牧原股份：豬價低迷，H股新低

圖片來源：攝圖網

3月30日，牧原股份（002714.SZ，2714.HK）AH股雙雙大跌，其中，A股收盤下跌4.36%，今年已累計下跌14.53%；H股盤中低見38.18港元，創2月6日港股掛牌以來新低，收盤下跌6.04%，收盤價38.88港元同樣創港股上市以來最低收盤。

來源：Wind

3月27日盤后，牧原股份發布了2025年財報，全年公司實現營業收入1441.45億元，同比增長4.49%，歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%。這是公司2023年巨虧42.63億元、2024年暴增超5倍盈利178.81億元后，再次出現業績回落。

分季度來看，2025年第一季度，牧原股份歸母凈利潤44.91億元，第二季度60.39億元，第三季度42.49億元，第四季度僅7.08億元，四季度盈利大幅收縮，同比下滑達90.43%，進一步拖累了全年盈利表現。

業績落在預告中上區間

其實在今年1月中旬，牧原就發布過業績預告，當時就預告過公司業績略減。

具體業績預告數據為：凈利潤約1,470,000.00萬元~1,570,000.00萬元。較去年同期凈利潤1,788,100.00萬元，變化約為-17.79%~-12.20%。

如今正式業績出爐，可以看到，牧原的這份業績落在了業績預告區間的中上位置。

根據此次發布的年報，公司2025年度經營活動產生的現金流量凈額為300.56億元，現金流充裕、穩定。截至2025年年末，公司資產負債率為54.15%，較年初下降4.53個百分點，年末負債總額較年初下降171億元，超額完成全年降負債目標，財務結構更加健康。

在生豬養殖業務方面，公司堅持高質量、穩健發展，2025年銷售商品豬7,798.1萬頭，通過深化生豬健康管理與生產管理，將精細化管理貫穿于每一個生產環節，不斷強化成本管理能力。得益于公司持續的創新研發和管理賦能，2025年全年各項生產指標穩步提升，生豬養殖完全成本呈現逐季下降態勢，全年平均成本降至12元/kg左右，同比降幅達2元/kg。

在屠宰肉食業務方面，2025年公司屠宰生豬2,866.3萬頭，同比實現翻倍增長，產能利用率達到98.8%。2025年，公司屠宰肉食板塊成功實現了自成立以來的首次年度盈利。

豬價低迷無起色

對于業績的下降，在此前的業績預告中，牧原曾經解釋過原因：受生豬市場行情波動影響，全年商品豬銷售均價約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，使得公司整體盈利水平較上年同期有所下滑。

此次發布的年報中，牧原也提到，生豬供應波動是影響生豬價格的主要因素。由于前期能繁母豬存欄量持續處于較高水平，2025年生豬市場供應充足，豬肉產量創歷史新高。供給增加導致生豬價格同比下降。2025年全年生豬價格呈現“前高后低、震蕩下行”的走勢，整體波動幅度明顯縮小。分季度看，一季度價格處于全年高位，行業延續了自2024年下半年以來的盈利狀態；二季度供應壓力逐步顯現，行業處于微利狀態；三季度加速下跌，行業開始進入虧損狀態；四季度加速探底，10月中旬為年內低點，年末出現小幅回升。根據農業農村部監測數據，2025年全年活豬均價為14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年價格創2019年來新低。據測算，全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

數據來源：中華人民共和國農業農村部

進入2026年，豬價延續下跌走勢。據農業農村部監測數據，2026年3月第3周，仔豬26.2元/公斤，環比跌2.6%，同比跌30%；生豬11.05元/公斤，環比跌2.9%，同比跌28%；豬肉22元/公斤，環比跌2.1%，同比跌16.5%。與此同時，豬糧比價已跌至4.40：1，創下2019年以來新低，遠遠低于5：1的一級預警線，意味著生豬養殖已進入過度下跌一級預警區間。

根據公開信息，目前一些城市的銷售端，春節后豬肉價格進一步回落，已經有些商超部分部位的豬肉零售價跌破10元/公斤的關口。

還是根據公開信息，有山東德州的老養殖戶表示稱：“飼料的話（成本）基本上在一千塊錢左右，240斤到250斤出欄，然后再加上它的電費、水費、人工房屋費用、豬苗費用，（成本）應該在個1500塊錢左右。按現在的價格，一頭豬虧損個400塊錢左右吧，最低得300-400之間這一塊。”

行業大市如此，反映在公司端，步入2026年，牧原股份的銷售均價與收入端也仍未見好轉。今年1月，公司商品豬銷售均價為12.57元/公斤，同比下降16.92%，實現銷售收入105.66億元，同比下降11.93%。2月數據進一步承壓，銷售均價跌至11.59元/公斤，同比降幅擴大至18.72%，單月銷售收入64.05億元，同比下降23.98%。

來源：牧原公告

在3月27日的業績交流會上，牧原股份管理層談及豬價低迷對公司的影響時表示，公司將通過進一步降低養殖成本、優化產能布局、提升生產效率等方式應對周期波動。公司同時提及，飼料價格波動對出欄成本的影響仍需持續關注。

2026年目標出爐

2026年，公司結合行業發展情況、市場情況及自身經營情況，預計全年銷售商品豬7,500萬頭-8,100萬頭。公司將在業務管理、組織管理層面持續發力，尋求養豬技術上的創新突破，實現養殖效率的進一步提升，同時將深耕種豬育種和品質管理，滿足消費者需求，通過持續降本和產品價值增益兩方面挖掘每一頭豬的盈利空間。

在屠宰肉食業務方面，在產能釋放、渠道開拓與運營優化的共同推動下，公司屠宰肉食業務跨越初創期，步入發展的新階段。2026年，公司屠宰量級預計將保持增長態勢，并且隨著銷售渠道和產品結構的優化，屠宰肉食業務的盈利能力有望進一步增強。

2025年公司平均生豬養殖完全成本在12元/kg左右，同比下降2元/kg，實現了年初制定的成本下降目標，主要得益于生產、獸醫等部門在一線工作所取得的成果。公司對生豬養殖完全成本的進一步下降有信心，在考慮飼料原材料價格可能會小幅上漲的情況下，公司2026年成本目標為全年平均成本降至11.5元/kg以下。

在當前的市場環境下，公司會采取更為審慎的經營策略，以現金流安全與持續經營為第一優先，確保公司在波動行情中擁有充足的財務韌性，不會急于推進降負債工作。公司今年資本開支預計在100億左右。相比去年，公司在屠宰端的資本開支規劃有所提升。公司屠宰肉食業務在去年實現盈利，當前也保持良好發展勢頭。公司會在屠宰肉食業務上加大投入，提升自宰比率，通過對養殖端與屠宰端的聯動管理，進行全價值管理，創造價值增益空間。

（本文完）