從232%到181%：保險業償付能力變化軌跡

“償二代”二期規則穿透式監管，以“擠水分、補短板、防風險”重塑行業資本邏輯

《中國科技投資》龍秋月

十四屆全國人大四次會議3月6日下午3時舉行經濟主題記者會。央行行長潘功勝在記者會上表示，目前我國金融機構整體健康。截至去年末，保險公司綜合償付能力充足率為181%，均顯著高于監管標準，風險抵御能力總體較強。

時間倒回2021年第四季度末，保險業平均綜合償付能力充足率高達232.1%。從232.1%到181%，四年間保險業綜合償付能力充足率下降了超過50個百分點。實際上，這個變化軌跡，并非簡單的數字波動，而是行業變革與監管升級的集中體現。這條下降曲線，與中國保險業“償二代”二期規則全面實施的進程高度重合，反映了在金融防風險、促轉型的大背景下，保險業正從規模擴張轉向質量提升。

數據軌跡：一條清晰的下行曲線

回溯至2020年末，保險業平均綜合償付能力充足率尚處于246.3%的高位。進入2021年，下行趨勢已初現端倪。根據原銀保監會披露的數據，2021年第一季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為246.7%；第二季度末降至243.7%；第三季度末進一步降至240%；到第四季度末則降至232.1%，呈現出明顯的“三連降”態勢。

2022年，保險業開始全面實施《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》，即“償二代”二期規則。此后，保險業償付能力充足率出現明顯回調。2022年一至四季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率分別為224.2%、220.8%、212%、196%。監管部門為受影響較大的公司設置了過渡期政策，允許分步執行到位，最晚于2025年起全面執行。

2023年，行業平均綜合償付能力充足率進一步下滑，第四季度末降至197.1%。2024年，在行業積極調整和過渡期政策緩沖下，行業平均綜合償付能力充足率在200%關口附近波動，第四季度末小幅回升至199.4%。2025年末，根據潘功勝行長在2026年3月披露的數據，這一指標已穩定在181%的水平。

整體來看，保險業的償付能力充足率下滑趨勢是明確的。但在行業內部，不同類型公司的下滑幅度和節奏呈現出差異化。

財險公司的調整相對平緩。2021年第四季度末，財險公司的平均綜合償付能力充足率為283.7%，到2025年第四季度末將至243.5%，四年間下降約40.2個百分點。財險業務期限相對較短，資本占用特點與人身險有本質區別，受“償二代”二期規則中關于長期保單盈余資本認定等條款的影響較小，因此綜合償付能力充足率雖有所下降，但幅度相對溫和。而壽險公司受到的沖擊較大。2021年第四季度末，壽險公司平均綜合償付能力充足率為222.5%，到2025年第四季度末已降至169.3%，下降53.2個百分點。人身險業務中，特別是長期壽險業務，其盈利模式高度依賴長期保單的未來盈余釋放。而“償二代”二期規則恰恰對這一部分的資本認定進行了大幅收緊，導致壽險公司的核心資本被顯著壓縮，綜合償付能力充足率下降較為明顯。再保險公司的綜合償付能力充足率水平最高，但下降幅度也不容小覷。2021年第四季度末，再保險公司平均綜合償付能力充足率高達311.2%，到2025年第四季度末降至244.6%，下降66.6個百分點。再保險業務具有高杠桿特性，對資本充足性要求極高，“償二代”二期規則實施后，其同樣面臨資本計量標準收緊的壓力。

償付能力充足率下行動因

“償二代”二期規則的實施，標志著我國保險監管從“規模導向”向“風險導向”的轉變，從相對“寬松”的資本認定轉向更加“審慎”的風險計量。

經梳理發現，“償二代”二期規則的變化是全方位的，但其中三條主線對償付能力充足率的影響最為直接和深刻。主線一：資本認定標準收緊，核心資本面臨擠壓。“償二代”二期規則最核心的變化之一是對保險公司實際資本，特別是核心資本的認定標準進行了大幅收緊。其中，對壽險公司沖擊最大的是長期保單未來盈余計入核心資本比例的限制。核心資本是償付能力充足率計算中的高質量資本，其規模直接決定了核心償付能力充足率水平。核心資本的大幅減少，必然導致綜合償付能力充足率的下降，這正是壽險公司充足率下滑幅度大于財險公司的根本原因。主線二：資產計量規則更趨審慎，資產端“水分”被擠出。除了負債端的資本認定收緊，資產端的計量規則也變得更加審慎，進一步擠壓了認可資產的“水分”。主線三：風險覆蓋更全面，最低資本要求提高。在資本（分子）被擠壓的同時，監管要求的最低資本（分母）卻在增加，這進一步加劇了充足率的下行壓力。

面對新規則帶來的影響，監管部門設置了靈活的過渡期安排。對于受新規影響較大的保險公司，允許在部分監管規則上分步執行到位，最晚于2025年起全面執行。2024年12月，國家金融監督管理總局正式發文，將過渡期從2024年底延長至2025年底。

在此期間，保險公司紛紛通過多種方式應對資本壓力。如積極發行資本補充債券和永續債；優化資產配置，壓降高資本消耗資產；調整業務結構，減少高資本消耗業務，發展長期保障型產品等。

從232.1%到181%，雖然較歷史高點有所回落，但仍顯著高于100%的監管紅線。這表明，即使經歷了嚴格的監管升級，中國保險業依然保持著充足的風險抵御能力。在新常態下，保險業充足的償付能力不再是簡單的資本堆砌，而是風險管理能力、資本配置效率和業務發展質量的綜合體現。