2025年A股“股價(jià)漲幅王”，如何面對(duì)利潤(rùn)退潮？

受研發(fā)投入激增及投資損失影響，上緯新材2025年錄得歸母凈利潤(rùn)4108.56萬(wàn)元，同比下滑53.67%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

股價(jià)從每股6.54元到132.1元，歸母凈利潤(rùn)從8868萬(wàn)元到4109萬(wàn)元。2025年，對(duì)于從“傳統(tǒng)材料”行業(yè)走向“具身智能”領(lǐng)域的上緯新材料科技股份有限公司（下稱上緯新材，688585.SH）來(lái)說(shuō)，到底是驚是喜？

從業(yè)績(jī)來(lái)看，過(guò)去一年，上緯新材面臨著規(guī)模增長(zhǎng)與盈利收縮并存的局面。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.97億元，同比增長(zhǎng)20.29%，創(chuàng)歷史新高；但受研發(fā)投入激增及投資損失影響，公司錄得歸母凈利潤(rùn)4108.56萬(wàn)元，同比下滑53.67%。

與基本面形成強(qiáng)烈反差，上緯新材的股價(jià)卻在一路“狂飆”。受智元機(jī)器人入主、跨界布局人形機(jī)器人材料領(lǐng)域的熱門題材催化，該公司股價(jià)從2025年初的6.54元/股（不復(fù)權(quán)，下同）起步，全年最高價(jià)觸及132.1元/股，年度漲幅超1800%，成為A股漲幅最高的個(gè)股。

進(jìn)入2026年，上緯新材股價(jià)在創(chuàng)下170.90元/股新高后震蕩下滑。截至4月2日午盤，該公司股價(jià)報(bào)118.25元/股，市值約為477億元，較智元機(jī)器人入主前的市值仍增長(zhǎng)超14倍。

對(duì)于市場(chǎng)尤為關(guān)注的新增長(zhǎng)曲線機(jī)器人業(yè)務(wù)，上緯新材在財(cái)報(bào)中表示，公司消費(fèi)級(jí)具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)品開發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及規(guī)模銷售，相關(guān)業(yè)務(wù)尚未形成營(yíng)收及利潤(rùn)。那么，面對(duì)新業(yè)務(wù)潛力的不確定性，上緯新材業(yè)績(jī)與股價(jià)能否實(shí)現(xiàn)良性回歸？

2025年上緯新材主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

自成立以來(lái)，上緯新材專注于新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)材料等領(lǐng)域。

2025年7月至11月，智元機(jī)器人通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)放棄+部分要約收購(gòu)”三步走的策略，以約21億元的總對(duì)價(jià)，最終持有上緯新材63.62%的股份，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。年末，公司宣布以“上緯啟元”品牌進(jìn)軍個(gè)人機(jī)器人賽道，正式切入具身智能領(lǐng)域。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求回暖、大型化葉片推廣，上緯新材2025年風(fēng)電葉片用材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.30億元，同比增加38.70%，占總收入比重約為46%，為第一大收入來(lái)源。同期，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)環(huán)保高性能耐腐蝕材料收入為6.82億元，同比微降1.24%，占比約為38%；新型復(fù)合材料收入為8542萬(wàn)元，同比微增0.47%。

相較上述業(yè)務(wù)，上緯新材的循環(huán)經(jīng)濟(jì)材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為亮眼，全年實(shí)現(xiàn)收入9855萬(wàn)元，同比增加259.20%。但受海外海運(yùn)費(fèi)用上漲影響，該業(yè)務(wù)成本漲幅高于收入漲幅，毛利率同比減少4.48個(gè)百分點(diǎn)，僅為3.33%。

從盈利指標(biāo)來(lái)看，上緯新材2025年毛利率從15.86%降至13.60%，同比減少2.27個(gè)百分點(diǎn)；凈利率僅2.28%，同比減少3.59個(gè)百分點(diǎn)，其中第四季度單季凈利率轉(zhuǎn)為-3.79%。

對(duì)于增收不增利，上緯新材在財(cái)報(bào)中表示，主要是三重因素疊加的結(jié)果。

其一，公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下研發(fā)投入增加，全年研發(fā)費(fèi)用為5159萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.98%，研發(fā)人員從51人翻倍至102人，重點(diǎn)投向具身智能機(jī)器人、碳纖維復(fù)合材料、低空經(jīng)濟(jì)材料等新賽道，新增機(jī)器人相關(guān)專利21項(xiàng)，僅研發(fā)投入增加就直接侵蝕利潤(rùn)超2100萬(wàn)元。

其二，受投資與減值損失拖累。因參股公司安徽美佳新材料經(jīng)營(yíng)下滑、核心項(xiàng)目未投產(chǎn)，公司確認(rèn)投資損失2210.11萬(wàn)元；核心客戶TPI破產(chǎn)重組，單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失1119.88萬(wàn)元，兩項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性損失合計(jì)超3300萬(wàn)元。

其三，期內(nèi)海外運(yùn)費(fèi)上漲、匯兌損失、銷售費(fèi)用增加，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下滑，共同導(dǎo)致盈利下降。

財(cái)報(bào)還披露，2025年上緯新材原業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為5157.13萬(wàn)元、4314.54萬(wàn)元，低于此前股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾的6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率為53.93%。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)補(bǔ)償公司的現(xiàn)金金額約為3685.46萬(wàn)元。

上緯新材一年內(nèi)股價(jià)變動(dòng)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)情況來(lái)看，2025年年初至6月，上緯新材股價(jià)在5.86—8元/股區(qū)間窄幅震蕩，市場(chǎng)關(guān)注度較低。但從7月9日起，公司開啟連續(xù)20CM漲停模式，短短11個(gè)交易日收獲11連板，股價(jià)從7元/股左右快速飆升至57.7元/股，一個(gè)月內(nèi)即成為2025年A股首只10倍股。

2025年7月9日至9月25日，上緯新材累計(jì)漲幅超1500%，期間多次觸發(fā)異常波動(dòng)、嚴(yán)重異常波動(dòng)，被上交所重點(diǎn)監(jiān)控，7月31日公司停牌核查。復(fù)牌后上緯新材熱度不減，10—12月期間公司股價(jià)多次出現(xiàn)20CM跌停后快速反彈。12月29日，該股觸及全年最高價(jià)132.13元/股。

進(jìn)入2026年，上緯新材股價(jià)在1月12日創(chuàng)下170.90元/股歷史新高，此后震蕩回落。截至4月1日午間休盤，該公司最新市盈率（TTM）為1166倍，顯著高于所處行業(yè)市盈率水平。

業(yè)內(nèi)有分析指出，長(zhǎng)期來(lái)看，上緯新材所屬的基礎(chǔ)化工和塑料行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響顯著，當(dāng)前板塊回暖或預(yù)示需求端改善。但公司高市盈率水平意味著估值風(fēng)險(xiǎn)突出，若未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)法匹配，可能壓制股價(jià)上行空間。