周期見頂恐慌加劇，美股存儲板塊遭遇“黑色星期一”

美國時間3月30日，美股科技板塊遭遇重挫，費城半導體指數單日暴跌4.2%，而去年以來走勢強勁的存儲股持續遭遇拋售，美光科技收跌9.88%，西部數據收跌8.6%，閃迪、希捷科技也均跌超6%。

就在一周前，市場上看好存儲板塊的聲音還居于主流，機構對行業價格、需求走勢也紛紛給出樂觀預期。但以谷歌TurboQuant算法引爆的“需求恐慌”為導火索，宏觀因素變動、市場價格松動等多重因素讓周期見頂的恐慌迅速蔓延。

谷歌算法擊穿千億市值

3月24日，谷歌發布了一項名為TurboQuant的AI內存壓縮技術研究成果，稱相關算法有望在不犧牲模型輸出準確性的前提下，將大型語言模型運行時最消耗資源的KV Cache內存占用減少至原來的六分之一。

資本市場的“本能反應”將之解讀為“會沖擊人工智能對存儲芯片的整體需求”。

此前，市場多以“周期股”審視存儲板塊，但AI需求的爆發，不僅讓高端存儲芯片供不應求，也讓這一賽道的成長屬性和“戰略資產”價值得到重視。

谷歌發布的算法則被認為可能顛覆存儲的“AI敘事”，而行業擴產疊加需求趨弱，則像極了又一個“周期見頂下行”的劇本。

恐慌情緒迅速蔓延，全球存儲股同步承壓。行業規模最大的兩家龍頭——韓國“雙雄”三星電子、SK海力士和日本的NAND龍頭鎧俠，股價均大幅下挫。美股存儲板塊更是成為重災區，上周一周內相關企業市值即蒸發超過1000億美元，其中美光科技一家就蒸發超700億美元。

值得一提的是，該公司也是“周期敘事”的典型樣本。在AI需求和存儲漲價潮驅動下，該公司今年3月18日達到了5207億美元的歷史最高市值。但隨后公司發布財報，雖然業績高增，但同時宣布大幅增加資本開支（Capex），則導致了“刺激產能過剩，將在周期見頂后加倍承壓”的質疑，此后該公司股價即進入下跌通道，截至3月30日收盤已跌去30%。

華爾街仍然看好，未來或出現賽道分化

不過，不少華爾街機構都認為本輪存儲大跌屬于過度反應。

摩根士丹利分析師喬瑟夫·摩爾（Joseph Moore）團隊在研報中指出，TurboQuant僅作用于AI推理階段的KV Cache，既不影響模型權重所占用的HBM，也與AI訓練任務毫無關聯。該團隊認為，存儲基本面并未轉弱，并認為該賽道行業已進入由AI驅動的“非典型周期”，其中長期表現將比市場預期更為持久。

美銀也認為AI資本支出對存儲的長期需求影響并未出現根本性改變，并將此次大跌類比2025年初“DeepSeek沖擊”導致的美股芯片股拋售潮。而去年的經驗也表明，彼時受到沖擊的包括英偉達在內的相關標的，在短暫下跌后即迎來強勢反彈。

另一方面，也有分析指出，不同的存儲品類或將就此出現分化。

彭博行業研究分析師杰克·西爾弗曼（Jake Silverman）在一份報告中分析稱，鑒于需要將模型權重存儲在GPU內存中，高帶寬內存需求以及美光生產的DRAM可能不會受到影響，但NAND的需求將面臨更深遠的長期影響。

雖然存儲“三巨頭”三星、SK海力士和美光對DRAM和NAND均有布局，但目前發展重心明顯傾向HBM和DDR5等高端DRAM，對NAND實際上處于減產節奏中。從這一視角來看，專注發展NAND的閃迪、鎧俠等公司或將受到更大影響。

不過，目前現貨市場中，DDR5內存條現貨價格也出現明顯松動，央視財經新聞提及，上周三起多款內存產品出現降價，部分品牌32G內存價格直降30%。一位業內人士提供的信息顯示，國內市場服務器常用的64G DDR5主要是韓國產品，目前價格確實出現回調，不過幅度不大，價格依然高于1.3萬，但走勢確實有所松動。而這些信號，也明顯放大了市場對存儲板塊的看空觀點。

宏觀風險和英偉達減配傳聞加劇科技股拋壓

除了谷歌算法和現貨價格的松動，持續發酵的中東地緣沖突也在導致科技股集體承壓。

中東戰事導致油價持續走高，一方面讓能源成本上升侵蝕企業利潤預期；另一方面，投資者也擔憂通脹走高，各國央行進入加息節奏，全球經濟和投資受到抑制，而科技行業會首當其沖。

路透社報道即指出，在地緣沖突和AI需求擔憂的影響下，英偉達目前股價較去年10月末超過5萬億美元的歷史高點已下跌近20%，市值蒸發超8000億美元，市盈率已降至20倍以下，是2019年以來的最低水平。

作為前期漲勢最猛的板塊之一，宏觀壓力也導致存儲板塊流動性吃緊，加劇了資金流出的規模和速度。

而昨日市場傳言英偉達集成4塊芯片的Rubin Ultra將取消或推遲，目前只計劃量產雙芯版，則進一步加劇了科技股的拋壓。市場認為如果傳言成真，包括高帶寬內存、光模塊等產業鏈熱門標的，需求都將大減，相關標的也均遭遇重挫。

不過，從半導體從業者反饋來看，普遍認為相關傳言并不確實。一位從業者提示，以往也有過類似不實信息，最終都被證偽，只是目前在市場恐慌拋售的氛圍下放大了相關流言而已。

但由此也可看出，投資者的消極情緒已愈發濃厚。對于存儲板塊來說，這究竟是一次估值修正，還是存儲周期的轉折信號，仍有待市場給出最終答案。

（作者｜胡珈萌，編輯｜楊林）