愛(ài)奇藝2025：保盈利，等轉(zhuǎn)機(jī)

2026年2月26日，愛(ài)奇藝發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào) 。
經(jīng)歷了長(zhǎng)視頻行業(yè)的劇烈震蕩后，愛(ài)奇藝的財(cái)報(bào)里寫滿“無(wú)奈”：全年總營(yíng)收收縮，但在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下連續(xù)第四年保住了運(yùn)營(yíng)盈利。
2025年第四季度，愛(ài)奇藝總收入67.9億元，同比增長(zhǎng)3%，重新回到增長(zhǎng)區(qū)間。但結(jié)構(gòu)性壓力仍在。會(huì)員服務(wù)收入41.1億元，同比持平；在線廣告收入13.5億元，同比下降6%，公司將其歸因于宏觀環(huán)境下廣告主投放趨謹(jǐn)慎。
真正的增量來(lái)自內(nèi)容發(fā)行——收入同比大增94%至7.9億元。在自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力時(shí)，通過(guò)出售版權(quán)回流現(xiàn)金成了重要的增量。
成本端則給利潤(rùn)帶來(lái)擠壓。第四季度營(yíng)收成本53.8億，其中內(nèi)容成本38.3億元，同比增長(zhǎng)11%，原因是原創(chuàng)劇集投入提升。受此影響，Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)由去年同期的4.1億元降至1.4億元。
收入回暖，但利潤(rùn)率走低，意味著增長(zhǎng)的“質(zhì)量”仍待修復(fù)。
拉長(zhǎng)至全年，收縮更為明顯。
2025年全年，愛(ài)奇總營(yíng)收272.9億元，同比下降7% 。其中，會(huì)員服務(wù)收入168.1億元，下降5%；在線廣告收入51.9億元，下降9%；內(nèi)容發(fā)行收入25億元，下降 12%；其他收入為27.9億元，同比略降。愛(ài)奇藝解釋稱，會(huì)員收入下滑主要是受“內(nèi)容排片較弱”影響 。
利潤(rùn)與現(xiàn)金流同樣承壓。按GAAP口徑，全年歸母凈虧損2.06億元，而2024年為盈利7.64億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流僅1.06億元，較上年的21.1億元顯著縮水；自由現(xiàn)金流從20.3億元降至不足1000萬(wàn)元。換言之，公司仍保住了Non-GAAP盈利，但造血能力明顯轉(zhuǎn)弱。
在存量競(jìng)爭(zhēng)成為常態(tài)的背景下，管理層試圖為市場(chǎng)提供新的敘事。
其一是海外業(yè)務(wù)。管理層披露海外業(yè)務(wù)四季度收入表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高，試圖以增量市場(chǎng)對(duì)沖國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)放緩。
其二是線下體驗(yàn)。首個(gè)愛(ài)奇藝樂(lè)園已落地?fù)P州，公司希望借IP向線下延展，拉長(zhǎng)內(nèi)容的商業(yè)生命周期。
其三是AI。CEO龔宇提出，利用AI打造充滿活力的內(nèi)容生態(tài)，并通過(guò)補(bǔ)充AIGC內(nèi)容讓生態(tài)更豐富多元。
整體來(lái)看，2025年更像是愛(ài)奇藝的“防守篇”。在爆款稀缺、廣告疲軟的周期中，公司主動(dòng)收縮規(guī)模，以控制成本換取利潤(rùn)表的穩(wěn)定。但問(wèn)題也隨之而來(lái)：當(dāng)內(nèi)容投入被壓縮，平臺(tái)是否還能持續(xù)產(chǎn)出支撐會(huì)員付費(fèi)的頭部IP？當(dāng)現(xiàn)金流趨緊，海外與樂(lè)園等新業(yè)務(wù)能否承擔(dān)增長(zhǎng)重任？
（策劃：陳丹，制圖：李昱慧）