阿里云的漲價(jià)，以及阿里AI價(jià)值重估之我見(jiàn)

3月18日，阿里云官宣：因全球AI需求爆發(fā)、供應(yīng)鏈漲價(jià)，阿里云AI算力、存儲(chǔ)等產(chǎn)品也將漲價(jià)，最高漲幅達(dá)34%。這個(gè)消息在我的朋友圈，立即掀起了一波不小的討論熱潮。大部分人的反應(yīng)是：“情理之中，最近Token調(diào)用量漲得那么快，海外云計(jì)算大廠都在提價(jià)，阿里云不提價(jià)才不正常。”
我的觀點(diǎn)有三條。第一，國(guó)內(nèi)AI需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是真實(shí)的、全方位的。從全民養(yǎng)“龍蝦”，到影視行業(yè)全面擁抱視頻大模型，再到阿里“悟空”等AI原生工作平臺(tái)的發(fā)布……AI對(duì)各行各業(yè)的改造速度令人應(yīng)接不暇。作為全球僅有的兩個(gè)擁有全棧AI技術(shù)能力的公司之一（另一個(gè)是谷歌），阿里的受益程度可能超出此前最樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期。
第二，阿里云的模式已經(jīng)全面從“出租算力”轉(zhuǎn)向了“出售Token”。以前總有人說(shuō)，國(guó)內(nèi)云計(jì)算大廠不過(guò)是把自己的算力資源賣出去，門檻和附加值有限；現(xiàn)在形勢(shì)徹底扭轉(zhuǎn)了。幾天前，阿里成立了ATH (Alibaba Token Hub)事業(yè)群，吳泳銘在內(nèi)部信中指出：“大量數(shù)字化工作將由數(shù)以百億計(jì)的AI Agent來(lái)支撐，而這些AI Agent將由模型產(chǎn)生的Token支撐運(yùn)行。”阿里云正在將緊缺的算力資源向Token業(yè)務(wù)傾斜——這種商業(yè)模式壁壘更高，而且利潤(rùn)空間更大。
第三，阿里云的漲價(jià)，迅速得到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿，這說(shuō)明過(guò)去國(guó)內(nèi)云計(jì)算行業(yè)通行的“降價(jià)搶份額”時(shí)代結(jié)束了，進(jìn)入了二十年來(lái)的第一個(gè)“提價(jià)周期”。眾所周知，在硬件等固定成本剛性的情況下，哪怕幾個(gè)百分點(diǎn)的提價(jià)，都意味著較大的利潤(rùn)彈性。上個(gè)季度，阿里云的EBITA利潤(rùn)率約為9%；我認(rèn)為AI產(chǎn)品的提價(jià)將對(duì)這一數(shù)字產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的促進(jìn)。

大摩曾經(jīng)預(yù)期，在“提價(jià)場(chǎng)景”下，阿里云2027財(cái)年的EBITA利潤(rùn)率將達(dá)到12%，2028財(cái)年達(dá)到14%。幾個(gè)月以前，市場(chǎng)可能還覺(jué)得這樣的預(yù)期有些激進(jìn)；現(xiàn)在看來(lái)不但不激進(jìn)，甚至可能偏保守。資本市場(chǎng)對(duì)阿里寄予希望最高的業(yè)務(wù)板塊就是“云+AI”，AI產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)的，不僅是阿里云這個(gè)板塊的重估，也是整個(gè)阿里市值的重估。
有意思的是，從阿里云官網(wǎng)的漲價(jià)列表看，平頭哥真武芯片漲價(jià)幅度比英偉達(dá)H系列更高，達(dá)到了34%，是本輪漲幅最高的產(chǎn)品。這說(shuō)明真武芯片的需求是真實(shí)的，而且需求增長(zhǎng)非常快。2025年谷歌的價(jià)值重估，很大程度上得益于自研TPU的廣泛使用，包括內(nèi)部效率的提升，以及對(duì)Anthropic等合作伙伴的發(fā)貨；今年，同樣的邏輯可能在阿里身上成立。
國(guó)內(nèi)AI需求的池子足夠大，還在變得更大，而阿里是這個(gè)大池子里最大的一條魚(yú)——這就是我從新聞中得出的結(jié)論。