促銷競爭拖累毛利率，李寧連續第三年陷“增收不增利”困境，消費者產品質量投訴不斷

李寧（02331）3月19日發布年報業績，公司增收不增利，毛利率也同比出現下滑。

財報顯示，截至2025年12月31日的12個月內，李寧營業收入295.98億人民幣，同比增長3.22%；公司權益持有人應占溢利（歸母凈利潤）29.36億人民幣，同比減少2.56%。

同時，公司毛利率下降0.4個百分點至49%。毛利率下降主因在于渠道結構調整，直面消費者的渠道收入占比下降，以及直營促銷競爭加劇導致集團加大了折扣力度。

李寧三大業務營收均較上年有所增長，其中鞋類同比增長2.4%；服裝同比增長2.3%；器材及配件同比增長12.7%。上述業務中，鞋類及服裝為公司營收支柱，分別貢獻總營收的49.5%及41.6%。

費用方面，數據顯示，公司員工成本開支占收入比率減少0.3個百分點至8.3%，廣告及市場推廣開支占收入比率增長1.2個百分點，研究及產品開發開支占收入比率較上年持平，仍為2.4%。

財報顯示，公司整體零售流水（包括線上及線下）保持同比持平，線下新品零售流水在線下整體流水中占比為83%。

銷售點方面，截至2025年12月31日，李寧牌（包含李寧核心品牌及李寧YOUNG）常規店、旗艦店、中國李寧時尚店、工廠店、多品牌集合店的銷售點數量為7,609家，較2024年12月31日凈增加24家，同比增長0.3%。

其中，定位“專業青少年運動品牌”的李寧YOUNG同比增加50家，特許經銷商同比增長33家，直接經營零售則同比減少59家。

此外，財報提到，集團的一家附屬公司與中國廣西壯族自治區的一個地方政府機關于2019年11月8日和2023年5月23日分別簽訂及更新了一項投資協議，通過招拍掛收購一處工業用地之土地使用權，并于該土地之上建設供應鏈基地以生產和包裝高端運動裝備（包括但不限于運動鞋、運動服裝及運動裝備），同時重點投放資源進行研發和體驗。根據投資協議，最高投資額估計約為33億元人民幣。

截至報告期末，該附屬公司已成功收購相關土地之土地使用權，并已就建設供應鏈基地作出投資。截至期末，該項投資中的非流動資產計提折舊及減值后的賬面價值為20.58億元人民幣，占集團總資產的比例約為5.5%。

根據過往財務數據，這已經是李寧連續第三年增收不增利。2022年至2024年，公司歸母凈利分別為40.64億元、31.87億元、30.13億元。

業績下滑背后，對于李寧產品的投訴也屢見不鮮。

黑貓消費者投訴平臺上，有近2萬條投訴中包含搜索詞“李寧”，且近期有多條關于產品質量差的投訴，包括“鞋子穿了不到一個月便有破損”“跑鞋穿了三個月便開膠”等。

來源：讀創財經