茅臺漲價，也救不了白酒？

來源：老司基一枚

昨晚，茅臺官宣漲價，飛天茅臺出廠價從1169元跳至1269元，自營零售價時隔8年從1499元漲到1539元。

按道理，這可是王炸級利好，今天開盤后白酒板塊確實瘋了一波。皇臺酒業(yè)一度漲停，茅臺、五糧液、瀘州老窖等集體高開。可沒撐多久，畫風(fēng)突變，板塊轉(zhuǎn)頭就高開低走。

時隔8年的大漲價，龍頭親自 “托市”，為啥整個板塊還是扶不起的阿斗？咱們今天就來聊聊深套白酒的基民，還能不能“搶救”一下。

茅臺漲價，能改變什么？

先從漲價本身說起。茅臺這次提價，幅度其實相當(dāng)克制：出廠價漲了100元（約8.6%），自營零售價僅漲了40元（約2.7%）。相比2023年11月出廠價一次性上漲約200元的大手筆，這次更像是“小步試水”。

老司基注意到，漲價這個“強心針”，市場早就打過太多次了。2023年11月茅臺出廠價大漲20%之后，次日股價高開近10%，最終收盤漲幅不過5.72%。200元的漲幅尚且如此，40元的漲幅能掀起多大波瀾？

更關(guān)鍵的是，飛天茅臺的市場批價早已和官方指導(dǎo)價“親密接觸”。第三方數(shù)據(jù)顯示，3月30日散瓶飛天茅臺市場價格約為1545元/瓶，與漲價后的自營零售價1539元/瓶已相差無幾。一瓶酒的市場價和官方價幾乎平水，意味著茅臺的“漲價空間”其實已經(jīng)非常有限。

老司基覺得，茅臺漲價之所以帶不動板塊，歸根結(jié)底是因為：白酒行業(yè)面臨的根本性挑戰(zhàn)，不是一瓶酒漲不漲價能解決的。

2025年的白酒業(yè)績已經(jīng)敲響了警鐘。三季度，20家白酒上市公司整體營收下滑近6%，凈利潤下滑近7%，單季度降幅創(chuàng)下近十年之最。除了茅臺和山西汾酒維持微弱正增長，五糧液、瀘州老窖、洋河股份等龍頭集體出現(xiàn)了近十年罕見的營收凈利雙降。其中，洋河股份前三季度營收暴跌34%，第三季度甚至錄得凈虧損3.69億元。

另外，行業(yè)庫存整體處于歷史高位，渠道利潤收縮、價格倒掛問題嚴(yán)重。有酒水店老板透露，現(xiàn)在賣一瓶飛天茅臺的利潤僅30元左右，賣普通白酒的利潤更是只有5到10元。

更令人擔(dān)憂的是，長遠(yuǎn)的消費邏輯正在瓦解。傳統(tǒng)商務(wù)宴請等消費場景恢復(fù)緩慢，高端酒“賣不動”，經(jīng)銷商不敢囤貨，而年輕人，這個未來的消費主力，寧愿排隊買聯(lián)名奶茶也不愿碰父輩的茅臺。40歲以下的消費者對高度白酒的刺激感天然排斥，低度酒、果酒、預(yù)調(diào)酒正在分食白酒的“蛋糕”。

白酒行業(yè)的增長神話，正在從根基上松動。

深套白酒基金，還能搶救一下么？

回到資本市場，最扎心的是那些深套白酒基金的投資者。

以中證白酒指數(shù)（399997）為例。自2021年2月18日創(chuàng)下歷史最高的21663點后，一路絲滑向下。截至2026年3月30日，收盤點位為7832點，近5年來的區(qū)間累計跌幅達62.71%，最大回撤高達64.61%。

如果有基民從2021年高點買了白酒指數(shù)，每1萬元本金現(xiàn)在已經(jīng)蒸發(fā)了超6000元。而從年度收益來看的話，近6年（2021-2026），零盈利概率，年度跌幅分別為3.4%、12.53%、19.22%、17.12%、16.15%和10.62%。

以下為近5年跌幅居前的30只白酒主題基金產(chǎn)品。最慘的一只基金，長信消費精選量化股票A(004805)累計跌幅達到64.4%，區(qū)間最大回撤高達65%。

另外，格林穩(wěn)健價值C（009941）、長城品牌優(yōu)選混合A（200008）、招商中證白酒A（161725）和景順鼎益（162605）等產(chǎn)品近5年的累計跌幅均超過50%，最大回撤基本在60%左右，成為最受傷的白酒主題產(chǎn)品。

2021年高點至今跌幅居前的白酒主題基金

值得一提的是，基金也在用腳投票。全市場偏股基金重倉白酒比例從2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%，主動權(quán)益與被動基金均在減配白酒。“越跌越買”的抄底客，已經(jīng)被反復(fù)的下跌教育得心灰意冷。

問題來啦！既然大家都在跑路，白酒還能“站起來”么？

中信建投認(rèn)為，當(dāng)前板塊估值已回落至近10年歷史低位，疊加渠道庫存逐步改善、高股息托底，安全邊際充足，中長期配置價值凸顯。國金證券指出，伴隨“反內(nèi)卷”政策持續(xù)落地，行業(yè)拐點將逐步臨近。方正證券也表示，茅臺時隔兩年再次提價，對于白酒板塊是一個積極信號。

老司基剛瞅了一眼，白酒板塊估值也已經(jīng)跌至近十年最低。中證白酒指數(shù)最新市盈率（PE-TTM）僅17.81倍，處于近10年歷史估值百分位的1%，比近10年99%時間的估值都要便宜；茅臺、五糧液等龍頭PE分別約20倍、14倍。

Wind，時間截至：2026.3.30

當(dāng)然，估值低≠馬上漲，關(guān)鍵要看清背后的底層邏輯是否發(fā)生了改變。

當(dāng)下最現(xiàn)實的策略，或許不是期待一波暴漲“解套”，而是認(rèn)清白酒正在從成長股向價值股轉(zhuǎn)型的事實。當(dāng)高增長神話終結(jié)，回歸合理估值和穩(wěn)定分紅，或許才是白酒板塊更長遠(yuǎn)的歸宿。