中東戰(zhàn)火下美債流動(dòng)性急劇惡化：“暴力強(qiáng)平”反復(fù)上演？

財(cái)聯(lián)社3月25日訊（編輯 瀟湘）摩根士丹利的一項(xiàng)最新研究顯示，本月美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的暴跌帶有兩年期國(guó)債被迫拋售的特征，隨著交易員放棄對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注并開始預(yù)期加息，這一與美聯(lián)儲(chǔ)利率變動(dòng)關(guān)聯(lián)最為緊密的收益率出現(xiàn)飆升。

由Eli Carter領(lǐng)導(dǎo)的摩根士丹利策略師團(tuán)隊(duì)在周三的一份報(bào)告中援引了芝商所旗下交易平臺(tái)BrokerTec提供的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，自2月28日美國(guó)襲擊伊朗以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)明顯下降，尤其是在短端。相比之下，10年期國(guó)債等長(zhǎng)期品種則相對(duì)穩(wěn)定。

報(bào)告稱，相關(guān)證據(jù)包括交易商買入與賣出價(jià)格之間的價(jià)差顯著擴(kuò)大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情況下，更寬的買賣價(jià)差(即交易成本)會(huì)抑制成交量。

大摩策略師發(fā)現(xiàn)，就最新發(fā)行的兩年期國(guó)債而言，3月至今的買賣價(jià)差較2月擴(kuò)大了約27%。

與此同時(shí)，成交量卻創(chuàng)下去年4月以來(lái)的最高水平。當(dāng)時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布所謂“解放日”關(guān)稅政策，引發(fā)股市拋售，最初刺激了對(duì)國(guó)債的需求。但隨后，市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致投資者紛紛撤離擁擠的交易，從而又推高了美債收益率。

“買賣價(jià)差擴(kuò)大通常會(huì)抑制交易，但成交量依然上升這一事實(shí)表明，許多交易是出于被迫，而非主動(dòng)為之，”大摩策略師們表示。

過去幾周，隨著中東地區(qū)戰(zhàn)火的爆發(fā)引發(fā)油價(jià)飆升，已徹底粉碎了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，因?yàn)橛蛢r(jià)上漲可能通過零售汽油環(huán)節(jié)推高通脹。自本輪沖突爆發(fā)以來(lái)，兩年期國(guó)債收益率最多時(shí)曾上漲逾50個(gè)基點(diǎn)。

摩根士丹利表示，其分析顯示此次短債拋售“因頭寸平倉(cāng)和流動(dòng)性狀況惡化而被進(jìn)一步放大”。

事實(shí)上，從波動(dòng)率指標(biāo)看，近來(lái)衡量美債隱含波動(dòng)率的美銀MOVE指數(shù)持續(xù)飆升且居高不下，也表明市場(chǎng)表面之下存在著真正的壓力。

周三，各期限美債收益率雖有所走低，但警報(bào)顯然仍未徹底解除。截止當(dāng)天紐約時(shí)段尾盤，指標(biāo)10年期美債收益率最新報(bào)4.32%，下跌7.2個(gè)基點(diǎn)；兩年期美債收益率最新報(bào)3.875%，下跌6.6個(gè)基點(diǎn)。

道明證券美國(guó)首席宏觀策略師Oscar Munoz在報(bào)告中寫道，“由于美聯(lián)儲(chǔ)仍處于‘觀望’狀態(tài)，短期內(nèi)收益率可能維持在較高水平，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂可能會(huì)限制其進(jìn)一步上漲。”