寧德時代的「滿產」經營價值

強者恒強在商業市場，是“馬太效應”的一種體現，問題是在一個產能全面過剩、價格戰此起彼伏的市場里，能做到維持高增長實現強者恒強的過程并不容易。

3月10日，寧德時代公布2025年年度財報。全年營業收入4237億元，同比增長17%；歸母凈利潤722億元，同比增長42% …這份成績單即便放在一家習慣了創造奇跡的企業，仍然顯得不同尋常：

尤其是電池行業逐步進入「K型分化」的洗牌期，寧德時代在用一種近乎極限的方式，將規模優勢、技術優勢和生態優勢同時發揮到極致。

從某種意義上來說，寧德時代沒有比今天更好的經營方式，通過對上游資源的掌控、對下游客戶的深度綁定、對海外市場的提前布局，讓這家企業在全行業普遍下行的背景下，依然保持強勁的盈利能力。

文｜Wind

編輯｜李佳琪

圖片來源｜網絡

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滿產逆行的含金量

過去一年，在鋰電池需求量在多個領域集中爆發的背景下，寧德時代實現動力電池銷量 541GWh，同比增長 41.85%，在全球動力電池市占率達到39.2%。帶來2025年寧德時代的產能利用率達到96.9%，刷新歷史高位的同時，也是唯一一個無限逼近「滿產」的動力電池企業。

要知道，去年全年動力電池的產能規劃超過3000Gwh，而實際市場需求約1500GWh，行業整體產能利用率不足60%。如果把電池企業按產能利用率分成三個梯隊，情況會更清晰：1、以寧德時代為代表的第一梯隊，產能利用率在90%以上；2、以國軒高科、億緯鋰能等主流二線廠商為主的第二梯隊，產能利用率大概維持在60%到80%之間；3、大量尾部小廠構成的第三梯隊，產能利用率不足30%，面臨被淘汰的命運。

一個分化的市場里，寧德時代的「滿產」顯得格外矚目。

很多人疑惑，在過去兩年「去寧化」愈演愈烈的背景下，為什么寧德時代越跑越快？在全年產能利用率達到96.9%的基礎上，寧德時代下半年的利用率一度達到102.6%，甚至出現產能不足放棄部分訂單的無奈。

為什么「去寧化」浪潮下，寧德還能做到滿產逆行？產能過剩，價格戰高企，讓二線廠商能解決的是有沒有的問題，但寧德時代把電池的好不好放在首位。以寧德時代在去年推出的驍遙雙核電池為例，其過“雙核架構”和“自生成負極技術”，實現了不同化學體系的自由組合，讓電池從過去補短板的思路轉向了如今的找長板。

可以看到，在“去寧化”的口號聲中，車企們即便口頭上保持距離，實際卻與寧德時代保持了比以往更緊密的聯系。這種深度綁定，一方面大量消化了寧德時代的既有產能，一方面也讓寧德時代的產線規劃不再是拍腦門，而是有數據可依。

再看上游。2025年，整個行業都在打價格戰，磷酸鐵鋰電芯均價較最高點跌去一半左右。在這種背景下，很多二線電池廠為了搶單，只能不斷壓價，甚至虧本買賣。但寧德時代利用規模效應，對上游供應商展現了極強的掌控力。

去年9月，寧德時代層采用「先打款」的方式支付了15億元給富臨精工，用于鎖定江西升華的磷酸鐵鋰供應量；去年11月，又與容百科技簽訂6年長協，約定每年從容百科技采購量不低于其鈉電正極材料總采購量的60%，后者在原材料供應、產能保障上需要優先響應寧德時代的需求。同時還計劃聯合建設一條5萬噸的產線，圍繞成本進一步壓縮。

與上游廠商的深度綁定帶來寧德時代在成本端，單位成本要比二線電池廠低15%-20%。一邊是上游預付款的大量流入，一邊是上游成本端的極致壓縮，一進一出之間，形成去年寧德時代凈利增超42%，經營活動現金流凈額更是達到1332億元。

從生產制造到產能的消化、釋放，可以看到，寧德時代的整個運轉效率高于行業15%。根據GGII預測，2026年鋰電池行業的供需緊張格局將繼續持續，TOP10電芯企業基本維持滿產狀態，而長尾產能加速出清。在這種K型分化的市場格局下，不難想象，寧德時代滿產下的“超級寡頭”效應，本身就是其持續碾壓對手、維持頭部競爭力的最強護城河。

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儲能 ，寧德找到的第二頭「利潤奶牛」！

如果圍繞動力電池的登頂，仍然有很多人解讀為寧德時代踩中了時代的風口；那么儲能的崛起，則證明了這家公司系統性領先的能力。

通常來說，企業布局第二曲線，往往是主營業務趨于穩定甚至開始下滑時的"自救"。但寧德時代走了是一條幾乎反直覺的路，在動力電池業務還在不斷攀升的同時，儲能業務悄然成為其動力電池之外的第二頭利潤奶牛。

先看變化。很多人可能還記得，幾年前市場上還在討論寧德時代和比亞迪在儲能領域誰更強，一些關鍵指標上似乎差距不大。但對行業有所了解的人都知道，從2021年開始，寧德時代對于比亞迪的超越就已經開始了。當年在儲能業務的營收達到136億元，同比增長601%。

