重磅布局高壁壘特藥領域 佳兆業健康拿下稀缺麻精牌照

佳兆業健康集團（00876.HK）今日（3月18日）公告披露，正式宣布收購青海制藥控股權，預計5月下旬完成所有交割。市場人士指出，本次交易意味著集團正式切入準入門檻極高的麻醉及精神類藥品制造領域，產業鏈布局進一步延伸，將成為推動公司估值體系重塑的重要變量。

青海制藥牌照稀缺，四大核心產品線具增長潛力

根據智研瞻數據，中國鎮痛藥行業（包括各類鎮痛產品，含強效阿片類鎮痛藥）預計在2024年至2030年期間保持6%–8%的年均增速，至2030年市場規模有望達到 2100億元。需求端的穩步擴張，使得稀缺牌照資產的戰略價值進一步凸顯。

青海制藥作為國家指定的麻精藥品生產基地，擁有國內領先的麻醉藥品及一類精神藥品品種體系，牌照極為稀缺、準入門檻極高。公司產品覆蓋原料藥、麻精制劑和化學制劑三大板塊，現有124款產品、156種規格，其中21款為獨家品種，廣泛應用于住院手術鎮痛、重癥急救等核心臨床場景。

青海制藥目前布局的四條重點產品線均具備明確的市場空間：一、鹽酸罌粟堿片為國內獨家生產企業，受益于二十二省聯盟集采名錄，以及片劑替代注射劑趨勢加速，未來銷售規模有望達到約5億元/年；二、丁丙諾啡注射液目前全國只有兩家符合資質的生產企業，其作為第一類精神藥品，成癮風險低、無呼吸抑制問題，有望在傳統鎮痛藥逐步退出后填補行業空白，銷售實現快速提升；三、氫嗎啡酮注射液作為國家基本藥物生產要求嚴格，公司作為第三家定點生產企業，依托于現有的3500家公立醫院渠道，具備進一步擴大市場覆蓋的潛力；四、鹽酸納洛酮注射液于2025年通過一致性評價，2026年將在國家基本藥物政策支持下，加速進入各級公立醫院，真正實現商業化兌現。

根據正式公告顯示，2025年公司營收預計約6億元，利潤約8100萬元。隨著新廠區正式投產，產能與產品結構將進一步大幅提升及優化。香港評估機構表示，公司將維持26%-28%的增速，并在2030年實現營收突破20億的目標，成為集團穩定且具確定性的利潤來源。

集團存量業務穩健，為戰略升級夯實基礎

在推進此次產業整合之前，佳兆業健康已在醫療器械與醫療服務兩端形成較為穩固的業務基礎。其齒科制造業務持續向數字化、高端化方向演進，自主品牌“美加”（Mega）覆蓋貼面、矯正器、活動義齒等多類口腔修復產品，并引入美國高端口腔種植品牌Basic，推出“必適佳”（Biotanium）納米鈦植體系統，產品結構不斷優化。隨著數字化設計、智能制造和椅旁服務體系的完善，齒科業務正由單一產品供應向綜合解決方案提供轉型，渠道滲透率與品牌影響力持續提升。

醫療服務端同樣保持穩健增長。深耕大灣區的和佳運動康復中心已在深圳形成多點布局，并順利通過醫保定點復審，服務規范性與專業能力獲得進一步確認。醫保體系的接入顯著提升患者就診意愿，使康復業務在行業整體承壓背景下仍實現逆勢增長。

2025年中期業績報告顯示，佳兆業健康整體經營質量顯著提升，集團實現穩定營收，歸屬于股東的虧損同比大幅收窄，同時財務結構保持穩健，現金儲備充足，流動比率處于較高水平，為后續業務拓展與產業鏈整合提供堅實支撐。

醫藥、齒科、康復協同增強，集團估值體系強勢重塑

此次收購完成后，佳兆業健康將形成“醫藥制造＋醫療器械＋康復服務”的完整業務閉環，上游精準鎮痛藥物與醫療器械將與下游康復中心、公立醫院網絡形成協同，提升整體業務滲透率與資源利用效率。

青海制藥的特藥品類納入集團渠道體系后，醫院端覆蓋能力將進一步增強；疊加齒科業務豐富完善的銷售網絡，公司在醫療終端的觸達能力有望實現跨品類、跨場景的協同放大。

在老齡化加速、慢病管理需求提升的背景下，“預防—治療—康復”一體化正成為醫療服務體系的重要方向。佳兆業健康在三個關鍵環節均已形成布局，增長邏輯由單一業務驅動轉向多業務協同驅動，長期成長性進一步增強。

隨著高壁壘特藥資產并表、存量業務持續改善，公司盈利能力與估值中樞均將正式迎來強勢重估。市場普遍認為，佳兆業健康正從“業務修復期”邁向“價值重塑期”，其在大健康產業鏈中的戰略地位也將隨之提升。

編輯 | 方俊杰

終審 | 許曉陽