恒瑞營收超 316 億，諾誠健華首迎盈利，石藥BD交易超銷售額 | 2025財報

恒瑞醫藥 2025 年財報：營業收入超 316 億元，創新藥收入占比 58%

3 月 25 日，恒瑞發布 2025 年度業績報告。2025 年，恒瑞實現營業收入 316.29 億元，同比增長 13.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 77.11 億元，同比增長 21.69%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 74.13 億元，同比增長 20.00%。

同時，恒瑞持續加大創新力度，維持較高的研發投入，報告期內公司累計研發投入 87.24 億元，其中費用化研發投入 69.61 億元。

2025 年，恒瑞創新藥銷售收入 163.42 億元，同比增長 26.09%，占藥品銷售收入的比重達 58.34%。

創新藥銷售收入中，抗腫瘤產品收入 132.40 億元，同比增長 18.52%，占整體創新藥銷售收入的 81.02%。其中：

• 醫保內創新藥瑞維魯胺（二代 AR 拮抗劑）、達爾西利（CDK4/6 抑制劑）精準定位未被滿足的臨床需求，優異的臨床數據在診療實踐中得到廣泛驗證，銷售收入繼續保持強勁增長。

• 氟唑帕利（PARP 抑制劑）、海曲泊帕（TPO 受體激動劑）等上市較早的創新藥，隨著新適應癥的持續獲批或上市后研究循證醫學證據的逐步積累，持續為公司銷售收入注入穩定增量。

• 伊立替康脂質體（TOP1）、瑞康曲妥珠單抗（HER2 ADC）等產品雖處于商業化初期，報告期內尚未納入醫保，但憑借針對特定患者的明確療效優勢，通過高效的上市前準備與市場準入策略，有力驅動了產品前期的快速放量。

非腫瘤產品收入 31.02 億元，同比增長 73.36%，占整體創新藥銷售收入的 18.98%。恒格列凈（SGLT2 抑制劑）、瑞馬唑侖（GABAa 受體激動劑）等醫保內產品通過臨床優勢的有效傳遞，價值逐步兌現，在報告期內取得較快增長。

報告期內，恒瑞創新藥對外許可收入達 33.92 億元，已成為恒瑞營業收入的重要組成部分。

報告期內，恒瑞收到（1）MSD 2 億美元、IDEAYA 7500 萬美元以及 Merck KGaA1500 萬歐元的對外許可首付款，已確認為收入；（2）Braveheart Bio 對外許可首付款及股權 6500 萬美元，已確認為收入；（3）GSK 5 億美元對外許可首付款，并根據履約義務的完成進度已確認收入約 1 億美元，進一步推動經營業績指標增長。

石藥集團財報： 2025 年收入 260 億元，BD 合作總額超 282 億美元

3 月 25 日，石藥集團發布 2025 年業績報告。報告期內，石藥集團收入為人民幣 260.06 億元，同比減少 10.4%，主要是由于鹽酸多柔比星脂質體注射液和聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液兩款產品被納入集中采購所致，毛利率則略為下降 4.4 個百分點至 65.6%。

其中，成藥業務收入人民幣 205.84 億元（包括授權費收入人民幣 17.89 億元），較去年減少 13.3%。

2025 年，石藥集團銷售及分銷費用為人民幣 64.63 億元，較 2024 年的人民幣 86.62 億元減少 25.4%。雖然年內繼續擴大各產品的市場覆蓋及積極推廣新上市產品，但同時集采中標后的產品銷售費用大幅降低。

在業務拓展方面，自 2025 年初至今，石藥集團已完成 5 項對外授權，合同累計金額達 282.1 億美元。

2025 年，石藥集團研發費用為人民幣 58.09 億元，較 2024 年的人民幣 51.91 億元增加 11.9%，主要是由于用在持續進行及新啟動的臨床研究開支穩定增加。

