金價，斷崖式下跌

2026.03.22

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作者 |第一財經 齊琦

就在剛剛過去的一周，國際金價上演了斷崖式下跌。

截至北京時間3月21日，倫敦金現貨價格跌破了4500美元/盎司的關鍵關口，周跌幅達10.49%，創下1983年3月以來最大單周跌幅。

目前中東沖突仍在發酵，黃金的避險效應為何失靈？格林大華期貨首席專家王駿對第一財經記者稱，短期“全球通脹升溫—利率偏高—美元走強”的宏觀因素，蓋過了黃金傳統避險邏輯，疊加資金行為與技術調整需求共振，導致黃金不漲反跌。

交易人士也告訴第一財經記者，從市場交投情況看，價格快速下跌過程中成交量明顯放大，顯示多空雙方博弈激烈，前期基于避險邏輯入場的部分資金出現止損離場跡象。

金價單周跌超10%，全球拋售潮來襲

據Wind數據統計，本周倫敦現貨黃金價格自3月14日觸及每盎司5040美元附近的高點后掉頭向下，連續八個交易日收跌，COMEX黃金期價主力合約報收于4592.1美元/盎司，周跌幅高達9.62%。

白銀價格跌幅更為顯著，同期下跌超過15%，鈀金與鉑金跟隨國際金價同步下行。

除了貴金屬，全球資產亦遭到拋售。其中美股三大指數均連跌四周，其中標普創下自2025年3月以來最長的周線連跌紀錄；歐洲債市亦全線大跌，英國10年期國債收益率本周累漲17.7個基點，自2008年以來首次觸及5%；德國10年期國債收益率創2011年以來新高，兩年期德債收益率本周更大漲23個基點。

消息面上，據新華社消息，美國正在制定戰略方案，以奪取伊朗的“核儲備”。另外，伊朗軍方威脅要毀滅性打擊“邪惡的”美國和以色列官員、指揮官及士兵，稱他們即便在國外度假也將“不再安全”。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen認為，自從中東地緣政治沖突爆發以來，金融市場的邏輯逐漸變得清晰，即避險資金涌入原油和美元，通脹風險令全球央行被迫結束寬松政策甚至轉為加息周期，從而使黃金承壓，全球股市遭遇拋售。

此外，本周發布的宏觀數據進一步稀釋了市場降息預期。美國2月PPI（生產者價格指數）同比3.4%（預期3.0%），創2025年7月以來最大漲幅；核心PCE（個人消費支出物價指數）預期上調至2.7%。

同時，美聯儲釋放偏鷹信號，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%~3.75%不變，這是其今年以來連續兩次暫停降息。同時，美聯儲還上調了今明兩年PCE通脹、核心PCE通脹以及GDP增速預期。

此外，利率與美元雙雙走強，直接壓制黃金走勢。最新10年期美債收益率升至4.25%以上，美元指數站穩100關口上方，美元走強進一步壓低了以美元計價的金價。

“抄底大軍”猝不及防，市場情緒陷入冰點

金價這輪急速下挫，也讓不少普通投資者因誤判節奏而陷入浮虧，上海投資者小文就是其中一例。

3月19日清晨，小文看到隔夜國際金價已跌至4800美元附近，積存金報價隨之回落，她決定出手。上午9點多，她買入12克某銀行積存金，成交價1082.6元/克，加上6元手續費，持倉成本約1089元/克。“近期積存金報價維持在1100元以上，當時覺得跌這么多了，應該能反彈。”小文說。

當日下午2點左右，國際金價突然跳水。積存金報價屏幕上數字快速跳動，一路向下。“我盯著手機看了一個下午，看著價格往下掉心里很絕望。”到傍晚5點多下班時，報價已跌至1050元/克左右，她的賬戶浮虧約500元，而跌勢仍在繼續。

3月21日凌晨，小文在美股交易時段繼續蹲守。她掛單1010元，但價格遲遲沒有觸及。眼看快要撐不住要睡覺，又怕錯過補倉機會，她猶豫片刻后以1026元再次買入。第二天早晨醒來一看，金價最低已跌至1007元。

同樣在這輪下跌中被套住的還有杭州投資者小林。3月18日金價開始大跌時，小林對持有的黃金ETF進行加倉，隨后的兩個交易日，黃金ETF的凈值跟隨金價持續下行，小林又補了兩筆，試圖攤薄成本。

“每跌一次我都覺得是底，結果每次都抄在半山腰。”小林說，目前三筆持倉浮虧已超過10%，賬戶里的資金也所剩無幾，只能選擇“躺平”。據Wind統計，截至3月21日，掛鉤SGE黃金9999指數的7只黃金ETF本周規模縮水超240億元。

像小文和小林這樣，在金價下跌中“越跌越買”的投資者不在少數。業內人士提醒，這種“抄底”心態容易讓人忽視趨勢的持續性，在急跌行情中盲目進場往往面臨較大風險。

還能漲回來嗎？

眼下市場更關心的問題是，金價還能漲回去嗎？

華夏基金分析，被視為避險資產的黃金3月以來持續下行，因為黃金避險體現在美元信用崩塌和通脹失控，而不是流動性枯竭和通縮的風險。當前市場擔心流動性邊際惡化，同時地緣沖突帶來沖擊已明顯減弱。

該機構認為，黃金受到的緊貨幣沖擊更多是短暫的，地緣沖突與央行購金邏輯等長期邏輯并未動搖或逆轉，黃金中長期向上動能持續，但短期仍然需要等待風險釋放。

面對市場的恐慌情緒，機構仍稱短期陣痛難掩黃金長期的配置價值。

瑞銀財富管理認為，地緣政治不確定性、央行持續買盤以及避險需求將繼續支撐金價。近期金價調整與以往地緣危機初期表現一致，隨著風險持續和實際利率下降，黃金今年有望再創新高。

粵開證券首席經濟學家羅志恒指出，當前黃金的暴跌并非牛市終結的信號，而是上升途中的深度回調。長期看，全球地緣政治風險常態化、非美央行強勁的購金需求以及全球經濟可能由“脹”轉“滯”的風險，都將為金價提供堅實支撐。

不過，對于急于“抄底”的投資者，機構普遍給出了謹慎建議。“有技術分析指出，金價已明顯跌穿60日均線這一關鍵支撐位，意味著下行空間可能被進一步打開。”上述交易人士建議，鑒于美聯儲貨幣政策和美元走勢等利空因素仍在發酵，短期下行趨勢尚未結束，普通投資者不宜在下跌趨勢中盲目接飛刀。可等待金價在4400-4600美元/盎司區間震蕩筑底企穩后，再分批布局中長期持有。

微信編輯| 小羊

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