老牌公募東方基金，“頂梁柱”折戟！

昔日百億基金經理李瑞管理的4只產品，4年合計虧90億元。

作者｜資市分子

如果一只量小績差的產品想要改變境遇，基金公司會怎么辦？增聘基金經理或者更換新的基金經理成為基本操作。

2月26日，東方基金發布公告，增聘張陽為東方汽車產業趨勢的基金經理，與李瑞共同管理。

“資市會”注意到，該基金處境并不理想。

Wind數據顯示，截至2月27日，東方汽車產業趨勢A短中長期收益率均不敵業績比較基準，且管理規模不足1億元（各份額合并）。

作為東方汽車產業趨勢的“土著”基金經理，李瑞是東方基金權益投資領域的“頂梁柱”，管理著4只基金，公募基金經理從業年限超過8年，曾是百億基金經理。

然而，李瑞掌舵的基金中，2只產品任職回報落后于業績比較基準；3只基金管理規模低于1億元；2022年至2025年，4只基金產品利潤合計虧約90.52億元。

李瑞所管產品僅是東方基金旗下權益條線不如意的“冰山一角”。

東方基金旗下公募管理規模近1300億元，權益產品規模僅211.52億元。公司35只規模低于2億元的產品中，權益類基金有29只。

這是否與東方基金的權益投研建設有關？

01

增聘基金經理張陽

與李瑞共同管理東方汽車產業趨勢的基金經理張陽是誰？

公開資料顯示，張陽于2021年10月加入東方基金，曾任權益研究部研究員，東方新能源汽車主題、東方汽車產業趨勢、東方高端制造的基金經理助理，擁有7年證券從業經歷。在此之前，他曾任東興證券研究員。

張陽是公募基金經理的“新人”，在掌舵東方汽車產業趨勢之前，并無公募基金管理經驗。

由兩位基金經理共同管理的東方汽車產業趨勢，具體“成色”幾何？

根據Wind數據，截至2月27日，東方汽車產業趨勢A近一年、近三年的收益率分別為12.2%、18.42%，分別跑輸業績比較基準0.79個、9.45個百分點。

東方汽車產業趨勢A成立4年多總回報僅為2.94%，落后業績比較基準9.46個百分點。

業績落后或與權益倉位波動和重倉股高頻更迭有關。

東方汽車產業趨勢是一只偏股混合型基金，成立至今，權益投資整體維持較高操作比例。

在已披露的15份基金季報中，只有2023年四季度、2024年二季度和2024年四季度，東方汽車產業趨勢A的股票市值占基金資產凈值比例不足90%，分別為82.94%、89.46%、84.39%，其余階段權益倉位皆逾91%。

2024年四季度大幅降低持股市值，該基金或誤判了“924”行情的持續性。2025年一季度末，其權益倉位又提升至93.45%。

“資市會”梳理發現，東方汽車產業趨勢成立以來重倉股調整頻繁，多個季度大調重倉股。

2025年四季度，該基金前十大重倉股分別為：拓普集團、科博達、新泉股份、銀輪股份、愛柯迪、經緯恒潤-W、永新光學、保隆科技、芯原股份、虹軟科技，較2024年同期只有銀輪股份、拓普股份兩只個股相同。

2025年四個季度，該基金的前十大重倉股中只有愛柯迪連續出現，更替標的數量（與上一個季度的重倉股相比）分別為9只、7只、8只、7只。

另外，東方汽車產業趨勢A的基金換手率呈“倒V”型。2022年末至2025年上半年，該基金的換手率分別為493.07%、1473.66%、610.32%、374.23%。

受基金凈值表現影響，近4年，持有該基金的投資者整體虧損。

據Wind數據，2022年至2025年，東方汽車產業趨勢產品利潤分別為-1574.38萬元、-2318.28萬元、260.68萬元、2671.55萬元，合計為-960.44萬元。

不過，2022年至2025年上半年，該基金為東方基金貢獻的管理費收入合計為626.92萬元。

如此情況下，投資者用腳投票。

據了解，東方汽車產業趨勢首募規模為2.68億元，2022年末至2025年末，管理規模分別為1.58億元、1.26億元、0.9億元、0.78億元，持續走低。

此外，東方基金員工持有東方汽車產業趨勢的份額也在變化。募集期間，該公司員工認購21.39萬份，2022年至2025年上半年，這數值分別為222.68萬份、265.49萬份、100.56萬份、98.4萬份。

02

“頂梁柱”折戟

自2011年7月加入，李瑞在東方基金任職已逾14年，先后擔任絕對收益部副總經理、權益投資部研究員、基金經理助理等，現任權益投資部總經理、公募投資決策委員會委員。

管理規模方面，2021年四季度末，李瑞所管產品規模達到峰值，為224.41億元，2025年四季度末已降至92.46億元，降幅58.8%。

（Wind，“資市會”制圖）

李瑞目前在管的4只產品中，除了東方新能源汽車主題之外，東方汽車產業趨勢、東方高端制造、東方低碳經濟的管理規模均不足1億元。

盡管如此，李瑞所管基金規模仍占東方基金旗下權益類基金規模的45%。

作為東方基金權益投資領域的“頂梁柱”，李瑞掌舵產品任職回報如何？

截至2月27日，東方新能源汽車主題（任職日期2017年12月15日）、東方汽車產業趨勢A（任職日期2022年2月9日）、東方低碳經濟A（任職日期2025年3月4日），李瑞任職回報分別為130.44%、2.94%、59.37%，分別超越業績比較基準30.07個、-9.46個、33.53個百分點。

