助貸新規(guī)下“失血”：小贏科技凈利首降，Q4幾近“歸零”

3月26日，美股上市金融科技企業(yè)小贏科技披露2025年第四季度及全年未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)，多項核心指標(biāo)呈現(xiàn)背離與惡化，公司經(jīng)營與增長前景面臨多重壓力。

營收利潤背離，年度凈利首現(xiàn)下滑

2025年全年，小贏科技實現(xiàn)營業(yè)收入76.39億元，同比增長30.09%，但凈利潤僅14.65億元，同比下降4.89%。這是公司自2021年以來首次出現(xiàn)年度凈利潤下滑，在營收大幅增長的背景下，利潤不增反降，凸顯盈利能力被風(fēng)險成本持續(xù)侵蝕。

四季度業(yè)績更顯頹勢：單季總營收14.68億元，同比減少14.1%，環(huán)比下滑25.1%；凈利潤僅5720萬元，同比暴跌85.2%。公司將此歸因于信貸撥備增加及貸款相關(guān)收入減少，而收入下滑的直接原因是貸款業(yè)務(wù)量大幅收縮。

放款規(guī)模持續(xù)收縮，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化

2025年第四季度，小贏科技促成并發(fā)放貸款228億元，同比減少29.5%，環(huán)比下降32.3%。這一收縮并非個例，助貸新規(guī)實施后，行業(yè)普遍轉(zhuǎn)向?qū)徤鹘?jīng)營，宜人智科、樂信、奇富科技等均出現(xiàn)不同程度的放款規(guī)模下滑。

資產(chǎn)質(zhì)量惡化是收縮的核心內(nèi)因。截至2025年末，公司逾期30-60天貸款違約率達(dá)2.9%，較2024年末上升173個基點；逾期91-180天貸款違約率從2.48%飆升至6.31%，增幅達(dá)383個基點。為覆蓋風(fēng)險，公司四季度計提或有擔(dān)保負(fù)債準(zhǔn)備金3.981億元，較去年同期1.161億元大幅增長，直接吞噬當(dāng)期利潤。

同時，公司收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，四季度活躍借款人約169萬，同比減少20.2%，增長引擎明顯失速。更值得關(guān)注的是，公司對2026年一季度貸款總額展望為145-155億元，較2025年四季度再縮水至少32%，管理層對市場與資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂可見一斑。

監(jiān)管趨嚴(yán)擠壓盈利空間，合規(guī)壓力持續(xù)加大

助貸新規(guī)落地后，小贏科技商業(yè)模式核心受到雙重擠壓。公司在財報中坦言，24%的綜合融資成本上限已嚴(yán)格執(zhí)行，且未來監(jiān)管或進(jìn)一步收緊，實際成本要求可能更低，將顯著影響經(jīng)營業(yè)績。此外，白名單制度、支付機構(gòu)評級新規(guī)等，增加了合規(guī)成本與資金方合作的不確定性。

此前，公司旗下小贏卡貸因息費問題遭大量投訴。黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，近30天相關(guān)投訴超1200條，多指向綜合年化利率超24%、捆綁擔(dān)保費與會員費等問題。新規(guī)明確禁止變相提高費率，此類操作空間被徹底壓縮，公司盈利空間進(jìn)一步收窄。

股價半年跌超六成，回購與分紅難挽信心

監(jiān)管與業(yè)績雙重壓力下，小贏科技股價持續(xù)下挫。2025年10月1日，公司股價收盤價為14美元/股，至2026年3月25日已跌至4.62美元/股，半年內(nèi)跌幅超67%。

為提振市場信心，公司宣布派發(fā)每股ADS 0.28美元的半年度股息，并披露截至3月15日已回購379萬份ADS，總成本約5385萬美元。但在盈利前景不明的背景下，此類舉措的可持續(xù)性存疑，更多被視為短期穩(wěn)定情緒的手段，難以從根本上扭轉(zhuǎn)市場對其增長邏輯的質(zhì)疑。

收縮求存，轉(zhuǎn)型成效待觀察

面對周期拐點與監(jiān)管變革，小贏科技選擇“審慎控制增長速度、關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量”，以收縮換生存。這一策略雖為行業(yè)趨勢，但也意味著公司過去依賴的高增長、高利潤模式難以為繼。在資產(chǎn)端利率受限、資金端合作存疑、風(fēng)險持續(xù)攀升的多重壓力下，公司能否通過收縮實現(xiàn)“量質(zhì)齊升”，并構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式，仍需時間驗證。