沐曦股份為何還未走出虧損陰霾？

公司營收高增與虧損并存的格局，與當前AI芯片行業發展趨勢深度綁定

投資時間網、標點財經研究員 習羽

當前國產GPU企業雖站上AI芯片風口，營收實現爆發式增長，但多數企業仍深陷持續大額虧損的困境，業績呈現“高增長、高虧損”的鮮明反差。

如沐曦股份（688802.SH）發布的2026年第一季度業績預告就顯示，經財務部門初步測算，預計期內營收在4億元至6億元之間，同比增長24.84%至87.26%；歸母凈利潤預計虧損9075.72萬元至1.82億元。

沐曦股份2026年第一季度業績預告公告

資料來源：公司公告

投資時間網、標點財經研究員注意到，這家2020年9月成立、2025年12月登陸科創板的新興芯片企業，自成立以來便聚焦高性能通用GPU賽道，憑借全棧自研GPUIP、指令集及統一計算架構，快速躋身國產GPU第一梯隊。

從業績走勢來看，沐曦股份呈現出鮮明的“高增長、高虧損”雙重特征。財報顯示，公司2022年的營收約為42.64萬元，2023年增至5302.12萬元，同比增幅高達12334.61%；2024年營收進一步攀升至7.43億元，同比增長1301.46%；2025年營收同比增長121.26%。

與營收高增形成反差的是持續的大額虧損。2022年至2024年，沐曦股份凈虧損分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元。截至2025年末，公司近四年歸母凈利潤累計虧損已超38億元。

沐曦股份2022年至2025年業績情況

數據來源：公司財報

這種營收高增與大額虧損并存的格局，與當前AI芯片行業發展趨勢深度綁定。當前，AI芯片行業正從訓練芯片主導階段轉向推理芯片爆發階段，據SemiAnalysis統計，2025年全球AI推理芯片市場規模達680億美元，首次超過訓練芯片，占AI芯片總市場52%，同比增速高達85%。國內智算中心建設提速、AI應用落地加速，疊加國產替代需求日益迫切，為沐曦股份等國產GPU企業打開了廣闊的市場空間，但行業高研發投入、長回報周期、生態構建成本高的階段性特征，也決定了企業盈利的滯后性。

更為嚴峻的是，行業競爭白熱化持續壓縮盈利空間。據摩根士丹利2026年3月報告測算，當前英偉達在全球AI芯片市場（收入口徑）占比約85%，生態與軟件壁壘突出。國內市場中，寒武紀（688256.SH）、摩爾線程（688795.SH）等加速布局。其中，摩爾線程2025年前三季度營收7.85億元，國產GPU賽道競爭激烈且呈現差異化發展格局。

作為發展初期的新興GPU企業，沐曦股份尚未形成規模效應，研發投入仍處于高位。由于GPU芯片行業研發投入大、周期長、風險高，公司在架構研發、流片測試及生態建設等方面持續大額投入，成為其業績虧損的主要因素。

財報顯示，2022年至2024年，公司累計研發投入達22.47億元，占營收比例高達282.11%；2025年以來研發投入仍維持高位，重點支撐曦云C系列、曦思N系列產品迭代，其中2025年底曦云C600實現風險量產，曦云C700計劃2026年下半年流片，曦彩G系列預計同年推出。

在產品量產初期，由于出貨規模有限、規模效應尚未顯現，公司面臨較大成本壓力，這也在一定程度上放大了虧損。目前，其主力產品曦云C系列雖已在9大智算中心落地，并進入頭部互聯網企業采購體系，但受量產爬坡階段良率有待提升、折舊成本較高等因素影響，整體毛利率承受一定壓力。

2024年，公司整體毛利率達53.43%。其中，曦云C系列毛利率維持穩健且為正，但曦思N系列等推理產品的毛利較低，對整體盈利造成拖累。此外，公司產品結構高度集中，收入仍主要依賴曦云C500，抗風險能力相對較弱，難以通過多產品布局來分攤固定成本。

較高的客戶集中度也加劇經營風險。2025年第一季度，沐曦股份前五大客戶營收占比達88.35%；第一大客戶超訊通信為公司重要關聯股東，貢獻收入39.95%。雙方存在行業總經銷合作，一旦核心客戶的需求出現波動，將直接對公司業績產生影響。

近年來，沐曦股份扣除非經常性損益的凈利潤虧損幅度已明顯超過歸母凈利潤虧損幅度。2025年，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損達8.22億元；2026年第一季度，預計虧損5000萬元至2.1億元。細分來看，沐曦股份非經常性損益主要包括政府補助、理財收益及股份支付相關費用變動等，剔除上述非經常性因素后，公司核心主業盈利能力是否實現實質性突破值得關注。