債市平坦化行情加速，機構情緒創年內新高｜機構要評

華西證券：超長債強勢領漲【偏多頭】

4月13日，債市行情受多重消息面驅動，超長債強勢領漲。中東局勢反復，早盤市場避險情緒升溫，股市低開為債市提供支撐。與此同時，投資者持續交易2026年超長特別國債供給期限縮短（30年→15年）的預期，超長債買盤情緒被點燃，30年期國債下行近2bp，向下突破2.30%關鍵點位。下午三點，市場開始發酵保險機構“壓久期”的消息傳聞，10年國債開啟強勢行情，活躍券收益率快速下行2bp至1.79%，創近一個月新低。尾盤3月金融數據接力出爐，新增貸款不及市場預期，不過債市反應相對有限，維持震蕩直至收盤。全天，10年、30年國債分別下行2.0 bp、2.4bp，至1.79%、2.28%。

華創證券：債市牛平行情延續，十債下破1.80%關鍵點位【偏多頭】

4月13日債市整體走強，當日市場流傳的多類傳聞更多是“行情選擇消息”，本質是30-10Y利差修復至近期低位后，資金轉向性價比相對更高的10年期國債，推動長端行情加速演繹。短期來看，長端利率或延續偏強表現，期限利差有望繼續壓縮，但需警惕利差收窄過程中邊際增強的止盈壓力，以及國債期貨連續沖高后的回落風險。同時，3月金融數據顯示實體融資需求仍弱，基本面為債市運行提供了底層支撐。

財通固收：超長債做空力量顯著缺失，堅定看好長端行情【偏多頭】

一季度以來，僅券商和保險在二級市場凈賣出超長國債，當前配置盤做空動力嚴重不足。銀行端受信貸需求弱化影響，市場資金持續充裕，中小行增配超長國債最為積極，大行先增持后減持、累計凈買入符合季節性；保險機構年初以來持續減持超長國債后，反而形成一定欠配壓力，二者均難以形成趨勢性拋盤。交易盤層面，3月基金未顯著減持超長債，負債端穩定下仍有通過超長債博弈資本利得的訴求；券商剩余可拋售頭寸有限，且借券集中度已從高位回落，進一步做空空間受限，本輪行情10年國債看至1.7%，30年國債看至2.15%。

國海固收：債市買賣方情緒創年內新高，做平曲線共識逐步形成【偏多頭】

4月8日-13日債市賣方與買方情緒指數持續上升，雙雙創下年內新高，機構整體觀點呈中性偏多格局。其中38%的賣方機構持偏多態度，認為二季度通脹擾動大概率減弱，疊加美以伊沖突階段性降溫，市場主線將從通脹切回基本面與資金面，資產荒邏輯未破；47%的買方機構持偏多態度，認為央行寬松基調延續，資金利率維持低位。當前短端利率已處低位，下探空間有限，市場對“做平曲線、壓期限利差”逐步形成共識，資金有望持續向長端、超長端遷移。

浙商銀行FICC：平坦化行情加速演繹，博弈曲線走平仍有勝率【偏多頭】

年初以來，短端收益率持續下行，當前配置性價比已顯不足，而長端、超長端此前則始終受制于通脹預期、債券供給等擔憂，較年初甚至有所上行，這使得收益率曲線在一季度持續走陡，機構普遍相對久期欠配，為平坦化行情的持續發酵奠定了基礎。4月以來市場對做平曲線逐步形成共識，疊加特別國債發行期限調整的傳聞催化，機構踏空焦慮推動行情加速，期限利差大幅壓縮。當前繼續參與曲線走平仍有一定勝率，建議以博弈思路參與后續行情，重點關注長端與超長端交易性機會。

金信基金固收：30年期國債下行6.7BP，債市呈結構性行情【偏多頭】

4月7日-10日四個交易日，債市呈結構性行情，核心驅動為地緣局勢、超寬松資金面及供給預期變化。利率債方面，截至4月10日，1年期國債收益率下行2.49BP至1.21%，10年期下行0.71BP至1.81%，30年期大幅下行6.7BP至2.31%，曲線由陡轉平；資金面自發寬松，DR001跌至1.21%階段新低，DR007穩定在1.32%。信用債方面，一級市場發行4634.69億元，銀行二永債恢復發行1100億元，二級市場利差全面收窄。可轉債市場反彈，需警惕雙高品種估值壓縮。策略上，建議關注3年左右信用債，擇機布局3-5年二永債補漲機會。