全球市場一片狼藉！市場低估了油價沖擊，你的錢包縮水了嗎？

全球市場一片狼藉，除了原油大漲、中債繼續猥瑣發育外，其他的股、債、商等資產全體吃面

貴金屬突然崩了 ，現貨黃金跳水到4500美刀，白銀直接干到了70美刀以下，短期流動性沖擊的痕跡很明顯，注意A股小微盤風險，我們下面會展開。

截至今天，大家今年還在賺錢沒?

先說個結論：

資本市場里，波動才是常態，當下，只要你持倉是均衡且健康的，對所持標的是足夠了解的，那短期虧錢，也大可不必焦慮；但如果你的持倉，暴露在單一板塊或者風格上，那么就得注意了。

好了，我分5個小點，帶大家聊幾句。

1、全球主要股指都已轉負，虧錢不奇怪。

我們可以直觀地得出幾個結論：

第一，除了 日經225、Wind全A 外，其余全球主要經濟體的股指，年內基本均已轉負（歐洲STOXX 50還沒加上今晚-2.5%的大跌），而表現比較差的是中美互聯網巨頭，也即美股七巨頭和恒生科技，加密貨幣則大跌墊底；

第二，當然， 從近1年看 ，只要你不是今年才興沖沖突然進場的，那么，手里的浮盈，應該還是很厚的；

第三， 3月至今 ，中東局勢導致資產價格出現了劇烈的波動，其中年初最熱的白銀，年內收益已經是-5%；

第四，A股內部， 小微盤和紅利 的啞鈴型結構，表現相對出色；

第五，匯率方面很有意思，美元指數重新站上100，這體現了資金近期的避險需求；但人民幣同樣強悍，代表人民幣相對一攬子貨幣的CFETS指數，3月同樣上漲，漲幅接近美元指數，這意味著 中/美兩國貨幣 ，相對全球其他地區，同步升值。

第六， 中/美國債 市場也很有代表性，2年期美債由于通脹預期上行、降息預期下滑，3月大幅上行44bps；而短久期中債，在適度寬松的貨幣政策下，穩如泰山，幾乎成為全球唯一沒有在3月大幅上行的債券品種。

這里的結論是：

即使短期虧錢，也很正常，我們遇到的是極端的外部突發性事件的沖擊。

2、市場，還是低估了沖突的持續性以及烈度。

本次中東沖突，與俄烏沖突，同期的油價漲幅變化 ，可以看到，海峽對全球帶來的停擺沖擊，已經超過俄烏沖突。

我們能看到的是國際油價的期貨站上了100美刀，但沒看到的是， 阿聯酋地區的石油現貨，已經飆升到了150美刀以上 ，這種期/現價差，十分值得關注。

今天看了一下，管理2萬億美刀的 挪威主權基金的CEO ，本周在接受采訪的視頻，其提到，驚訝于市場在如此的外部環境下，竟然還如此“淡定”。

而今天 日本央行行長 也提到，“ 油價上漲和匯率變化對基礎通脹影響可能比俄烏沖突后更大 ”，且“ 無法判斷能源供給沖擊影響基礎價格需要多長時間 ”。

這里的結論是：

市場，還是低估了本次沖突的影響力，甚至有點過于樂觀，

海外局勢非常混沌，油價走勢處于難以預測的階段，要用“弱者”和“無知”的心態，提前在投資組合里，提高反脆弱屬性，應對不同情景的沖擊。

3、已經“炸裂開”的資產之一，可轉債。

轉債 積累的風險只需要一個契機就會刺破，燥熱的開門紅后 A股高溫板塊 波動率預計大幅提升、 美債基金 性價比下降、絕大多數資產面臨 賠率下降 因此要降低預期”，等幾個觀點，目前來看，前瞻性應該是還不錯的。

