好的投資機會，都是在危機來臨時，而非危機結束后

2020年1月，達利歐在達沃斯論壇上喊出口號：現(xiàn)金就是垃圾！

2020年3月，達利歐就被光速打臉了。由于新冠疫情暴發(fā)，美股多次熔斷，股債商三殺，恐慌情緒直線飆升，在當時，只持有現(xiàn)金才是最好的投資策略。

現(xiàn)在是26年3月，回頭就會發(fā)現(xiàn)，達利歐還是太權威了——在當時不管買入什么，現(xiàn)在都是賺的，除了持有現(xiàn)金。

當危機來臨時，我們總想著等安然度過后再進行投資，這樣才最安全。

但是20年的危機事件似乎告訴我們，當危機來臨時，才是最好的買入時機，而且壓根不需要糾結買什么，分散買入就好了。

一、短期來看，群體的恐慌情緒貢獻了超額機會

資產(chǎn)的價格是群體交易出來的，當發(fā)生戰(zhàn)爭、疫情、金融海嘯等危機時，人性本能就是會感到恐慌，在這種情況下賣出，并不是因為公司破產(chǎn)了、商品價值湮滅了等等，而是因為擔心明天跌得更多，賬戶縮水更多。

這種由群體恐慌情緒導致的拋售，會導致資產(chǎn)價格在短期內(nèi)，跌破它的真實價值。

就像20年3月新冠疫情暴發(fā)初期，美股在兩周內(nèi)觸發(fā)了四次熔斷，但是當時，蘋果、微軟等優(yōu)質公司的業(yè)務并未歸零，而股價卻縮水超30%。

這種短期波動，本質上是市場在為恐懼支付溢價。

對于理智的投資者來說，在危機來臨時，就是資產(chǎn)打折撿漏的機會，此時買入，往往會收獲資產(chǎn)價值回歸的超額，也是跑贏市場的關鍵時機。

二、長期來看，金融資產(chǎn)增長的燃料，來自人類持續(xù)的經(jīng)濟活動

過去幾十年，真正對市場產(chǎn)生重大的、影響深遠的危機屈指可數(shù)，大多數(shù)危機很快就會過去，只會在資產(chǎn)上漲的過程中留下一個不起眼的波浪。

因為金融資產(chǎn)上漲的邏輯，本質上是對人類經(jīng)濟活動的定價：

1、股票：代表公司所有權，而公司盈利是人類通過勞動和技術，將原始材料轉化為高價值商品、服務的過程。

2、債券：本質是信用合約，利息支付依賴于借款人能通過經(jīng)濟活動，產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流。

3、商品：比如金屬、能源等等，直接反映人類生產(chǎn)和日常消費的供需結構。

如果我們把人類經(jīng)濟活動比作實體，那么金融資產(chǎn)就是它的影子，影子會跟隨實體的變化而變化，但是光的角度，比如政策、沖突、市場情緒等等，會讓影子有時顯得比實體更大，有時則顯得更小。

所以，只要人類還想過更好的生活，還在勞動和消費，還在推動技術進步，那么承載這些活動的優(yōu)質資產(chǎn)，就會繼續(xù)上漲，只不過這個過程，會受到一些因素干擾而出現(xiàn)顛簸，但它無法阻礙人類追求繁榮的本能。

三、股債商三殺時，是資產(chǎn)配置的黃金加倉時機

在極度恐慌的危機時刻，經(jīng)常會出現(xiàn)股、債、商同時大跌的情況。

這種情況并不是因為這些資產(chǎn)不再具備投資價值，而是因為足夠好賣——由于市場波動劇烈，投資者為了填補保證金缺口，或是機構為了應對贖回壓力，不得不拋售手里流動性最好的資產(chǎn)來套現(xiàn)。

但是，這種流動性危機并不可持續(xù)，尤其對于執(zhí)行資產(chǎn)配置策略的投資者來說，甚至是再平衡和逆勢加倉的好機會。

1、再平衡：

不同資產(chǎn)風險不同，危機來臨時，跌幅也不同，同理，當危機過后，反彈的幅度也不同。一般情況下，風險高的股票在這個階段跌幅會更大，后續(xù)的修復彈性也更高。

這會導致在危機時，我們的持倉比例會出現(xiàn)偏離，比如危機到來時，股債商比例從6:3:1變成了5:4:1，這個時候，我們可以將多出來的一份債券，調倉到股票中，后續(xù)伴隨股票快速反彈，賬戶也能快速修復凈值。

2、逆勢加倉：

即使比例沒有出現(xiàn)偏離，那么危機來臨時，也是加倉的好時機。

如果危機升級，那么利好黃金、債券等避險資產(chǎn)，如果危機解除，那么股票可能會快速修復。

無論發(fā)生什么，在資產(chǎn)配置投資者的賬戶里，都有資產(chǎn)貢獻收益。

在市場中，財富的積累往往伴隨著極其緩慢的復利，但是壓力和恐慌的蔓延，卻是在瞬息之間。當危機來臨、理智動搖時，我們更應該用紀律去對抗人性，避免本能導致致命的錯誤。

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