東方新能源汽車主題是李瑞的“代表作”。截至2月27日，該基金近一年、近三年、近五年收益率分別為45.81%、9.53%、25.14%，皆跑贏業績比較基準。

不過，最近4年東方新能源汽車主題的產品利潤欠佳。

Wind數據顯示，2022年至2025年，東方新能源汽車主題利潤分別為-72.12億元、-56.95億元、-4.16億元、42.67億元，合計為-90.55億元。

2022年至2025年上半年，該基金貢獻的管理費收入為6.45億元。

同時，東方新能源汽車主題管理規模也經歷大幅縮水。2021年四季度末至2025年四季度末，該基金管理規模分別為224.41億元、160.84億元、107.65億元、87.36億元、90.19億元。

機構投資者表現冷淡。2021年至2025年上半年，機構投資者持有東方新能源汽車主題比例呈下滑趨勢，分別為1.7%、0.38%、0.3%、0.18%、0.18%。

社交平臺上，投資者對于持有的東方新能源汽車主題態度不一。

比如“m拿了5年，虧30%”，“別被小波動嚇到，新能源趨勢未變”，“介（這）垃圾好不好不說，托是真多”，“昨天你大跌，今天還是綠油油，這說明了什么？選股太潦草，太不負責任了”，“我選擇不追高不殺跌靜待企穩”。

東方高端制造A（任職日期2023年3月1日）則是李瑞所管產品中，唯一一只任職回報為負的基金。截至2月27日，該基金任職回報為-8.33%，跑輸業績比較基準39.6個百分點。

東方高端制造A成立于2023年3月1日。截至2月27日，該基金今年以來、近一年、近兩年、成立以來收益率分別為0.35%、12.04%、27.87%、-8.33%，分別跑輸業績比較基準5.09個、14.93個、27.89個、39.6個百分點。

凈值回撤控制也欠佳。截至2月27日，東方高端制造A近三年最大回撤為-43.17%，遠高于同類產品-35.2%的均值。

如此表現之下，東方高端制造頻繁觸及清盤紅線。

“資市會”發現，自成立以來，該基金先后發布13份提示清盤風險的公告，多次出現連續30個、40個、45個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。

為“保殼”，東方基金2025年曾兩次召開基金份額持有人大會，審議東方高端制造修改基金合同終止條款的議案。其中4月份會議議案未成，8月份會議議案有效通過。

東方高端制造的募集之路亦坎坷。在經歷募集時間推遲、重啟、兩次延長募集期、多次增加基金銷售機構后，該基金終于在2023年3月1日成立，首募規模2.28億元。

不過，該基金的規模成立即巔峰。2023年末至2025年末，該基金管理規模分別為0.53億元、0.45億元、0.56億元。

根據Wind數據統計，2023年二季度末至2025年四季度末，東方高端制造的產品利潤合計虧損785.73萬元。2023年至2025年上半年，該基金貢獻管理費收入為190.11萬元。

成立于2025年3月4日的東方低碳經濟，在權益市場行情等多重因素加持下，產品利潤尚可，去年二季度至四季度合計為2070.47萬元。

03

權益條線整體告急

東方基金是一家成立超過21年的“券商系”公募基金，第一大股東東北證券，持股比例57.6%。

從Wind數據來看，截至2025年四季度末，東方基金公募管理規模1268.18億元，較2024年同期增加139.97億元，創成立以來新高。

不過，產品結構顯露出“固強權弱”態勢。

東方基金旗下固收類基金、權益類基金在2025年四季度末管理規模分別為1054.69億元、211.52億元，占比分別為83%、17%。

（Wind，“資市會”制圖）

截至2025年四季度末，東方基金旗下有11只基金管理規模不足5000萬元，其中權益類基金有9只。

股票投資收益也是跌宕起伏。2021年至2025年上半年，東方基金股票投資收益分別為17.91億元、44.04億元、-50.67億元、-51.93億元、-25.65億元、-717.13萬元，合計為-66.37億元。

Wind數據顯示，截至2月27日，該公司旗下股票型基金今年以來、近一年、近兩年、近三年收益率分別為1.81%、28.99%、44.61%、12.41%，業內平均值分別為6.62%、35.73%、63.07%、21.89%。

反映到產品利潤上，Wind數據顯示，2021年至2025年，東方基金權益產品利潤分別為50.23億元、-104.98億元、-69.04億元、-0.94億元、70.59億元，合計為-54.14億元。

綜合來看，東方基金的權益發展短板是行業與自身雙重疊加的產物。2022年以來，A股市場歷經行情低迷、反復震蕩、回暖等，醫療、消費、新能源等板塊持續調整，權益產品凈值回撤顯著，從而導致權益類基金份額出現贖回，規模持續縮水。

東方基金的權益投研能力也顯不足。

基金經理團隊方面，該公司現有27位基金經理中，權益基金經理有許文波、王然、李瑞、吳昊、王懷勛等。

王然是另一位老將，在東方基金的基金經理從業年限最長，為10.84年。王然還是該公司權益研究部總經理、公募投資決策委員會委員。

相較李瑞，王然所管產品任職期間凈值表現更差。

截至2月27日，她掌舵的東方新興成長（任職日期2015年6月25日）、東方城鎮消費主題A（任職日期2019年5月27日）、東方品質消費一年持有A（任職日期2021年7月8日）的任職回報均告負，分別為-17.24%、-20.05%、-60.78%，分別落后業績比較基準25.69個、38.3個、42.38個百分點。

2022年至2025年，王然掌舵的上述3只基金產品利潤合計為-3.26億元。

為提振權益產品，2025年以來，東方基金的新品申報、募集側重于權益類基金。具體來看，該公司去年已申報5只基金，其中權益產品有3只；同時，成立的4只基金中，權益類基金有3只。