押注140億，國軒高科，背水一戰(zhàn)！

國軒高科，猛踩油門！

2月6日，國軒高科公告擬投資140億元，用于建設(shè)年產(chǎn)20GWh動力電池等三個項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，其中募資資金不超過50億元。

這也是繼2021年募資73億元后，國軒高科的再度出手。公司目的也很明確，鞏固其在動力電池領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，爭取在全球市場中更進(jìn)一步。

不過，疑問也隨之而來，在儲能火爆的當(dāng)下，國軒高科為何加碼動力電池？

押注海外儲能市場

自2025年二季度以來，儲能電芯就進(jìn)入一芯難求的境地，頭部電池廠商的產(chǎn)線基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，比如瑞浦蘭鈞儲能電池產(chǎn)能利用率就保持在90%以上。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，儲能并非國軒高科的主營業(yè)務(wù)，2025年上半年儲能電池營收為45.62億元，占比達(dá)23.52%，遠(yuǎn)低于動力電池的72.37%。

但這并不代表國軒高科沒有一戰(zhàn)之力。

2024-2025年，國軒高科連續(xù)兩年位列全球儲能電池出貨量第八名，出貨量從18GWh增至25GWh。

更關(guān)鍵的是，2025年在基站與數(shù)據(jù)中心UPS備電電池這一細(xì)分領(lǐng)域，國軒高科全球市占率突破28%，穩(wěn)居第一。

產(chǎn)能布局方面，公司早已落子儲能賽道。2025年8月30日，國軒高科就計(jì)劃在蕪湖、江蘇分別建設(shè)20GWh鋰電池項(xiàng)目，其中就包括儲能電池，合計(jì)投資總額為80億元。

2025年10月，公司又投資12億歐元（約101億元）建設(shè)斯洛伐克20GWh鋰電池基地，也涵蓋磷酸鐵鋰儲能電池。該基地預(yù)計(jì)2026年試生產(chǎn)，2027年全面投產(chǎn)，產(chǎn)品主要供應(yīng)歐洲市場。

由此可見，海外儲能是國軒高科的重點(diǎn)發(fā)力方向。

這一戰(zhàn)略既是為了順應(yīng)歐洲能源轉(zhuǎn)型需求，也源于大眾汽車的持續(xù)賦能。

2020年，大眾汽車成為國軒高科的第一大股東，2021年國軒高科就進(jìn)入大眾標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)開發(fā)商。截至2025年12月31日，大眾仍持有國軒高科24.29%的股權(quán)。

2025年11月，國軒標(biāo)準(zhǔn)電芯量產(chǎn)，將在2026-2032年向大眾汽車批量交付，并于2030年覆蓋大眾旗下80%的電動車型。

這不僅有望為公司未來業(yè)績增長打牢基礎(chǔ)，更將使國軒的電池品牌依托大眾的銷售渠道，打入歐洲市場。

從業(yè)績層面看，大眾的戰(zhàn)略賦能已為國軒高科帶來實(shí)實(shí)在在的收益。2024年，公司海外營收首次突破百億大關(guān)，達(dá)到110億，同比猛增71.21%。同期欣旺達(dá)海外營收雖高達(dá)234.31億，但主要是消費(fèi)類電池。

2025年上半年，公司海外收入占比達(dá)到33%，再創(chuàng)新高。而且國軒高科格林查特電池材料工廠建設(shè)受阻，此時轉(zhuǎn)向歐洲市場也不失為一個好的選擇。

整體看，儲能行業(yè)正經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)潮，國軒高科背靠大眾汽車加碼海外儲能電池，有著“地利協(xié)同”優(yōu)勢。

動力電池裝機(jī)量全球第五

對于主陣地動力電池，國軒高科的擴(kuò)產(chǎn)更加不遺余力。

2026年開年，國軒高科就甩出年產(chǎn)20GWh的動力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司目前有效產(chǎn)能大約130GWh，到2027年規(guī)劃產(chǎn)能為300GWh。

國軒高科的擴(kuò)產(chǎn)底氣來自強(qiáng)勁的電動化趨勢。

2025年，全球動力電池裝機(jī)量為1187GWh，同比增長31.7%。寧德時代以464.7GWh的裝機(jī)量蟬聯(lián)全球第一，市占率從2024年的38%進(jìn)一步提升至39.2%。比亞迪緊隨其后，市占率為16.4%。

國軒高科則是全球前十中動力電池裝機(jī)量增速最快的。2023年公司動力電池裝機(jī)量僅為1.71GWh，2025年就達(dá)到53.5GWh，同比大增82.5%，并以4.5%的市占率位列第五名。

