“全村最靚的仔”：太陽紙業生存指南

2025年末連發兩封提價函。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

常言道，危機就是“危險的機會”。一個行業步入低谷，往往正是優質企業彎道超車之時。

2025年，造紙行業持續分化，太陽紙業（002078.SZ）在交出了一份相當不錯的成績單：營業收入391.84億元，同比下降3.8%；歸母凈利潤32.58億元，同比增長5.1%。

（來源：太陽紙業業績快報）

在行業整體低迷的背景下，公司難能可貴的抗周期特質得以凸顯，與同行之間的差距也正在進一步拉開。

穿越周期，業績鶴立雞群

為何說這份業績難能可貴？先來看造紙行業正在經歷什么。

近年來，為擺脫對外部原料的依賴，以及填補“禁廢令”后廢紙供應缺口，國內紙企紛紛加速推進“林漿紙一體化”。此舉短期內緩解了原料之困，卻在隨后的幾年里演變為一輪產能過剩的行業陣痛。

以文化紙為例。據隆眾資訊數據，2021年國內雙膠紙產能約為1277萬噸，到2025年已攀升至1858萬噸，四年間增幅接近50%。

與之相伴的，是文化紙市場價格的一路下行。如今，行業景氣度已滑至歷史低位。

行至2025年，A股市場中幾家頭部紙企的境況仍不樂觀。

博匯紙業（600966.SH）前三季度歸母凈利潤僅1.21億元，同比下滑18.6%；毛利率9.1%，同比下滑1.6個百分點。

山鷹國際（600567.SH）在上年同期微利0.15億的情況下，前三季度錄得虧損2.90億元；其毛利率僅7.9%，與上年基本持平。

2024年內一度陷入債務危機的ST晨鳴（000488.SZ），2025年為減虧而大規模停產，前三季度總營收同比下滑83.1%，但虧損規模仍高達60.08億元。

（來源：市值風云APP）

而在這輪行業調整中，太陽紙業則展現出穿越周期的能力，連續三年盈利超30億元，前三季度毛利率達15.7%。甚至還創下歷史新高。

（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）

太陽紙業有何獨特之處呢？

一方面，公司是業內最早布局“林漿紙一體化”的公司之一，在行業產能過剩之前便早早建立成本優勢。

截至2024年末，公司旗下造紙年產能700萬余噸，自制漿年產能接近500萬噸，紙漿自給率高達70%，行業領先。

另一方面，產品結構的多元與優化成為公司抵御波動的關鍵。太陽紙業的產品結構呈現文化紙、包裝紙、紙漿的多元化布局，而非單一依賴某一紙種。

2025年上半年，公司文化紙收入同比下滑11.8%，但箱板紙收入同比增長0.4%，毛利率提升1.1個百分點；溶解漿收入雖同比下降9.1%，但毛利率也有3.6個百分點的明顯提升。

（來源：太陽紙業2025年中報）

值得注意的是，太陽紙業的牛皮箱板紙采用的是“木漿面層+廢紙漿芯層”的混合原料結構，相較傳統廢紙漿箱板紙，在色澤、耐濕性、挺度、耐折度及印刷適性等方面表現更優。

更加高端的產品定位，也進一步強化了公司對抗周期波動的能力。

逆周期產能持續投放，行業景氣迎拐點

持續盈利的能力，也給了太陽紙業逆周期擴產的底氣。近兩年來，公司的資本開支在同行中始終遙遙領先。

2025年前三季度，公司資本開支高達69.25億，甚至還超過了2024年全年規模，呈現加速擴張態勢。

（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）

從產能落地情況來看，2025年公司完成了南寧項目一期、二期建設，新增高檔包裝紙產能100萬噸、生活用紙產能30萬噸、特種紙產能40萬噸，總產能提升約四分之一，同時新增木漿產能65萬噸。

展望2026年，公司還將繼續加碼，計劃新增特種紙產能14萬噸、包裝紙產能70萬噸及木漿產能60萬噸。

隨著新產能陸續釋放，“林漿紙一體化”的協同效應與多元產品結構的抗周期能力亦有望進一步強化。

此外進入2026年后，造紙行業景氣度出現回暖跡象。

從紙漿市場來看，2025年四季度以來，闊葉漿外盤價格持續上漲，Suzano等國際漿廠宣布9月亞洲價格上漲20美元/噸，為國內紙企提價提供了成本支撐。

從需求端看，政策紅利也在釋放。2025年9月1日，上海實施“史上最嚴限塑令”，違規使用一次性塑料餐具最高可罰10萬元或停業整頓。這一政策成為紙包裝需求增長的重要驅動力。

從紙種價格走勢來看，根據卓創資訊，2025年四季度箱板紙、瓦楞紙均價分別為3,809元、3,091元/噸，分別環比增長307元、447元/噸，包裝紙已經率先企穩。

文化紙方面，情況仍不理想，四季度雙膠紙/銅版紙均價分別為4,732元、4,752元/噸，分別同比降低496、682元/噸，環比降低212、419元/噸。

但一個好消息是，2025年末頭部紙企紛紛釋放提價意愿。太陽紙業就在11月、12月連發兩封文化紙提價函，合計漲價400元/噸。按照均價計算，漲價幅度約8%-9%。

行業的信心似乎也在恢復。

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