安世危機(jī)之下，瑞能半導(dǎo)體價(jià)值凸顯！

前言：脫胎于恩智浦（NXP）標(biāo)準(zhǔn)功率器件業(yè)務(wù)的安世半導(dǎo)體，雖然多年前就成為了聞泰科技全資子公司，但今年10月卻遭遇荷蘭方面的強(qiáng)行接管，安世中國(guó)業(yè)務(wù)也由于荷蘭方面的晶圓斷供，正面臨生產(chǎn)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。而另一家脫胎于恩智浦雙極功率器件業(yè)務(wù)的瑞能半導(dǎo)體，在被中資收購(gòu)之后，不僅繼承了成熟的工藝平臺(tái)、質(zhì)量體系與客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，總部及制造供應(yīng)鏈也都建在了國(guó)內(nèi)，成為了一家真正意義上的中國(guó)公司。

可控硅市場(chǎng)份額全球第一

瑞能半導(dǎo)體科技股份有限公司成立于2015年，起點(diǎn)并非典型“從零孵化”的功率器件創(chuàng)業(yè)公司，而是承接了恩智浦（NXP）計(jì)劃剝離的雙極功率器件業(yè)務(wù)：2015年8月，恩智浦與建廣資產(chǎn)旗下基金南昌建恩、北京廣盟共同出資成立瑞能半導(dǎo)體，注冊(cè)資本1.3億美元，恩智浦持股49%，北京廣盟與南昌建恩各持股25.5%。不過(guò)，在四年后，恩智浦就完全退出了，瑞能半導(dǎo)體也就成為了一家中資100%控股的半導(dǎo)體企業(yè)。

得益于對(duì)恩智浦的雙極功率器件“遺產(chǎn)”的完整繼承，這也意味著瑞能半導(dǎo)體獲得了在技術(shù)專(zhuān)利、生產(chǎn)設(shè)施、研發(fā)團(tuán)隊(duì)、質(zhì)量體系與客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)等方面的強(qiáng)大底蘊(yùn)。

瑞能半導(dǎo)體全球銷(xiāo)售及市場(chǎng)副總裁尹晨豐去年在接受媒體采訪時(shí)表示，“從飛利浦半導(dǎo)體時(shí)期開(kāi)始，瑞能半導(dǎo)體至今已有55年的歷史傳承，包括從質(zhì)量體系（現(xiàn)場(chǎng)故障率≤0.1DPPM）、設(shè)計(jì)規(guī)范、管理流程上沿襲了飛利浦和恩智浦的成熟模式，同時(shí)著力于拓展新興市場(chǎng)、新產(chǎn)品、新技術(shù)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。“

產(chǎn)品線方面，瑞能半導(dǎo)體主營(yíng)可控硅（晶閘管）、功率二極管、IGBT、硅基MOSFET、碳化硅（SiC）等器件，應(yīng)用覆蓋消費(fèi)電子、通信、新能源及汽車(chē)等領(lǐng)域。

業(yè)普遍認(rèn)知是：可控硅、二極管等產(chǎn)品單體價(jià)值不高，但用量巨大，進(jìn)入門(mén)檻更多體現(xiàn)在渠道與大客戶(hù)導(dǎo)入能力上。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，瑞能半導(dǎo)體在2019年可控硅國(guó)內(nèi)市占率第一、全球第二；WSTS數(shù)據(jù)則顯示，瑞能半導(dǎo)體在2019年可控硅全球市場(chǎng)的市占率為21.8%，中國(guó)市場(chǎng)為36.2%；功率二極管全球市占率2.6%，中國(guó)市場(chǎng)為7.5%。而最新的數(shù)據(jù)則顯示，瑞能半導(dǎo)體在全球可控硅市場(chǎng)份額已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全球第一。

在當(dāng)前火熱的第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品布局上，瑞能半導(dǎo)體也較早切入SiC二極管等方向，疊加垂直一體化制造能力，使其在細(xì)分賽道的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)相對(duì)明確。