截至目前，石藥集團擁有在研創新藥和創新制劑 200 余項，其中大分子 90 余項、小分子 60 余項、新型制劑 50 余項；有 160 余個臨床試驗正在進行中。

諾誠健華 2025 年財報：營收大漲 135%，首次扭虧為盈

3 月 25 日，諾誠健華發布 2025 年業績報告和公司進展。2025 年，諾誠健華首次實現扭虧為盈，報告期內，主要財務業績表現如下：

• 營業收入：2025 年實現收入同比增長 135.3%，達 23.7 億元，這主要歸功于商業化的持續放量和全球商務拓展（BD）獲得的收入。

• 凈利潤：公司 2025 年首次扭虧為盈，凈利潤達 6.4 億元，這主要是因為核心產品商業化收入大幅增加及 BD 收入推動業績大幅增長。

• 毛利率：2025 年毛利率達 92.0%，比去年上漲 5.7 個百分點。

• 研發投入：2025 年研發投入同比增加 16.9%，達 9.5 億元，研發投入的增加主要是推進多項 III 期注冊臨床研究和加大 ADC 和分子膠等新型技術平臺投資，為未來奠定堅實基礎。

• 公司現金和相關賬戶結余：截至 2025 年 12 月 31 日為 78.1 億元，公司經營活動產生的現金流量凈額也首次轉正。強勁的現金流有助于加速核心管線的全球臨床開發和構建新技術平臺。

2025 年，諾誠健華藥品收入增長 43.4%，達 14.4 億元，這主要得益于奧布替尼獨家適應癥邊緣區淋巴瘤（MZL）的不斷放量以及一線治療慢性淋巴細胞白血病（CLL）/小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）新適應癥獲批上市并納入國家醫保，以及坦昔妥單抗成為中國首個獲批治療復發/難治性彌漫大 B 細胞淋巴瘤（DLBCL）的 CD19 單抗。

2025 年，諾誠健華全速推進全球化戰略落地，聚焦核心管線的全球價值挖掘，達成兩項對外授權交易，進一步提升公司全球影響力和財務績效，實現全球化布局的重要突破。去年 10 月 8 日，公司與 Zenas 就奧布替尼等自身免疫性疾病管線達成重磅授權許可協議。根據協議，Zenas 將向諾誠健華支付高達 1 億美元的首付款和近期里程碑付款，同時發行達 700 萬股 Zenas 普通股股票，此次合作總交易金額超過 20 億美元，刷新中國自免小分子領域的對外授權記錄。

此外，2025 年公司還與 Prolium 達成授權許可合作，進一步拓寬全球業務布局，同時通過股權安排，共享合作資產的價值釋放，實現互利共贏。2026 年 3 月初，Prolium 宣布已啟動 ICP-B02（PRO-203）單次劑量遞增研究中健康受試者給藥，并預計于 2026 年第二季度啟動一項針對系統性硬化癥（SSc）的國際多中心 I/II 期臨床研究，還將在 2026 年啟動針對其他 B 細胞驅動的嚴重自身免疫性疾病的治療研究。

復宏漢霖 2025 年財報：營收 66.7 億元，PD-1 單抗創收 15 億元

3 月 20 日，復宏漢霖發布 2025 年年度業績。業績期內，公司實現營收 66.666 億元，同比增長 16.5%；凈利潤 8.270 億元；公司全年研發投入達 24.919 億元，同比增長 35.4%，在持續加大創新投入的背景下，研發投入前利潤達 23.425 億元，同比增長 26.2%。這是復宏漢霖自 2023 年首次實現全年盈利以來，連續三年實現營收、利潤雙增長。

2025 年，復宏漢霖全球化增長動能持續釋放，全球產品收入達到 57.746 億元，同比增長 17.0%。隨著核心產品 H 藥斯魯利單抗及曲妥珠單抗海外收入的持續增長及授權合作價值加速兌現，復宏漢霖海外收入強勁攀升：2025 年海外產品收入超過 2 億元，同比增長翻倍；海外產品利潤達 0.939 億元。

截至目前，復宏漢霖共有 10 款產品在全球 60 個國家和地區獲批上市，其中 7 款已在中國獲批，4 款獲得美國 FDA 批準、4 款獲得歐盟 EC 批準，惠及全球超 100 萬患者。

通過自主研發與合作引進，復宏漢霖已建立覆蓋乳腺癌全程全域全球的治療管線，業績期內實現乳腺癌領域產品全球銷售收入 32.675 億元。其中：

• 核心產品曲妥珠單抗，全年實現全球銷售收入 29.645 億元，同比增長 5.5%，目前已在全球 50 多個國家和地區獲批上市，并已進入中、英、法、德等多國醫保體系。