細(xì)看之下不難發(fā)現(xiàn)，國軒高科動力電池裝機(jī)量已穩(wěn)居二線廠商中的領(lǐng)先位置，億緯鋰能、欣旺達(dá)分別以31.3GWh、28.5GWh，位列全球第八、第十。

裝機(jī)規(guī)模提升使國軒高科的盈利能力得以改善，2025年上半年其動力電池毛利率為14.24%，同比增長2.2個百分點(diǎn)，高于欣旺達(dá)的9.77%。

電池廠商選擇“以規(guī)模換利潤”不難理解。2025年，全球前五大動力電池企業(yè)合計(jì)占據(jù)74.6%的市場份額，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯。中小廠商的生存空間受到擠壓，頭部廠商則憑借規(guī)模優(yōu)勢鞏固競爭力。

例如，寧德時代動力電池毛利率維持在20%以上，還能騰出手來布局鈉電池；比亞迪通過內(nèi)部配套消化電池產(chǎn)能，節(jié)省銷售、物流等環(huán)節(jié)的成本。

而國內(nèi)二線廠商的動力電池價格普遍低于0.6元/Wh，毛利率也集中在10%-18%之間。因此國軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)等紛紛選擇擴(kuò)產(chǎn)，攤薄生產(chǎn)成本。

更關(guān)鍵的是，擴(kuò)產(chǎn)往往意味著新技術(shù)的導(dǎo)入。

2026年1月30日，國軒高科披露其率先量產(chǎn)195Wh/kg以上磷酸鐵鋰電池。

國軒高科常年堅(jiān)持將營收的10%以上投入研發(fā)，其金石全固態(tài)電池首條0.2GWh中試線已經(jīng)建成，良品率高達(dá)90%以上；能量密度達(dá)300Wh/kg的G垣固液電池也在多家客戶上車完成測試。

動力電池市場競爭核心正從裝機(jī)規(guī)模逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)路線，因此，對于國軒高科來說，裝機(jī)規(guī)模提升和技術(shù)升級都很重要。

補(bǔ)充流動資金

近年來，國軒高科產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯加快。

2025年前三季度，公司固定資產(chǎn)達(dá)到284億元，幾乎是2020年的4倍，在建工程也有210.4億元。

國軒高科的產(chǎn)能布局不僅限于電池制造，更向上游材料領(lǐng)域延伸。

作為較早涉足上游的電池企業(yè)，公司通過自主投資、合資建廠等方式，布局覆蓋礦產(chǎn)、前驅(qū)體、正負(fù)極、銅箔、隔膜、電解液等上游原材料及電池循環(huán)回收領(lǐng)域。

2026年1月，國軒高科在廬江啟動年產(chǎn)20萬噸正極材料與年產(chǎn)萬噸級硅碳負(fù)極材料項(xiàng)目。其中，正極材料項(xiàng)目采用國軒第四代磷酸鐵鋰生產(chǎn)線技術(shù)，能夠向上兼容新一代磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

然而，持續(xù)擴(kuò)張也使國軒高科背上債務(wù)包袱。

2020-2025年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率從60.21%攀升至71.72%，從而帶來了高額的利息。

2025年前三季度，公司利息費(fèi)用為11.88億，利息收入僅為2.8億，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10.47億，其144億在賬資金也不足以覆蓋同期390億的長短期負(fù)債。

在本次募資50億元計(jì)劃中，國軒高科將拿出20%用來補(bǔ)充流動資金，緩解資金壓力。

同樣值得關(guān)注的是，2025年國軒高科的主要利潤來源是公允價值變動收益。

國軒高科預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤25億-30億，同比增長107.16%-148.59%。公司凈利潤大增主要是因?yàn)樵缙诔止傻钠嫒鹌嚿鲜校瑤砹烁哌_(dá)17億元的非經(jīng)常性損益。

剔除非經(jīng)常性損益后，國軒高科預(yù)計(jì)扣非凈利潤為3.5億-4.5億，同比提升33.31%-71.4%。扣非凈利潤增長受益于公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電池銷量同比提升。

所以，奇瑞上市帶來的公允價值變動收益是意外之喜，實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)線與銷售出去的磷酸鐵鋰電池才是國軒高科能夠走下去的源動力。

結(jié)語

國軒高科在動力電池與儲能電池領(lǐng)域，正沿著不同的軌跡行進(jìn)。

斯洛伐克儲能電池產(chǎn)線將在2027年全面投產(chǎn)，成為其拓展歐洲市場的重要支點(diǎn)。

國軒高科國內(nèi)新建的動力電池產(chǎn)能，有望在放大規(guī)模效應(yīng)的同時推動產(chǎn)線升級，從而帶動盈利能力提升，在行業(yè)競爭中占據(jù)更有利身位。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。