亞洲首個倒下的國家要出現(xiàn)了？曾叫囂取代中國，如今卻步日本后塵

前兩年刷財經(jīng)類短，滿屏都是“越南要接棒中國成世界工廠”的論調(diào)——什么勞動力成本只有中國1/3，外資企業(yè)排著隊進工業(yè)園，訂單接到手軟。咱說實話，當時還真有人信這茬，覺得越南要“起飛”了。結(jié)果這兩年畫風突變，有人開始嘀咕：這國家不會成亞洲第一個“栽大跟頭”的經(jīng)濟體吧？之前喊得響的“取代中國”沒影了，反而越來越像當年日本泡沫破裂前的樣子。到底是吹出來的泡沫破了，還是真踩了坑？

2025年越南的表面數(shù)據(jù)其實還能看——工業(yè)生產(chǎn)漲了點，出口也沒掉鏈子，半導體和電子領域的外資還在擴廠。但扒開表面一看，老毛病全冒出來了。比如銀行貸款里，房地產(chǎn)占比高得嚇人，錢都往房子里砸，回收壓力越來越大；還有幾家銀行玩?zhèn)隽藛栴}，股市直接跌了一波。這就像往一個桶里猛灌水，桶底要是漏了，遲早要溢出來。

之前鬧得沸沸揚揚的萬盛發(fā)集團老板張美蘭，2022年10月就被抓了——她通過西貢商業(yè)銀行這些渠道，挪用了巨量資金。當時這事差點把越南銀行系統(tǒng)拖垮，國家趕緊砸錢救場才穩(wěn)住。2024年4月胡志明市法院一審判她死刑，說她造成的損失特別大；12月上訴維持原判，但加了句“要是還上大部分錢，可能減刑”。結(jié)果2025年4月二審，刑期調(diào)整了，6月國會又改了刑法，取消了包括貪污在內(nèi)的八項死刑，她直接從死刑變無期。聽說她對改判挺滿意，現(xiàn)在還在配合清算資產(chǎn)，拍賣房產(chǎn)啥的幫國家回血。

2023年夏天越南北部熱得離譜，用電需求暴增，直接缺電了。工業(yè)園里的工廠停擺，排產(chǎn)計劃全亂套，英特爾這種外資大廠直接調(diào)整了擴產(chǎn)計劃——人家轉(zhuǎn)頭找供電穩(wěn)的地方去了。就算2025年政府砸錢補能源，電力供應穩(wěn)了點，但制造業(yè)擴得太快，需求還是趕不上供給，外資擴廠的時候還是會犯嘀咕：別又突然斷電啊。

越南現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)鏈配套真的拉胯——高端零件全靠進口，物流和供應商根本跟不上精密制造的要求。對比中國就知道，從原料到成品的鏈條完整得很，基礎保障也扎實。之前有人說越南能復制中國的路，現(xiàn)在看根本不是一回事：中國當年是扎扎實實地建配套、練技術(shù)，越南卻把錢往房地產(chǎn)和短期刺激上砸，實體根基根本不牢。

上世紀80年代末日本那波泡沫，房地產(chǎn)和股市漲得脫離實際，一破就進入了“失去的十年”（甚至更久）。日本當年技術(shù)儲備那么強，恢復都花了幾十年。越南現(xiàn)在人均收入剛過中等水平，工業(yè)底子薄得很，要是真步日本后塵，代價只會更大。

張美蘭案暴露了越南金融監(jiān)管的大漏洞——有些銀行資本充足率低，杠桿玩得太猛。國家為了防風險擴散，到現(xiàn)在還在救相關(guān)銀行，花了不少力氣。但房地產(chǎn)的隱患還在，要是信貸繼續(xù)集中在房產(chǎn)上，哪天需求一變，壞賬風險一爆發(fā)，可不是小事。

2025年越南工業(yè)和建筑貢獻還不錯，出口也穩(wěn)著，資產(chǎn)清算還在推進，銀行不良貸款也控制了點。但房地產(chǎn)風險點沒消，電力供給還是跟不上需求增長。之前喊著取代中國的聲音幾乎沒了，現(xiàn)在大家都在說結(jié)構(gòu)性問題——比如怎么平衡房地產(chǎn)和實體經(jīng)濟，怎么打牢工業(yè)基礎，怎么完善供應鏈。

越南要是能從自己的坑和日本的教訓里學乖，踏實把根基筑牢，高質(zhì)量增長還是有戲的。畢竟發(fā)展不是直線，誰還沒個起伏？但要是繼續(xù)飄，忽視實體，風險只會越積越多。喊得響不如做得穩(wěn)，越南現(xiàn)在的考驗，就看能不能正視問題，實打?qū)嵔鉀Q了。

參考資料：人民日報海外版《越南經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的挑戰(zhàn)與機遇》；新華社《越南金融風險防控進展觀察》