四川
近日，外賣巨頭美團(tuán)股價(jià)連續(xù)企穩(wěn)反彈，3月25日、4月8日單日漲幅均超10%，引發(fā)市場關(guān)注。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的外賣虧損是否已實(shí)質(zhì)性觸底？
中信證券社服和新零售團(tuán)隊(duì)草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)：3月外賣巨頭競爭仍較為激烈，但進(jìn)入4月后，補(bǔ)貼收攏趨勢漸顯。美團(tuán)下線其38-18的紅包活動(dòng)，阿里淘寶閃購日常紅包的額度亦有調(diào)整。
目前監(jiān)管態(tài)度明確，由此前“原則性提示”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)場調(diào)研+問責(zé)”。監(jiān)管3月23日公告稱，已約談部分平臺(tái)，并開展現(xiàn)場調(diào)查，下一步將通過問卷、核查等方式傳導(dǎo)監(jiān)管壓力、研究處置措施。
中信證券預(yù)計(jì)，大力度的補(bǔ)貼戰(zhàn)將在2026年內(nèi)結(jié)束，行業(yè)格局有望走向穩(wěn)定。我們認(rèn)為，競爭格局的逐步明朗將帶動(dòng)美團(tuán)盈利和估值回歸，短期關(guān)注Q2后續(xù)月份、夏季戰(zhàn)役兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF華夏（513330.SH）跟蹤恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，因?yàn)橹攸c(diǎn)覆蓋外賣三巨頭（美團(tuán)、阿里巴巴、京東），合計(jì)持倉占比達(dá)43%，而被部分投資者戲稱為“恒生外賣”指數(shù)。
從估值看，當(dāng)前恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)市盈率約23倍，處于近十年25%分位數(shù)，在極度低估區(qū)域，市場利空或已出盡，對(duì)利好開始敏感反應(yīng)。比如監(jiān)管叫停“外賣大戰(zhàn)”的信號(hào)一旦傳出，旋即引發(fā)恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF華夏（513330.SH）大漲。
隨著外賣行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)逐步降溫、監(jiān)管導(dǎo)向明確轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，疊加頭部企業(yè)戰(zhàn)略聚焦與AI技術(shù)投入，互聯(lián)網(wǎng)板塊盈利和估值有望改善，中長期增長確定性較強(qiáng)，可以逢低布局。
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