到去年，寧德時代儲能電池銷量已經達到121GWh，同比增長29.13%；儲能系統營收624.4億元，毛利率26.71%，甚至高于動力電池的23.84%。在全球市場的市占率達到30.4%，是比亞迪的兩倍還多。

這條線，到底是怎么跑起來的？長期關注寧德時代的人或許能看到，在這個過程中，寧德時代在動力電池上積累的能力，在儲能上幾乎全部復用了一遍。

去年6月，寧德時代正式宣布量產交付下一代大容量儲能專用電芯——587Ah電芯，相比314Ah電芯可以提高將近50%的吞吐量，為業主的IRR提升兩到三個點。看上去只是一組數字，但要知道IRR提升2-3個百分點，對于一個儲能電站來說可能意味著數億元的項目凈現值差異。寧德時代過去十年累計超900億元的研發投入，不僅服務了動力電池，也為儲能構建了堅實的技術底座。

并且，與動力電池類似，寧德時代在儲能領域不只是一個電芯供應商，而是深度參與到生態構建中。比如，與嵐圖合作中涉及的換電和V2G，寧德時代正在將動力電池的“車電分離”模式與儲能的“電網互動”打通。這意味著，未來數百萬輛搭載寧德時代電池的電動車，將成為其龐大的、可調度的分布式儲能資源網絡。這種“車網互動”的想象力，是純粹的儲能廠商所不具備的。

624億營收只是開始，接下來儲能業務的想象空間還會更大。寧德時代全球總法律顧問John H. Kwon在2026國際電池技術及創新應用峰會上給出了一組預測：目前動力和儲能業務占比大約為80%對20%，未來3年，這個比例將達到50%對50%。之后，儲能甚至有望超過動力電池。

對于寧德時代而言，這意味著「第二增長曲線」遠未觸頂。隨著587Ah大電芯放量、6.25MWh系統批量交付，以及匈牙利、印尼等海外基地產能釋放，儲能業務完全有可能復制動力電池的增長軌跡，成為寧德時代的又一頭利潤奶牛。

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研發投入221億，寧德時代的花錢經濟學！

賺錢是本事，但花錢更考驗一家企業的戰略遠見。2025年，寧德時代的研發投入達到221億元，同比增長19.2%，過去十年累計研發投入超過900億元。簡單測算，其研發投入的增速已經跑贏了營收增速，這在任何一個處于擴張期的行業巨頭身上，都不是一件容易的事。

賺錢考驗的是企業對當下行業趨勢的把握，而花錢，尤其是如何把幾百億的利潤高效地投出去，考驗的則是對未來趨勢的判斷力。2025年，寧德時代的研發投入達到221億元，同比增長19.2%，過去十年累計研發投入超過900億元。

如果只看這個數字本身，可能無法理解它真正的含金量。作為對比的是，過去一年，韓國三大電池企業LG新能源、三星SDI、SK On的研發投入總和也僅為2.32萬億韓元，約合人民幣123億元。

也因此帶來了，2025年報告期內寧德時代相繼推出二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新動力電池及超混電池等，幾乎每個季度都有一款新品問世，產品迭代速度極快。并且，通過持續的技術迭代和精準的場景化創新，精準解決消費者的核心痛點。

以驍遙雙核電池為例，其通過“雙核架構”和“自生成負極技術”，實現了不同化學體系的自由組合，讓電池從過去補短板的思路轉向了如今的找長板；而鈉新電池的推出，則突破了資源的邊界，在-40℃的極寒環境下依然能保持90%的可用電量，直接打破了北方用戶冬季續航的焦慮。

簡單算一筆賬，你就會發現這筆賬算下來非常劃算。2025年寧德時代動力電池系統營收3165億元，同比增長25.08%，全球市占率提升至39.2%，其中海外市場躍升至30%。合同負債余額激增至492億元，同比增長77%。這意味著大量客戶在用真金白銀提前鎖定2026年的產能。其中，二代神行超充電池、驍遙雙核電池等前沿產品的市場落地，正是這些預訂單增長的核心。

在產能利用率已經達到96.9%的情況下，這種預付款的涌入，說明市場對它的技術溢價有極強的買單意愿。這種持續、高效、精準的研發投入，形成了一個強大的正循環：錢越花越多，技術的投資回報率越高。

在下一代技術上，財報中也透露，凝聚態電池已在航空器領域提供解決方案，全固態電池有望在2027年實現而在小批量生產。這種“生產一代、研發一代、儲備一代”的節奏背后，是寧德時代全球六大研發中心、約2.3萬名研發人員組成的創新體系。截至報告期末，公司擁有及正在申請的國內外專利合計達54538項，國際專利申請量位列中國企業第二。

回過頭來看，寧德時代的“寡頭式”發展路線，本質上正是行業趨勢和迭代規律倒逼的結果。尤其站在如今「K型分化」的十字路口，不進則退，慢進也是退。掌握全球資源、擁有最強產能、投入最猛研發，在這一前提下持續發揮、放大優勢，是一種必然也是一種能力。