資管收入大降兩家子公司虧損，首創(chuàng)證券業(yè)績增長靠什么？

首創(chuàng)證券2025年歸母凈利潤同比增長7.26%，但利息凈收入虧損同比擴大，手續(xù)費及傭金凈收入同比下滑28.55%

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 田文會

首創(chuàng)證券股份有限公司（下稱首創(chuàng)證券，601136.SH）2025年業(yè)績隨著股市回暖增長，但該公司收入的結(jié)構(gòu)性問題也比較明顯。

據(jù)首創(chuàng)證券近日披露的2025年年報，當年該公司營業(yè)收入同比增長4.58%，歸母凈利潤同比增長7.26%，主要因投資收益和公允價值變動收益合計額同比增長48.16%。而手續(xù)費及傭金凈收入則同比下滑28.55%，利息凈收入虧損同比擴大。手續(xù)費及傭金凈收入中，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比降54.57%，成為掣肘該公司當年業(yè)績增長的最大影響因素。與此相應(yīng)，首創(chuàng)證券2025年資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)收入同比降47.55%。

2025年首創(chuàng)證券還有兩家全資子公司虧損。其中，首創(chuàng)京都期貨有限公司（下稱首創(chuàng)京都期貨）凈利潤虧損1036.04萬元，首正德盛資本管理有限公司（下稱首正德盛）凈利潤虧損1908.57萬元。

首創(chuàng)證券的H股發(fā)行進展情況也被市場持續(xù)關(guān)注。

據(jù)首創(chuàng)證券2025年年報，該公司于2025年10月16日向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請。該公司此次發(fā)行上市尚需取得中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所等相關(guān)政府機關(guān)、監(jiān)管機構(gòu)、證券交易所的備案、批準或核準，該事項仍存在不確定性。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員就資管業(yè)務(wù)收入下降、利息凈收入虧損等問題向首創(chuàng)證券發(fā)送了溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

資管收入降近五成

從整體業(yè)績表現(xiàn)來看，首創(chuàng)證券2025年實現(xiàn)了營收和凈利潤雙增長，然而，深入分析收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，利息凈收入虧損擴大、手續(xù)費及傭金凈收入同比下滑，該公司收入結(jié)構(gòu)存在短板。其中，資管收入大幅下滑成為掣肘該公司當年業(yè)績增長的最大影響因素。

首創(chuàng)證券2025年報顯示，當年該公司營業(yè)收入為25.28億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤為10.56億元，同比增長7.26%。

業(yè)績增長主要因投資相關(guān)收益增長。2025年，該公司投資收益和公允價值變動收益合計額為16.92億元，同比增長48.16%。其中，投資收益為18.73億元，同比增長66.79%。

營業(yè)收入中的手續(xù)費及傭金凈收入則大幅下滑。首創(chuàng)證券2025年該指標為 9.71億元，同比降28.55%，主要因資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為4.03億元，同比驟降54.57%。其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為3.45億元，同比降57.88%。與此相應(yīng)，首創(chuàng)證券2025年資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)收入也大幅下滑，為4.77億元，同比降47.55%；資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)利潤總額為3.06億元，同比降58.02%。

首創(chuàng)證券稱，報告期內(nèi)，受債券市場行情影響，該公司資管產(chǎn)品超額業(yè)績報酬下降，業(yè)務(wù)收入有所回落，但資產(chǎn)管理規(guī)模保持穩(wěn)步增長。

首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理的資產(chǎn)以債券為主。2025年末，該公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)期末主要受托資產(chǎn)初始成本中，債券為1035.63億元，占比達94.55%。

首創(chuàng)證券近幾年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增速波動也較大，2022年—2024年同比增速分別為69.67%、-23.48%、75.64%。

首創(chuàng)證券2025年利息凈收入繼續(xù)虧損也值得關(guān)注，當年該項為-1.43億元，虧損同比擴大50.53%。主要因利息收入同比降9.34%。利息收入中，其他債權(quán)投資利息收入同比降21.31%。

兩家子公司虧損

首創(chuàng)證券2025年有兩家全資子公司凈利潤虧損。

2025年，首創(chuàng)京都期貨實現(xiàn)營業(yè)收入3629.53萬元，同比降26.01%；凈利潤為-1036.04萬元，上年為109.85萬元。業(yè)績下降主要受銀行存款利率、交易所結(jié)算準備金活期存款利率下調(diào)等因素影響。

與此相應(yīng)，首創(chuàng)證券2025年手續(xù)費及傭金凈收入中，期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入為1304.46萬元，同比降1.57%。

據(jù)首創(chuàng)證券2025年年報，該公司通過首創(chuàng)京都期貨開展期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)和期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，首創(chuàng)京都期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)代理買賣成交金額同比增長53%。按照“回歸資管本源、堅持主動管理、體現(xiàn)期貨特色、實現(xiàn)差異化發(fā)展” 的原則，首創(chuàng)京都期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品底層投向聚焦期貨和衍生品領(lǐng)域。

首創(chuàng)京都期貨在合規(guī)管理上也有待加強。

首創(chuàng)證券2025年年報顯示，2025年12月，中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局決定對首創(chuàng)京都期貨采取出具警示函行政監(jiān)管措施，指出首創(chuàng)京都期貨在開展居間業(yè)務(wù)過程中存在以下違規(guī)：一是對居間人執(zhí)業(yè)行為的監(jiān)測監(jiān)控和風險識別不到位、客戶回訪工作不充分，反映出首創(chuàng)京都期貨風險管理不到位、內(nèi)部控制存在缺陷；二是對部分客戶異常交易行為監(jiān)控不到位，反映出首創(chuàng)京都期貨客戶交易行為管理機制不健全。首創(chuàng)證券表示，針對相關(guān)問題，首創(chuàng)京都期貨已積極整改。

首創(chuàng)證券另一家從事私募投資基金業(yè)務(wù)的全資子公司首正德盛2025年凈利潤也虧損1908.57萬元，同比虧損收窄。

首創(chuàng)證券近幾年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增速

數(shù)據(jù)來源：首創(chuàng)證券年報

投時關(guān)鍵詞：首創(chuàng)證券（601136.SH）