50萬億定存到期，銀行理財的「進退兩難」

隨著定期存款陸續到期，銀行理財市場依然有著近水樓臺的優勢，但從長期來看，如果收益率下行趨勢難以扭轉，到底要如何重構自己的護城河呢？

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

一、

最近，被「天量定期存款即將到期」的新聞刷屏了。

雖然暫時沒有全行業統一的官方口徑，但不同券商測算的結果一致指向一個龐大的數字——2026年，一年期以上居民定期存款的到期規模將超過50萬億元。

在很多人眼中，這仿佛是一個龐大的「彈藥庫」，就等著「存款搬家」點燃A股市場。

理想固然「豐滿」，但市場對于資金流向有著更加冷靜的研判：「存款到期」不等于「存款搬家」。

國金證券在研報中指出，從過去幾年的數據來看，居民存款的續作率約在90%左右。這意味著絕大部分到期存款其實并沒有流出銀行系統，即便是發生「存款搬家」，也主要是去向低風險資產。

作為低風險產品的典型代表，更是離存款最近的財富管理工具，這一點，在2025年銀行理財市場的已經有所展現。

根據銀行業理財登記托管中心最新發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2025年）》（下簡稱2025理財報告），截至2025年末，銀行理財投資者數量達到1.43億戶，同比增長14.37%；銀行理財存續規模達33.29萬億元，同比增長11.15%，雙雙實現兩位數增長。

要知道，過去一年，銀行理財收益跌破了2%，同一時間，A股市場一路高歌猛進，到今年初一度沖擊4200點。在這樣的市場環境下，銀行理財還能再創新高，足見市場需求之強勁。

透視銀行理財市場的結構，可能更加直觀。

截至2025年末，風險等級為二級（中低）及以下的理財產品存續規模為31.87萬億元，占全部理財產品存續規模的比例為95.73%。

具體到產品上，固定收益類產品是絕對主力。截至2025年末，固定收益類產品存續規模占全部理財產品存續規模的比例達97.09%，并貢獻了95%以上的凈增規模。

同一時間，銀行理財代銷端的變化，也在無形中起到了推波助瀾的作用。

2025年，銀行理財子公司在理財市場中的份額進一步提升至92.25%。同時，銀行體系的理財規模持續壓降，有理財存續的銀行數量從2021年的超過300家壓縮至如今的159家。

我們在之前的文章中也提到過，那些未能設立理財子公司的中小銀行正將業務重心轉向代銷。（傳送門：這些銀行，悄悄發力理財代銷）

他們大多身處下沉市場，服務于長尾客群，這也決定了固收類產品最為契合目標客戶的需求和風險偏好。

前述報告顯示，31家理財公司（除1家外）已全部打通母行以外的代銷渠道，跨行代銷機構達593家，較年初增加31家。

二、

如果說規模增長是2025年銀行理財市場發展的A面，那么，收益率的持續下滑則是不可回避的B面。

2025年理財產品平均收益率降至1.98%，較2024年的2.65%進一步下探，甚至低于2022年債市調整時期的2.09%。

全年為投資者創造收益7303億元，在規模增長11.15%的情況下，收益總額增長僅2.87%，「增量不增收」的特征明顯。

這一困境，源于銀行理財資產配置的結構性矛盾。

數據來源：銀行業理財登記托管中心

過去一段時間，隨著股市持續走強，市場風險偏好切換，「股債蹺蹺板效應」加劇，作為銀行理財配置主力的債券資產持續承壓。

與此同時，銀行理財客戶對于低風險的偏好又限制了其在權益類資產上的動作。

從增量來看，2025年理財資金大幅增配銀行存款和公募基金。
這種「防御性」配置雖然可以有效控制回撤、減少波動，公募基金也可能在一定程度上提升收益上限，但是目前的體量依然很小，對于收益率的提升聊勝于無。

顯然，銀行理財已經意識到，單純依賴債券票息難以維持客戶黏性，部分理財公司已開始布局「固收+」策略體系，涵蓋量化、指數、轉債等細分賽道。

但風險約束還是一道「緊箍咒」，一旦產品波動超出客戶預期，容易引發贖回。

相比于銀行理財的謹小慎微，公募基金卻在2025年踏準時機收獲了一波熱度。

中金此前發布的《高歌猛進的“固收+”基金：背后的邏輯》報告顯示。2025年，全市場共有2292只「固收+」基金，公募基金「固收+」板塊規模同比增長56%，達到近3.0萬億元，創下歷史新高。

尤其是四季度，「固收+」產品發行數量和募資規模分別環比增長142%和223%，在此基礎上，全市場管理「固收+」基金規模超千億元的機構已升至8家。

從公募基金「固收+」產品的配置方式來看，「債券+權益」的結構與銀行理財的固收類產品非常相似，但是權益倉位的上限更高、配置方式也更多樣。

并且，相比銀行理財復雜的估值平滑機制和風險等級劃分，公募基金的凈值化運作更為徹底，投研體系的工業化程度更高，在可轉債、國債期貨、量化對沖等細分工具的運用上也更游刃有余。

這種優勢也體現在收益上，尤其是一些權益倉位相對較高品類，實現了較為亮眼的業績表現。

其中，偏債混合型FOF、偏債混基的中位收益分別為6.1%、5.5%，貢獻了主要規模增量的二級債基（股票倉位不超過20%）品的收益中位數也達到4.6%。

眼下，公募基金的高歌猛進尚未真正對銀行理財的根基造成威脅。

比如，持有二級債基的主力軍是機構投資者，在權益市場迎來階段性行情時，他們將這類產品作為配置工具使用，但其對于零售端的吸引力依然不可小覷。

三、

從大資管行業的視角來看，公開數據顯示，截至2025年四季度末，公募基金整體規模37.64萬億元，超出同期銀行理財存續規模4.35萬億元。

換言之，繼2023年公募基金規模首次超越銀行理財后，過去兩年，公募基金正不斷擴大領先優勢。

從另一個維度來看，過往「銀行主固收、公募主權益」的刻板印象與分工可能早已松動。

當理財在理財投資者整體中的占比持續提升收益率持續下行，公募基金向更多元的賽道發起攻勢，兩類機構很難避免交叉與碰撞，事實上，他們也正從各自優勢領域向中間地帶滲透。

一個值得注意的細節是，作為存款直接替代的「現金管理類」產品存續規模持續收縮——從2023年末的8.54萬億降至2025年的7.04萬億，兩年縮水約1.5萬億。它也成為銀行理財各細分品類中，唯一連續兩年規模下滑的類型。

與此同時，2022年以來，五級（進取型）投資者在整體中的占比持續提升。2025年，該類投資者占比的提升幅度更是位居各類別首位。

這意味著，銀行理財客戶的需求日益多元，高風險權益投資需求持續擴張。

短期來看，隨著定期存款陸續到期，銀行理財市場依然有著近水樓臺的優勢，規模有望繼續增長。但從長期來看，如果收益率下行趨勢難以扭轉，到底要如何重構自己的護城河呢？