• 奈拉替尼實現銷售收入 3.012 億元，同比增長 564.2%，持續鞏固其在 HER2 陽性早期乳腺癌強化輔助治療中的優勢品牌地位。

• 創新 CDK4/6 抑制劑枸櫞酸伏維西利膠囊則于 2025 年下半年實現首批處方落地并納入新版國家醫保目錄。

• HLX11（帕妥珠單抗）于 2025 年下半年獲得美國 FDA 批準，成為美國首款且唯一的帕妥珠單抗生物類似藥，并在歐盟獲得 EMA 上市許可積極意見，以及在中國及加拿大遞交上市申請。

• 此外，復宏漢霖持續打造更加完善的乳腺癌創新產品矩陣，新型內分泌療法、新表位抗 HER2 單抗、HER2 ADC、KAT6A/B 口服小分子抑制劑、HER2 雙表位 ADC、LIV-1 ADC 等正在加速布局。

復宏漢霖成熟商業化品種亦持續貢獻穩定現金流。貝伐珠單抗實現銷售收入 3.564 億元，同比增長 80.8%。基于與合作伙伴的約定，復宏漢霖就利妥昔單抗實現銷售及授權許可收入 6.117 億元，同比增長 11.1%；阿達木單抗實現銷售及授權許可收入 0.592 億元，同比增長 47.6%。2025 年下半年，HLX14（地舒單抗）兩個規格產品在美國、歐盟和英國獲批上市，并于近期在加拿大獲批上市，成為首個出海的「中國籍」地舒單抗。目前，HLX14 雙規格產品已在美國及德國、西班牙、英國實現商業上市，并于業績期內實現銷售收入 983 萬元。

藥明康德2025年業績再創歷史新高

2026年3月23日晚間，藥明康德發布了2025年年度報告。報告顯示，公司全年實現營業收入454.56億元，同比增長15.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達191.51億元，同比大幅增長102.65%，雙雙創下歷史新高。

2025年，藥明康德核心財務指標表現突出：全年實現營業收入454.56億元，同比增長15.84%；持續經營業務收入434.2億元，同比增長21.40%。利潤端尤為亮眼，歸屬于上市公司股東的凈利潤191.51億元，較上年大幅增長，每股收益達6.70元。

盈利能力持續提升，全年毛利216.55億元，同比上升33.04%，毛利率達47.64%，同比提升6.16個百分點，主要得益于CRDMO模式下臨床后期和商業化項目占比增加。

現金流管理優異，經營活動現金流量凈額172.03億元，同比增長38.66%。截至年末，公司資產總計1031.21億元，凈資產797.12億元，資產負債結構穩定，為后續發展提供堅實保障。

藥明康德業務分為化學、測試、生物學及其他四大板塊，形成全產業鏈服務體系。

其中化學業務是公司業績增長的核心主力，全年實現收入364.65億元，同比增長25.52%，占持續經營業務收入的84.0%。其中，小分子藥物發現（“R”業務）持續為下游引流，全年為客戶成功合成并交付超過42萬個新化合物，R到D轉化分子達310個。小分子工藝研發和生產（“D”和“M”業務）收入199.2億元，同比增長11.4%，管線總數達3,452個，包括83個商業化項目、91個臨床III期項目，商業化和臨床III期階段項目全年增加22個。

尤為亮眼的是TIDES業務（寡核苷酸和多肽），全年收入達到113.7億元，同比飆升96.0%，幾乎實現翻倍增長。公司于2025年9月提前完成泰興多肽產能建設，多肽固相合成反應釜總體積已提升至超100,000L。TIDES D&M服務客戶數同比提升25%，服務分子數量同比提升45%。這一板塊的爆發式增長，精準契合了全球GLP-1等多肽類藥物研發熱潮，成為化學業務中最具活力的增長極。

測試業務實現收入40.42億元，同比增長4.69%，恢復正增長。其中，藥物安全性評價業務收入同比增長4.6%，持續保持亞太行業領先地位。新分子業務收入占比進一步提升至超30%，在核酸類、偶聯類、多特異性抗體類等領域保持領先。蘇州、上海設施連續多次順利通過FDA、OECD、NMPA、PMDA檢查，彰顯了公司國際一流的質量體系。

生物學業務實現收入26.77億元，同比增長5.24%。新分子業務收入占比提升至超30%，核酸類、偶聯抗體類、多肽類等領域新客戶快速增長。體外綜合篩選平臺技術加速突破，體內藥理學能力持續提升，非腫瘤業務保持競爭優勢。

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