抄底大軍在買啥？

3月12日以來，行情持續(xù)回調，上證指數(shù)完全回吐春季躁動的漲幅，看下這期間資金的變化。

先看整體情況，

股票ETF被凈贖回，貨幣基金份額凈增加，資金流動大方向是減倉避險。

QDII雖然也被買入較多，但美股基金限購，主要是恒科、中概被買入較多。

具體來看，

被凈買入較多的主要是這些：

1）恒生科技排名第一，被凈買入58億份。但看變化率，因為高基數(shù)，份額增幅只有1.9%。

以規(guī)模最大的一只為例，份額增速大不如前，“YYDS”品種又隕落了一個。

2）份額增長和增幅都明顯的是這些：上證指數(shù)、中證1000、標普A股紅利、中證現(xiàn)金流、綠色電力、新能源電池、中證新能、富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)、300紅利低波。

以寬基、現(xiàn)金流和紅利為主。

這也和我們最近所說的方向一致，結構性行情，YYDS品種一個接一個隕落，星辰大海事后證明也不過是新抱團，普通散戶把握行情輪動太難，寬基可能是更好的選擇，不然“看著指數(shù)漲，自己卻虧錢或沒跑贏”很痛苦。

再保守點，紅利、現(xiàn)金流，估值都還在合理水平，長期持有也是勝率很高的一個選擇，回調中買入、逢低買入，那勝率會再高一些。

也以代表基金為例，

上證指數(shù)ETF在這輪回調中被持續(xù)買入，跌的越多，買的資金越多。

現(xiàn)金流ETF也是，不管漲還是跌，都有資金持續(xù)買入。

被凈贖回較多的主要是這些：

1）化工ETF被凈贖回99億份，贖回份額遠超其他指數(shù)，排名第一，贖回率是16.4%。

也看下具體情況，

2月下旬，行情橫盤的時候就有人開始贖回了，等到3月份下跌，則是越跌越賣。

往前看，去年4季度也有一波持續(xù)的贖回，但贖回速度相對較慢。

這波化工行情中，提前埋伏進來的資金太多了，獲利盤規(guī)模龐大，逢高出貨的動力很足，這是參與這輪化工行情需要注意的地方。

看基本面，

上一輪化工行情，股價和基本面同步，化工產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，化工指數(shù)也持續(xù)上漲。

這波則不同，搶跑現(xiàn)象嚴重，去年4月到年底，化工產(chǎn)品價格還在跌的時候，化工指數(shù)就在搶跑資金的推動下漲幅明顯了。

之后，化工產(chǎn)品緩慢漲價，化工指數(shù)迎來新一輪上漲，已經(jīng)漲到上一輪行情胸部的位置。

然后是3月份，因為油價上漲，化工產(chǎn)品價格直線拉升，接近前幾輪的高位，利好兌現(xiàn)是利空，化工ETF里面的獲利資金也開始快速撤退，化工指數(shù)最近持續(xù)下跌。

2）有色、油氣也被凈贖回較多。

看代表基金份額變動，

1月底，金價崩盤的時候有資金慌忙跑路。之后，雖然企穩(wěn)、反彈，但并沒有多少資金流入，最近因為行情回調，持續(xù)流出。

3）建筑材料ETF也被贖回較多。

對比行情和份額變化，贖回可能也是因為行情回落，部分獲利盤止盈。

之前我們說過建材的邏輯，

上市建材企業(yè)是行業(yè)龍頭，業(yè)務主要集中在一二線城市，可能先于地產(chǎn)行業(yè)復蘇。

部分建材龍頭的產(chǎn)品已經(jīng)開始提價，這是行業(yè)催化劑。

建材指數(shù)處于低位，跑輸滬深300的幅度也達到了一個極限，存在反轉的可能。

還看這幾個條件，建材指數(shù)才剛修復相對滬深300的落后，行情也才走到半山腰，如果地產(chǎn)行業(yè)復蘇，建材可能還有機會。

02

今天周三，繼續(xù)發(fā)車。隨著特朗普TACO，伊朗局勢有所緩和，但不確定性依然很大，美股對相關風險計價不充分，本期暫停買入。A股回調明顯，如果因為伊朗局勢惡化導致進一步下跌，那黃金坑的可能性很大，本期加大中國資產(chǎn)買入比例。

