搭建400億基金矩陣 興湘資本如何成為湖南產業的“超級連接器”

《科創板日報》3月21日訊（記者 余詩琪）當“投早、投小、投長期、投硬科技”成為一級市場的共識，當各地政府引導基金競相“下沉”，身處中部地區的國資投資機構，如何在服務省級戰略與追求市場化回報之間找到支點？又如何在本土產業土壤中培育出面向未來的產業集群？

帶著這些問題，我們與興湘資本首席投資官薛震進行了一場深度對話。這家年輕機構，背靠湖南省唯一的省屬國有資本運營平臺——興湘集團，在短短幾年內基金管理規模增長到近400億元，并將觸角延伸至合成生物、商業航天、算力存儲等最前沿的賽道。它的成長軌跡，或許正是觀察地方國資發展與中部產業崛起的一個絕佳樣本。

“尋找相對的最優解”

“作為一家國有全資投資機構，‘資本引領、產業興湘’是興湘資本的使命。”薛震的開場白直截了當。“服務湖南省產業發展，是興湘資本的重要職責”。

但堅守使命并非忽視財務回報，薛震直言，公司的核心目標并非單個項目的收益，而是通過資本完成產業布局和生態構建。”目前興湘資本已搭建了一個規模近400億的基金矩陣，并通過參與央企、頭部機構的基金，將觸達的總規模撬動至1300億元。在這個龐大的體系中，財務回報是基礎，但更是結果。

“我們通過基金投資來實現興湘集團作為湖南省唯一國有資本運營平臺的價值創造。”薛震表示，這種價值創造并非單純的財務增值，而是對湖南現代化產業體系的支持——既要有服務全省戰略的擔當，也要有經得起市場檢驗的業績。

如何平衡？薛震給出了他的答案：“尋找相對的最優解。”這個看似模糊的表述，背后是一條清晰的進化軌跡。

回望來時路，薛震坦言，興湘資本的成長是從“0”開始的。“從2017年初創時的小團隊、一兩只基金，到如今管理著幾十只基金、近400億規模，這種跨越并非一蹴而就。“

“是整個團隊從找項目、投項目到投后和退出，全程一起跑下來的。”

伴隨著規模擴張的，是內部機制的持續迭代。隨著基金矩陣越來越大，隊伍逐步壯大，與外界的合作鏈接范圍越來越廣，興湘資本在內部組織架構、分工協作、市場化激勵約束機制等方面，都做了相應的改革。“我們每年都會持續做一些微調，以適應現在的狀態。”薛震說，“基金也多，方向也多，怎么樣平衡好這種關系，還在一步一步地摸索過程中。”

這種摸索，最終沉淀為一套精密的“配置邏輯”。

首先是投資工具的多元化，直投、母基金投資、定增、戰略配售、S基金、并購等全覆蓋。“我們不是只用一種方式去打天下。”薛震強調，不同的工具服務于不同的目的，有的追求產業協同，有的追求財務回報，有的則兼顧資金的流動性和安全性。

其次是投資階段的合理搭配。成立初期以成熟期項目為主筑牢基本盤，近三年早期、成長期項目占比已快速攀升至約40%，同時配置高流動性定增項目與具備上市預期的成熟類項目。這種配置思路，既保障了資金的流動性，也提供了安全墊，還為培育本土未來產業預留了充足布局空間。

“用市場化的方式做投資決策，用多元化的手段服務產業發展，”薛震總結道，“這就是我們理解的相對最優解。”

這套打法在實踐中經受住了檢驗：截至目前，興湘資本累計投資項目超120個，投資總額超130億元，已上市或過會企業達12家，投資國家級專精特新“小巨人”企業超30家。數字背后，是戰略使命與市場邏輯的有機融合。

投資節奏也是不斷加快的，僅2025年一年就完成了26個項目投資。薛震表示，“跟一級市場的發展趨勢也有關系，現在一級市場又火熱起來了，在國家重點扶持、發展導向明確的明星賽道，大家都在搶身位。”

“一地一策”：與城市共生長的產業深耕

如果說“配置思維”是興湘資本的底層操作系統，那么“一地一策”便是其最核心的應用實踐。與傳統大而全的政府引導基金不同，興湘資本與長沙、株洲、常德、婁底等多個城市深度綁定，結合當地產業基礎制定差異化投資策略，走出了一條極具特色的垂直化深耕之路。

常德，這座并非傳統創投熱點的城市，近年來卻在合成生物學領域異軍突起。這背后，便有興湘資本的深度參與——在當地設立50億元的合成生物基金，圍繞賽道打造完整的產業生態。

這種聚焦，源于對當地產業的深刻洞察：常德擁有多年生物發酵產業基礎，化工園區配套體系完善，具備發展合成生物的優質“土壤”。

興湘資本所做的，是將資本這一“活水”精準引入。“我們的基金本身也具備母基金的功能。”薛震說。這意味著，50億的資金除直投外，還可以投資國內在合成生物領域領先的GP。