2016年，瑞能半導(dǎo)體就研發(fā)出了首款650V碳化硅二極管，2018年推出車(chē)規(guī)級(jí)SiC產(chǎn)品，并把SiC工藝平臺(tái)從4英寸升級(jí)到6英寸；其后推出全系列封裝的1200V SiC二極管產(chǎn)品。其子公司瑞能微恩租用順義園第三代半導(dǎo)體標(biāo)廠科創(chuàng)芯園壹號(hào)，建設(shè)“6吋車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目處于廠房施工與潔凈室設(shè)計(jì)階段，預(yù)計(jì)次年一季度投產(chǎn)，滿(mǎn)產(chǎn)后可達(dá)24萬(wàn)片/年，將為市場(chǎng)大部分車(chē)企提供國(guó)產(chǎn)化芯片產(chǎn)品。

瑞能半導(dǎo)體還投資5000萬(wàn)元增資中電化合物，增資后持股1.4663%，以強(qiáng)化SiC產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同；公告同時(shí)披露中電化合物聚焦SiC/GaN外延材料、碳化硅年產(chǎn)能2萬(wàn)片并規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)。

在客戶(hù)方面，瑞能半導(dǎo)體在消費(fèi)電子、工業(yè)等核心領(lǐng)域，都與一線客戶(hù)有著長(zhǎng)期深度合作。消費(fèi)電子客戶(hù)包括戴森、惠爾浦、伊萊克斯、格力、美的、海爾；工業(yè)領(lǐng)域客戶(hù)包括臺(tái)達(dá)、施耐德等。

在業(yè)績(jī)方面，在恩智浦于2019年完全退出之后，瑞能半導(dǎo)體的營(yíng)收依然保持了快速的增長(zhǎng)。營(yíng)收從2019年的5.88億元快速提升至2022年的超10億元。雖然最近兩年受貿(mào)易戰(zhàn)等諸多外部因素影響，營(yíng)收有所下滑，但是一直都保持著盈利狀態(tài)。2025年上半年，瑞能半導(dǎo)體營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了17.87%的同比增長(zhǎng)率，達(dá)到了4.41億元，凈利潤(rùn)為3032.48萬(wàn)元，銷(xiāo)售毛利率為27.77%。

中資100%控股，供應(yīng)鏈安全可控

在最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，目前瑞能半導(dǎo)仍為中資100%控股。其前三大股東南昌建恩、北京廣盟、天津瑞芯分別持股約24.29%、24.29%、22.86%，均為私募基金；三者的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為建廣資產(chǎn)或其關(guān)聯(lián)方，使建廣資產(chǎn)得以行使約71%表決權(quán)。

2025年8月，建廣資產(chǎn)上層股權(quán)發(fā)生變更：中建投資本管理（天津）將其持有的建廣資產(chǎn)51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司。

作為一家多年前就被中資100%控股的功率半導(dǎo)體企業(yè)，瑞能半導(dǎo)體在繼承了恩智浦雙極功率器件業(yè)務(wù)的海外研發(fā)（英國(guó)曼徹斯特研發(fā)與應(yīng)用實(shí)驗(yàn)室）、制造與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)之后，便開(kāi)始加強(qiáng)在中國(guó)本土的供應(yīng)鏈布局，不僅將總部搬到了上海，還在吉林和北京設(shè)立了晶圓廠，其中2025年投產(chǎn)的北京晶圓廠是瑞能半導(dǎo)體的6英寸車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)基地。同時(shí)，瑞能半導(dǎo)體在上海擁有一個(gè)研發(fā)中心和后道封裝廠，并在南昌設(shè)立了可靠性和失效分析實(shí)驗(yàn)室，并在中國(guó)深圳、新加坡、印度普納多地?fù)碛袖N(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

得益于國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)鏈雙線布局，這也使得瑞能半導(dǎo)體在應(yīng)對(duì)不同區(qū)域客戶(hù)需求時(shí)都能夠靈活地應(yīng)對(duì)，并降低來(lái)貿(mào)易沖突、地緣政治等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