高價轉債（用來代表高估值個券），自從25年初以來的走勢圖，可以看到， 近期一泄如注，高位回撤16.4% ，年初以來收益轉負，且直接被干了去年8月的水平。

對于風險爆發的始末，已經有過解讀——未來，同樣的故事，還會繼續發生的。

4、注意一下小微盤的風險 。

我把此前提到的事情，再拿出來說一次。

最近10年， 微盤股、小盤股中證2000、高價轉債、北證50 （這次新加的），這四個指數，單年度的最大回撤——四者，都和流動性高度相關，屬于同一種風格。

可以看到， 高價轉債和北證50的最大跌幅，已經到了16-18%，但微盤、小盤的年內最大跌幅，尚且不到8 %——而在過去10年，高價轉債的單年度最大回撤基本是小微盤的一半左右，所以，要么是高價轉債走獨立敘事了，要么是有些東西還沒跌透。

所以，這不到8%的回撤，會是年內的終點嗎？

5、小微盤波動率放緩的底層原因是什么？

可以看下，2024年轉融通關閉后，融資余額、中證2000基本同步向上，而融券規模，則明顯背離。

如果你同時把私募產品備案數量、私募規模，放在圖里，預計也會是同步正相關的關系。

但正如我們上面提到的，很多時候，風險并不是不會釋放，而是在等待一個trigger，積聚的越久，爆發的強度也就越大——而越是保護它，風險的雪球就會滾得越大。

個中風險，不得不防。

回到我們最前面的結論：

資本市場里，波動才是常態，當下，只要你持倉是均衡且健康的，對所持標的是足夠了解的，那短期虧錢，也大可不必焦慮；但如果你的持倉，暴露在單一板塊或者風格上，那么就得注意了。

篇幅有限，再聊一下港股的情況。

港股，今晚阿里也出財報了。

騰訊出了財報，雖然業績符合預期，但由于管理層提到要加大AI投入，放緩回購的力度，因此今晚暴跌近7個點，一早就把港股整個情緒待下去了——當然，個人感覺騰訊音樂也得幫控股股東背點鍋，昨晚我發現評論里，對QQ音樂口誅筆伐的特別多，很多罵得比較難聽的我沒放出來，但確實體現出了騰訊在產品力方面的一些問題，今天騰訊音樂再跌8個點，今年累計跌40個點了。

另外，今晚 阿里出了財報，營收小幅低于預期、凈利潤大幅低于預期，截至目前，阿里的美股本來就要比港股跌的更多一些，如果今晚阿里美股延續盤前的走勢的話，那明天阿里在港股還得補跌一波。

阿里的財報提到兩個關鍵數據：

第一，阿里云收入本季度增長36%，疊加本周提價的消息，這塊對未來的業績貢獻占比可能越來越高。

第二，提到本季度即時零售收入同比增長56%，也即淘寶閃購帶來的訂單量增長，但與其巨大的運營支出相比，這個增幅其實算不上特別超預期。

而且， 有一點需要提醒大家注意一下，當前外賣的市占率數據，“ 水分 ” 很大，如果是用來給投資作參考的花，很多數據別輕易信。

比如，有個第三方機構，叫易觀，前幾天發了一篇報告，說去年四季度，淘寶閃購份額 45.2% ，美團 45.0% ，淘寶反超了，但你仔細看這份報告，就三張圖加幾行字，統計口徑和測算過程都很模糊，而且，發布時間恰好在阿里財報前 5 天，自行體會一下。

之前我還看有一個叫艾瑞咨詢的話，就更離譜了，說京東外賣已經和淘寶、美團三分天下，它推算假設補貼停止，京東占 33.5% ，美團只有 28.9%，但大家想想，你樓下看到過的京東外賣小哥，到不到得了1/3？

我個人覺得，這些所謂的三方報告，有刻意夸大的成分，有 “ 定制報告 ” 的嫌疑，不太能作為投資的依據。

相比之下， 我更傾向于看外資投行的數據 ——瑞銀、摩根大通 ，分別獨立測算，結論高度吻合，美團約 51% 、淘寶約 42% 、京東約 7%， 我覺得這和微觀的感受更匹配一些。

我看橋水中國也提到了面對風險時候的反脆弱性，下圖，其實思路是一致的——你看，基本可以總結為，地區分散、均衡配置、多元資產，這12個字吧。