2月期貨市場“量縮額增” 貴金屬與新能源金屬成交易主線

　　中國網(wǎng)財經(jīng)3月16日訊 日前，中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料表明，以單邊計算，2月全國期貨交易市場成交量5.03億手，成交額55.59萬億元，同比分別下降10.6%和增長7.82%。1-2月全國期貨市場累計成交量14.15億手，累計成交額155.85萬億元，同比分別增長26.91%和55.18%。

　　各交易所表現(xiàn)差異顯著。上海期貨交易所2月成交量1.53億手，成交額25.55萬億元，同比分別增長3.12%和68.99%。廣州期貨交易所延續(xù)高增長，成交量同比增長81.13%，成交額同比激增165.09%。其余多家交易所出現(xiàn)同比下滑，能源中心、鄭商所、大商所、中金所成交量分別下降34.24%、18.35%、16.24%和22.38%。

　　貴金屬與有色板塊成上期所增長主動力

　　上期所2月表現(xiàn)亮眼，成交額占全國市場45.95%。按成交額統(tǒng)計，排名該所前三品種為黃金、白銀、銅。這三個品種同時位列各商品交易所成交額前三，凸顯資金聚集效應(yīng)。

　　華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇分析交易所分化原因：“上期所和廣期所成交量同比保持增長，主要是這兩個交易所部分商品價格波動劇烈，企業(yè)的價格對沖需求與投資者的投資需求都在升溫，相關(guān)品種存在一定的賺錢效應(yīng)。例如上期所的銅、鋁、鎳、錫等商品，廣期所的碳酸鋰等商品價格一度大幅上漲。”

　　宏源期貨研究員吳金恒進一步指出資金流向變化：“資金明顯向高宏觀屬性品種聚集。受地緣局勢和全球流動性預(yù)期影響，大量活躍資金涌入上期所的黃金、白銀、銅鋁及廣期所的碳酸鋰等新能源金屬。這些品種兼具‘避險’與‘成長’雙重敘事，波動率大、合約價值高，成為資金博弈的主戰(zhàn)場。”

　　中信建投期貨研究發(fā)展部魏鑫補充：“黃金、白銀、銅、碳酸鋰、工業(yè)硅等品種交易活躍。這些品種單手合約價值總體高于農(nóng)產(chǎn)品或部分黑色系品種，從而在成交量下降情況下支撐成交額增長。微觀層面看，在全球宏觀不確定性增加的背景下，機構(gòu)資金加大了對具有金融屬性的商品(如貴金屬)的配置力度，這類資金通常單筆交易金額較大。”

　　新能源賽道受追捧

　　廣期所2月成交量1990.68萬手，成交額1416.72億元，同比分別增長81.13%和165.09%。按成交額統(tǒng)計，該所前三品種為碳酸鋰、工業(yè)硅、鉑；按成交量統(tǒng)計，碳酸鋰、碳酸鋰期權(quán)、工業(yè)硅位列前三。

　　中信建投期貨研究發(fā)展部魏鑫解讀：“2月，碳酸鋰、工業(yè)硅、鉑等品種成交額位居前列。這表明市場資金正加速流向代表未來能源轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新的賽道，相關(guān)原料的波動率吸引大量資金參與。”

　　吳金恒認為：“傳統(tǒng)板塊進入季節(jié)性休整與觀望期。鄭商所、大商所主導(dǎo)的農(nóng)產(chǎn)品和部分化工建材品種，因處于春節(jié)后的供需真空期，缺乏明確的短期驅(qū)動，導(dǎo)致投機資金暫時離場，交易熱度環(huán)比回落。這種分化并非市場整體萎縮，而是資金從‘分散配置’轉(zhuǎn)向‘重點突擊’。當(dāng)前市場的流動性正優(yōu)先流向既有宏觀故事、又有高波動彈性的核心品種。”

　　部分品種量額承壓

　　鄭商所2月成交量1.57億手，成交額4.34萬億元，同比分別下降18.35%和34.26%。大商所成交量1.47億手，成交額5.40萬億元，同比分別下降16.24%和21.32%。能源中心成交額同比降幅達37.9%。

　　中金所2月成交量1832.71萬手，成交額17.45萬億元，同比分別下降22.38%和13.29%。按成交額排名，中證1000股指期貨、中證500股指期貨、10年期國債期貨位列該所前三。

　　程小勇指出成交量下滑原因：“2月交易日較去年同期少4個，對市場成交有影響；部分品種出現(xiàn)劇烈調(diào)整導(dǎo)致投資者交易降溫，例如黃金和白銀等貴金屬、有色金屬和碳酸鋰等新能源相關(guān)品種調(diào)整幅度很大，部分品種跌幅甚至超過10%；股指橫盤整理，包括券商、保險等金融機構(gòu)通過股指期貨和期權(quán)實現(xiàn)對沖型、α增強型和風(fēng)險中性策略的需求下降，2月中金所期貨和期權(quán)成交量較1月環(huán)比下降39%。”

