地緣摩擦中的各品種表現(xiàn)與原因

　　在《挖掘潛力資源行業(yè)之指數(shù)篇》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405271920013869176中分析過，當(dāng)前位于康波蕭條周期的二次通脹階段，大宗商品從貴金屬，有色金屬，化工到農(nóng)產(chǎn)品，已經(jīng)開始逐步傳導(dǎo)。特朗普為了化債，重塑“石油-美元”體系是利大于弊的，最近美一系列動作都是圍繞著此出發(fā)，從委內(nèi)瑞拉到格陵蘭島，再到伊朗。這也意味著世界變得不太平起來了，我們不知道下一次地緣摩擦在哪里，以及時(shí)間，但我們需要做好相關(guān)應(yīng)對。

地緣摩擦中的各品種表現(xiàn)與原因

　　地緣摩擦為何對黃金刺激效應(yīng)很低？德意志銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1987年以來29次全球危機(jī)中，有24次黃金在事件發(fā)生后的25個(gè)交易日是下跌的。原因很簡單：真正的全球避險(xiǎn)資產(chǎn)不是黃金，而是美元和美債。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，資金通常先拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，涌入美元和美國國債，推動美元走強(qiáng)、美債收益率上升。而黃金以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)和利率上升都會壓制金價(jià)，所以短期反而可能下跌。

　　這是源于黃金的核心驅(qū)動是美元和實(shí)際利率，而不是戰(zhàn)爭本身。不過，長期因素則不同，我們注意到2022年俄烏沖突后美國凍結(jié)了俄羅斯外匯儲備，這讓各國明白儲備黃金的意義，隨后央行購金量激增了數(shù)倍，從占全球黃金需求的10%-13%飆升到50%以上。中國央行到2026年2月已連續(xù)16個(gè)月增持。央行的邏輯很簡單：黃金是無法被制裁的資產(chǎn)。

　　2026年3月初WTI油價(jià)一度突破了120美元，這也是原油歷史上第4次站上100美金，只維持了不到1天，但高油價(jià)或持續(xù)一段時(shí)間。之前三次數(shù)據(jù)：第一次，2008年2月-9月，100以上持續(xù)了7個(gè)月。第二次，2011年-2014年，100以上持續(xù)了3.5年。第三次，2022年俄烏沖突，持續(xù)了1.5月。歷史金油比中樞值為16，主要波動范圍在10-30之間，每次都通過油價(jià)上漲來完成金油比的修復(fù)，回歸歷史水平。

　　此時(shí)，我們來算一筆石油賬。中國 42% 原油進(jìn)口來自中東，沙特 14% 伊拉克 11% 阿聯(lián)酋 7% 阿曼 6% 科威特 3% 卡塔爾 1%2025 年，約 52% 海運(yùn)原油進(jìn)口要過霍爾木茲海峽。除此之外，不受海運(yùn)影響的有：俄羅斯管道油 ≈ 17%；自身戰(zhàn)略石油儲備 ≈ 6個(gè)月，全球最充足國家之一，極端情況下有足夠緩沖空間。中東長協(xié)油：影子艦隊(duì) + 人民幣結(jié)算。大量原油不跟著布倫特現(xiàn)貨瘋漲，實(shí)際成本漲幅被對沖超過 60%。所以，我國本次A股受美伊沖突影響比較小，相反，日韓股市影響就非常大，就是源于這個(gè)因素。

　　近期J.P. Morgan做了一組80年來36次地緣摩擦的研究，數(shù)據(jù)顯示：地緣沖擊后商品會回吐部分收益，因此，絕不能等到市場爆發(fā)了才想到去買，那樣大概率就是接盤俠了。很多股民總在抱怨“漲的東西手里沒有，跌的東西全在手上”。其實(shí)，這里面很關(guān)鍵的因素是股民總是在押寶，實(shí)際上，我們需要的是均衡配置。比如說這一次，我們看到黃金是沖高回落，幅度沒有那么大；而原油有暴漲，也有巨震，都只是給伏擊的利潤，而不是追漲的，所以均衡配置是很關(guān)鍵的。

　　比如說我們介紹過股債商的簡單配置模式，是比較理想的，畢竟我們很難像達(dá)利歐那樣配置十幾個(gè)不相關(guān)產(chǎn)品，但三類資產(chǎn)就已經(jīng)足夠了。這樣我們不是說看到某個(gè)品種漲了，然后才想到去追；而是平時(shí)就做好相關(guān)功課研究，利用品種的規(guī)律，按部就班去布局。畢竟很多因素?zé)o法靠主動預(yù)測來實(shí)現(xiàn)，只能是模糊正確的，一定是提前配置好的，然后靠被動實(shí)現(xiàn)好的收益。接下來，也來介紹相關(guān)思路，教會大家如何使用。