中西合璧，核心優(yōu)勢(shì)凸顯

總結(jié)來(lái)看，瑞能半導(dǎo)體擁有五大關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)：

1、繼承了恩智浦成熟的工藝平臺(tái)、質(zhì)量體系與一流的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)。

2、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布全球。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，是為數(shù)不多的擁有數(shù)十年全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局的企業(yè)，其50%的銷(xiāo)售來(lái)自海外客戶(hù)。

3、在技術(shù)方面，瑞能半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)唯一一家采用平面工藝技術(shù)平臺(tái)的可控硅生產(chǎn)廠商，其可控硅具有漏電流低，一致性好，可靠性高的特點(diǎn)，能穩(wěn)定的工作在高溫的環(huán)境下，全球主要消費(fèi)類(lèi)電器的生產(chǎn)廠商都已經(jīng)采用該技術(shù)平臺(tái)的可控硅產(chǎn)品。

4、細(xì)分市場(chǎng)市占率領(lǐng)先。在可控硅領(lǐng)域，瑞能半導(dǎo)體市場(chǎng)份額居全球第一；在碳化硅功率二極管細(xì)分領(lǐng)域，瑞能半導(dǎo)體的碳化硅器件已經(jīng)被大量客戶(hù)驗(yàn)證，批量使用，毛利領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2025年銷(xiāo)售額已達(dá)2000萬(wàn)美金；在高速增長(zhǎng)的車(chē)規(guī)級(jí)功率器件市場(chǎng)，瑞能半導(dǎo)體產(chǎn)品逐漸獲得汽車(chē)級(jí)認(rèn)證，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。

5、供應(yīng)鏈自主可控，符合國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略。瑞能半導(dǎo)體采用的是自有晶圓制造與封測(cè)能力的IDM的垂直整合模式，雖然脫胎于恩智浦，但是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了完全的國(guó)產(chǎn)化，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)建立了完整的研發(fā)、制造體系，供應(yīng)鏈更為安全可控。不僅有助于更好地應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)、貿(mào)易沖突、地緣政治危機(jī)，更不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似安世半導(dǎo)體那樣的控制權(quán)與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

瑞能半導(dǎo)體全球銷(xiāo)售及市場(chǎng)副總裁尹晨豐也強(qiáng)調(diào)：“功率半導(dǎo)體行業(yè)正變得越來(lái)越卷和多變，對(duì)產(chǎn)品配合靈活度的需求不斷提高。而我們的先天優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在‘中西合璧’，即在保持系統(tǒng)化、規(guī)范化同時(shí)，能更靈活更迅速的滿(mǎn)足客戶(hù)定制化、差異化需求。”

從業(yè)績(jī)趨勢(shì)來(lái)看，瑞能半導(dǎo)體的利潤(rùn)在2024年隨行業(yè)下行而回撤，但仍保持盈利；2025H1扣非利潤(rùn)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，釋放企穩(wěn)信號(hào)；成熟產(chǎn)品提供現(xiàn)金流“底盤(pán)”，SiC等新業(yè)務(wù)處于投入期，短期拉低毛利但決定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

若站在資本市場(chǎng)的角度來(lái)看：功率器件是長(zhǎng)期賽道，細(xì)分龍頭與類(lèi)IDM的稀缺性仍在。特別是在聞泰科技旗下功率半導(dǎo)體大廠安世半導(dǎo)體由于控制權(quán)糾紛導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)被斷供晶圓所暴露出的供應(yīng)鏈安全問(wèn)題的背景下，瑞能半導(dǎo)體雖脫胎于恩智浦，但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、供應(yīng)鏈的自主可控和國(guó)產(chǎn)化，更為難能可貴。

未來(lái)1-2年內(nèi)，瑞能半導(dǎo)體若能把盈利波動(dòng)收斂、核心管理與治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下來(lái)，把“可控硅的穩(wěn)”與“SiC器件/模塊的增”組合成更清晰的增長(zhǎng)曲線，其價(jià)值將更為凸顯