　　吳金恒認為核心驅(qū)動在于交易品種的結(jié)構(gòu)性切換：“資金從低價的農(nóng)產(chǎn)品和傳統(tǒng)化工板塊大規(guī)模流向高單價的貴金屬與新能源金屬。上期所憑借黃金、白銀及銅錫等有色金屬的爆發(fā)，成交額同比激增68.99%，占全國近半壁江山。短期調(diào)整主要原因是金屬品種單價高、波動大，即便手數(shù)微增，也能撬動巨額成交。而鄭商所和大商所受春節(jié)休市及淡季影響，以農(nóng)產(chǎn)品、建材為主的低價品種投機熱情驟減，成交量與成交額雙雙下滑，直接拖累全市場總手數(shù)。”

　　中信建投期貨研究發(fā)展部魏鑫從交易結(jié)構(gòu)變化角度分析：“正常情況下，成交量和成交額一致增長，目前出現(xiàn)‘量縮額增’，本質(zhì)上是市場交易結(jié)構(gòu)變化。受國際地緣政治沖突及全球流動性改善預(yù)期影響，大宗商品價格整體重心上移。尤其是貴金屬和能源化工板塊價格處于高位，直接推高名義成交額，成交結(jié)構(gòu)向高單價品種傾斜。從成交量收縮看，除春節(jié)效應(yīng)外，在商品價格大幅波動背景下，各大交易所臨時提高部分熱門品種交易保證金比例和漲跌停板幅度，較高資金占用成本抑制部分高頻投機交易和散戶短線博弈，導(dǎo)致成交手數(shù)下降。”

　　波動率或顯著放大

　　展望3月，多位專家認為地緣政治將成為核心變量。程小勇預(yù)計：“3月期貨市場成交量將明顯回升，一是中東沖突導(dǎo)致能源化工、貴金屬和有色金屬價格再次大漲，不論是實體企業(yè)避險需求，還是機構(gòu)投資需求都會急劇攀升；二是受地緣政治影響，股指波動也會加大，金融機構(gòu)對沖需求和收益增強需求升溫。從品種上看，能源化工、貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品受益于地緣政治危機、美國生物燃料政策等利好，黑色建材類也可能受季節(jié)性旺季提振，交易機會增多。”

　　吳金恒判斷：“3月市場將從‘節(jié)后復(fù)工’邏輯切換到‘宏觀事件驅(qū)動’模式。特別是伊朗地緣沖突升級，將成為本月最大不確定性變量。能源與化工板塊將面臨‘風(fēng)險溢價’直接沖擊，伊朗局勢變化將直接影響油價并傳導(dǎo)至下游化工品。3月的化工交易，核心不再是供需平衡表，而是對地緣政治風(fēng)險的定價。貴金屬的避險屬性與市場對滯脹擔(dān)憂會擴大品種波動，伊朗沖突升級強化避險需求，在地緣緊張局勢下，黃金和白銀不僅是對沖通脹工具，更是對沖戰(zhàn)爭風(fēng)險首選。但由于沖突迅速推高油價，引發(fā)市場對滯脹擔(dān)憂，削弱降息預(yù)期，預(yù)計3月貴金屬板塊將維持高波動，任何沖突消息都可能引發(fā)行情劇烈反應(yīng)。”

　　中信建投期貨研究發(fā)展部魏鑫提示風(fēng)險：“3月預(yù)計市場整體流動性充裕，受地緣政治事件影響，市場避險需求和投機需求有望繼續(xù)提升。但相關(guān)交易所風(fēng)控措施亦有所加碼，因此交易者需要關(guān)注高波動下可能出現(xiàn)的短期流動性緊張。受地緣政治主導(dǎo)，原油、燃油、低硫燃油及下游芳烴鏈可能維持高波動甚至繼續(xù)沖高，需警惕局勢緩和后的快速回撤風(fēng)險。在美聯(lián)儲降息路徑清晰及避險余溫下，黃金、白銀仍具配置價值，但經(jīng)歷持續(xù)上漲后，3月可能進入高位震蕩整理，關(guān)注白銀的修復(fù)和補漲機會。”

　　截至2026年2月底，我國共上市期貨期權(quán)品種165個。盡管2月市場出現(xiàn)短期波動，但1-2月整體增長態(tài)勢穩(wěn)固。程小勇總結(jié)：“在復(fù)雜的經(jīng)濟形勢和地緣政治危機等因素沖擊下，商品價格波動劇烈，實體企業(yè)面臨較大市場價格風(fēng)險，期貨市場將持續(xù)為實體企業(yè)保駕護航。”