近兩年，該基金先后出資參與了中科創星、國投創合的新基金，通過與中科創星合作，鏈接合成生物早期優質項目，借助國投集團在生物制造產業鏈的“鏈主”地位導入產業資源。這套“直投+母基金+產業鏈接”的打法，正在常德悄然見效。一批來自北上廣深的技術團隊陸續入駐當地園區，瑞德林、瑞芬生物、華賽生物等項目先后落地，一條從研發、中試到量產的合成生物產業鏈正逐步成型。

在株洲，則是另一番景象。依托當地的軌道交通和航空航天產業基礎，興湘資本將重點錨定在北斗和航空航天領域。從投資遙感衛星星座運營的太空星際，到衛星互聯網終端應用的華鎂鈦，再到布局液氧甲烷火箭發動機的九州云箭、不銹鋼可回收火箭的宇石空間，一條完整的商業航天產業鏈正在這里悄然成型。

“我們當時有個口號，叫‘湖南的團隊、湖南的火箭、湖南造’。”薛震回憶宇石空間的落地過程時表示，企業創始人為湖南籍，火箭所用不銹鋼材料是湖南的優勢品類，筷子夾可回收方案中的液壓技術更是湖南工程機械的強項。

這種將本土產業優勢與前沿技術深度融合的做法，正是“一地一策”的精髓所在。

即便是外界印象相對傳統的婁底，在興湘資本的眼中也蘊藏著巨大的機遇。“婁底在打造‘材料谷’。”薛震介紹道。圍繞這一特色，興湘資本在當地設立了20億元的材料基金，投資了高端硅鋼的鏈主企業漣鋼電磁、先進陶瓷材料單項冠軍美程新材，甚至引進了撲浪量子落地量子點材料生產線，填補高端顯示材料產業空白。“我們下一步的重點，是圍繞鈦材料做下游高端化、高質化的延伸。”

這種深耕，使得興湘資本的角色早已超越了單純的財務投資者，更像一位“城市產業合伙人”，與地方政府、園區同頻共振，共同繪制產業圖譜。

從“未來產業”到“基金配置”

當對話轉向未來，薛震的思考更顯縱深。在他看來，興湘資本的所有布局，最終都指向一個目標：構建一個可持續發展的投資生態圈。而這一目標的實現，離不開對宏觀趨勢的精準把握和內部能力的持續迭代。

當前最炙手可熱的商業航天，興湘資本早已布局多年。“前幾年可能更多講的是北斗。”薛震回憶道。之后逐漸從遙感衛星延伸到衛星互聯網終端，再到如今的火箭制造，每一步都踏在了產業演進的節奏上。

這份前瞻性，源于興湘資本清晰的“5+1”投資方向——先進制造、新能源、新材料、新一代信息技術、生物醫藥+軍民融合。這一布局與湖南的產業底蘊深度契合：國防科技大學的國防科技戰略支撐，中南大學在新能源材料領域的“半壁江山”，以及省內雄厚的工程機械制造基礎，都為興湘資本的布局提供了肥沃土壤。

面對國家“十五五”規劃建議中提出的未來產業，興湘資本同樣在快速卡位：合成生物領域已深度參與，量子項目剛剛落地，可控核聚變、氫能等前沿賽道持續關注。

“現階段我們的核心工作之一，是構建完善的基金配置體系，重點是行業的配置、階段的配置、長期和短期的配置。”薛震說。這種配置思維，使得興湘資本能夠從容地應對市場波動。

S基金便是一次典型的配置實踐：2025年，興湘資本與中科創星合作完成一單重組類S基金交易，一次性受讓了6個前沿領域的項目。“通過S基金布局，我們能有效縮短回報周期，快速鏈接一批可能與湖南產業發展契合的優質項目。”薛震認為，隨著中國創投生態日益成熟，S基金作為行業“接續”力量將發揮更大作用，興湘資本現階段先做優質資產的“買家”，待時機成熟后再嘗試向“賣家”角色轉型。

談及未來核心競爭力，薛震表示，“我們不一定非要在全國范圍內跟頭部機構去‘卷’同一個維度，中間有合作有競爭，才是一個良性生態。”

在他看來，興湘資本的底氣，來自對本土基本盤的牢牢把握——湖南本地優質的制造業項目和高校成果轉化項目，是它的“自留地”；來自多元化的投資工具和全國資源鏈接能力——通過參與央企、頭部機構基金，站在國家戰略的潮頭，尋找與湖南優勢的結合點；更來自興湘集團內部豐富的產業支持——集團控股或作為單一第一大股東的上市公司湘電股份、博云新材、華升股份、中聯重科等，都有能為被投企業提供寶貴應用場景和業務協同的機會。

這支平均年齡34歲的精干團隊，正以專業能力撬動近400億的基金矩陣。薛震坦言，興湘資本“仍在摸索，仍在迭代”。從服務省級戰略的使命出發，到構建市場化生態的遠見落地，它的實踐，是中部地區國資投資機構主動求變、深度進化的縮影。