2019年同期70%以上，重新成為春秋航空第一大國(guó)際航線。隨著產(chǎn)業(yè)鏈外遷與簽證便利政策推進(jìn)，東南亞整體需求亦明顯回暖。

春秋航空航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋示意圖（來(lái)源：春秋航空2025年報(bào)）

界面新聞了解到，東北亞方向，春秋航空加密了上海至釜山、濟(jì)州島往返航線，在東南亞方向，加密并新增了上海至曼谷、胡志明市、河內(nèi)、新加坡、檳城、吉隆坡等往返航線。

財(cái)報(bào)顯示，2025年春秋航空國(guó)際航線客座率為87.95%。同期國(guó)際航線可用座位公里（ASK）同比增長(zhǎng)28.5%，旅客量同比增長(zhǎng)34.8%，需求仍在修復(fù)過(guò)程中。

“在東北亞重要市場(chǎng)受較大影響的情況下，春秋航空去年第四季度國(guó)際航線收益漲幅仍較大，反映的是需求端的變化。”春秋航空高管層在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋稱(chēng)：“最大的變化是簽證利好政策帶來(lái)的入境客流增長(zhǎng)，對(duì)于新開(kāi)航線很有幫助，入境流量可以較好地替代商務(wù)或旅游客人不足的初期經(jīng)營(yíng)壓力。”

在韓國(guó)及東南亞航線布局上，春秋航空仍面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

一名航司營(yíng)銷(xiāo)委人士向界面新聞透露，國(guó)際航線新增或加密需向兩國(guó)民航局同步申請(qǐng)時(shí)刻，歷史時(shí)刻審批較易，而新航線因涉及地服協(xié)議、外交照會(huì)等條件，落地難度更高。“像首爾這樣的熱門(mén)航點(diǎn)，時(shí)刻資源已趨飽和，沒(méi)有歷史時(shí)刻的航司幾乎難以進(jìn)入。”該人士稱(chēng)。

春秋航空屬于國(guó)內(nèi)較早布局韓國(guó)及東南亞市場(chǎng)的低成本航司之一，2007年前后切入韓國(guó)，2009年前后切入泰國(guó)，形成以東北亞與東南亞為核心的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)。

但春秋航空亦在年報(bào)中表示，“公司部分航線經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短，在申請(qǐng)獲取該部分機(jī)場(chǎng)航線和航段資源上相對(duì)于成立時(shí)間較早、運(yùn)行時(shí)間較久的其他國(guó)內(nèi)航空公司有所劣勢(shì)。”

此外，受中東局勢(shì)影響，航油成本將是所有航司無(wú)法繞開(kāi)的負(fù)面因素。2025年，春秋航空航油成本為62.3億元，占營(yíng)業(yè)成本的33.6%。春秋航空測(cè)算，在其他因素不變情況下，若航油平均采購(gòu)價(jià)格上下波動(dòng)10%，將對(duì)應(yīng)影響全年?duì)I業(yè)成本約6.2億元。

春秋航空管理層預(yù)計(jì)，2026年?yáng)|南亞市場(chǎng)投入將進(jìn)一步增加，但東北亞市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)調(diào)整，國(guó)際航線整體占比可能階段性回落。