還是先看美股的變化。

延續(xù)了之前的趨勢，過去一周美股繼續(xù)跌，標普500又跌了2.38%，能源是唯一上漲的行業(yè)，科技行業(yè)也繼續(xù)跑贏標普500。

背后的邏輯之前解釋過，能源受益于伊朗沖突，科技股有業(yè)績增長，之前也調整過，現(xiàn)在的估值并不貴，被認為是避險方向之一。

上圖來自Wind

忽略伊朗沖突的影響，美股回調到這個位置已經(jīng)算是可以了，跌破200日均線，估值也較之前大幅下跌，隨著特朗普持續(xù)TACO，本周也小幅反彈，收復了一些失地。

但伊朗局勢還有很大的不確定性，首先美國還在向中東地區(qū)增派部隊，其次以色列有點不死不休的意思，不會輕易讓美國抽身。

對于特朗普來說，伊朗沖突已經(jīng)持續(xù)4周，不少國家原油儲備接近耗盡，出現(xiàn)能源短缺，這是特朗普容忍的極限，再拖下去，全球經(jīng)濟衰退的風險越來越大，他拖不起，下周就很關鍵，要么派地面部隊參戰(zhàn)，要么就真的灰溜溜的走。

如果派地面部隊參戰(zhàn)，又會有兩種結果：一是順利解決伊朗問題，那對資本市場來說皆大歡喜；二是陷入戰(zhàn)爭泥潭，那又會增加全球經(jīng)濟衰退的風險。

就目前的行情來看，美股顯然沒有定價全球經(jīng)濟衰退的風險，標普500都新低了，但VIX還處于和去年10月、11月類似的位置。如果戰(zhàn)事進展不順，市場定價衰退風險，那美股可能會有一跌。

不管結果如何，答案可能下周揭曉，規(guī)避風險，我們本期暫停美股基金的買入。

上圖來自Wind

受伊朗局勢拖累，A股也回調較多，上證指數(shù)完全回吐了春季躁動的漲幅。

我們之前說過，回吐春季躁動漲幅，意味著調整到位。參考“股債性價比”指標，A股相對債券仍有較高性價比，“場外資金入市”的故事還能講下去，市場流動性充足，下方承接有力。

再不濟，當風險事件真的發(fā)生，市場比較動蕩之時，某隊也可能出手，真的跌下去，黃金坑的概率很大，我們也于本周正式恢復對A股寬基的買入。紅利、現(xiàn)金流等，股息率一直很有吸引力，在這輪下跌中也回調明顯，本期繼續(xù)買入。

上圖來自Wind

商品方面，

傳統(tǒng)避險資產(chǎn)黃金竟然被當做風險資產(chǎn)來看待，隨著伊朗局勢惡化，黃金上周創(chuàng)了過去43年來的最大單周跌幅，本周一也因為“特朗普48小時最后通牒”暴跌，跌破4100美元/盎司，創(chuàng)調整以來的新低，也跌到了200日均線這一關鍵支撐位。

黃金之所以這么慘，一是高油價帶來的通脹壓力降低了美聯(lián)儲降息次數(shù)預期，利空黃金；二是之前漲幅大，獲利盤多，導致下跌過程中拋售壓力也比較大。

但這只是短期影響，黃金的大邏輯還是去美元化，伊朗沖突其實是強化了這個大邏輯，本期發(fā)車開始買入以黃金為主的商品基金。

上圖來自Wind

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結合當時的市場行情作出的分析判斷，不構成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結合實際情況進行調整。

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