馬年第一份持倉報告

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

今天來聊聊小酒館輪動這個組合，說說持倉的邏輯，以及接下來我打算怎么走。

先說一個可能讓人覺得反常識的事。

很多人覺得投資就該追求最大收益，倉位越重、方向越猛、漲得越多越好。但我做了這么久，發現一件事：真正能讓普通人賺到錢的，不是暴漲，是穩定。

這句話聽起來簡單，但你去看數據——過去二十多年公募基金的歷史，能做到10年以上年化10%+的基金經理，全國范圍內不到0.6%。能連續管理同一只基金近20年、且年化收益做到15%+的基金經理全市場屈指可數，朱少醒是其中最具代表性的一位。

所以你明白我在說什么了。賺錢難嗎？難。難在哪？不是難在選股選基，難在大多數人根本就沒法拿住，一波調整就被震出去了。

這就是小酒館輪動這個組合，從一開始就想解決的問題。

我們現在的結構是：10%固收+ 5%貨幣+ 85%權益，具體持倉如下：

想了解組合最新持倉的：點擊我的頭像→點擊「私信」→對話框發送「組合」。

整體來看，我們今年的抗風險能力都是做得比較好的，很多時候都是指數跌了1個點，我們可能也就跌0.7個點，而指數上漲的時候我們通常也不會差，可以看到在調倉之后，今年的表現還是不錯的。

很多人看到這里會問：你不是要跑贏市場嗎，為什么還要配15%的固收貨幣，不是在稀釋收益？

我以前也這么想。但投了這么久，我慢慢明白一件事——固收這15%，它不是來賺錢的，它是來穩住你情緒的。

市場跌的時候，這15%會讓你的整體回撤小一點，你就不會那么慌，就不會在最難受的時候割肉。而一旦你能扛過去，后面的反彈就是你的。

反過來想，如果全倉權益，市場一跌，你的賬戶一天跌5%、6%，哪怕你理性上知道要拿住，情感上也很難做到。結果就是絕大多數人在虧損中割肉，然后反彈又追進來，一個來回虧兩次。

你去看納斯達克為什么讓那么多人賺到錢了？不是因為它只漲不跌，而是它在很長一段時間里，是慢牛、小碎步，波動相對收斂。波動小了，你不需要精準擇時，任何時間點買進去，持有下去大概率都賺了。波動小，本質上是在降低對散戶擇時能力的要求。

這個道理放到A股同樣成立。A股不是不賺錢，是它的波動太大，一次次把大多數人震出去了。

所以整個85%的權益配置，我們的底層邏輯也是圍繞著這一點展開的。

第一步，打底倉。

紅利資產放在里面，不是因為它漲得快，而是因為兩點：它的波動比成長股小，而且每年還能給你分紅。就像房東收租金，不管行情好壞，每年這部分收益先裝到口袋里，心里會踏實很多。

第二步，保證吃到市場的平均收益。

滬深300加中證A500，兩個加起來占了20%的倉位。有了這兩個寬基，市場整體的漲幅我們基本上跑不掉——因為它們就是市場本身。

但我們選的不是普通指數基金，而是指數增強型產品。我們配置的是滬深300指數增強基金，在跟蹤指數的基礎上，通過量化模型力爭多賺一點超額收益。

中證A500的指數增強產品表現更好一點。指數增強的邏輯很簡單：跟蹤同一個指數，但在量化模型的幫助下，爭取在指數收益之上多拿一點超額。慢牛格局下，這個策略的性價比很高。

第三步，在低位布局周期性機會。

這里就繞不開白酒和醫藥了。

很多人現在不敢碰這兩個板塊，因為它們跌了太久。但根據招商證券今年1月的數據，白酒板塊當前估值歷史分位數在15%以內，茅臺、五糧液、瀘州老窖的PE估值自上市以來的分位數分別約為21%、10%、11%，均處于歷史低位。

更關鍵的是，公募基金對白酒的重倉持股比例已經降到了5.52%，這意味著機構都在低配，籌碼結構已經非常干凈。

低估是一個前提，但低估不等于馬上就漲。那什么是催化劑？

今年春節茅臺的價格出現了明顯回升，市場對白酒消費復蘇的預期正在慢慢修復。有機構預判，2026年二季度起，酒企業績增速在低基數背景下大概率逐季上行。

醫藥同理，估值在歷史低位，政策端的壓制經過這幾年已經大部分釋放，月線的技術形態也在慢慢好轉。

當然，這里我必須說清楚：白酒醫藥現在是不是已經確定觸底，市場上還有很大分歧。沒有人能保證它明天就漲，也沒有人知道它還會不會再跌一段。我們做的只是在估值歷史低位，用一部分倉位去布局，等待周期回來。這是一種耐心，不是賭博。

除了這些板塊性配置，我們還有幾個混合基金和量化基金作為補充。

混合基金這塊，核心是選基金經理，重點看的是兩個指標：長期業績和回撤控制能力。朱少醒管理的富國天惠是公募行業少有的20年長跑型基金，規模從高位回落之后，操作靈活性和調倉空間反而有所提升，這是一個值得關注的積極信號。

量化基金這邊，我們調入了中信保誠，調入之后已經給組合貢獻了10%以上的收益。量化的好處在于：它不依賴單一主觀判斷，通過模型分散風險，在震蕩行情里超額收益往往比較穩定，這跟我們整體控回撤的思路是一致的。

最后我想說一個更大的判斷。

現在指數已經站上了4000點，但你去看傳統消費和醫療的大藍籌公司，其實還沒怎么漲。指數能漲到4000，靠的主要是科技和制造這些方向。那如果有一天大藍籌也跟上來了呢？6000點、7000點的邏輯就會清晰很多。

這不是在給你畫大餅，而是一個歷史規律：牛市不會只拉一個方向，資金最終會把每一個低估的角落都填滿。

消費沉寂了將近5年，財政端持續發力，居民消費信心在緩慢回升。這個邏輯不是一兩個月就能兌現，但它是真實存在的。

萬事萬物都有周期，不存在永遠下跌，也不存在永遠上漲。

所以整個小酒館輪動的思路，總結起來就兩句話：控制好波動，守在低位等周期。

沒有暴漲，也沒有暴跌，這才是能穿越牛熊的方式。

風險提示：

以上為個人觀點，僅供參考。短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎。

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