牧原成功登陸港股，靠什么贏得外資？

文丨小李飛刀

2月6日，牧原股份正式在香港交易所掛牌上市，首日上漲近4%，市值約2300億港元。此舉標志著牧原已成為國內生豬養殖行業首家實現“A+H”兩地上市的企業，并躋身行業板塊近年來最大規模IPO之列。

在上市儀式上，公司董事長秦英林表示：“港股上市，開啟國際化進程。我們將借力國際平臺，堅持創新，做好主業，助力豬肉產業發展成為現代先進產業，讓養豬更輕松，豬肉更美味，為人民美好生活，貢獻牧原力量！”

【外資投下信任票】

牧原股份赴港上市，全球發行2.74億股，其中國際發售占比90%，基礎募資凈額超100億港元，發行價定在39港元/股，觸及區間最高定價。

值得一提的是，此次公開發售獲得5.88倍認購，國際發售獲8.62倍認購。此外，正大集團、富達基金、平安人壽、大家人壽、美的等十余家知名產業、金融機構組成了豪華基石投資者陣營，認購比例占全球發售股份的50%，為上市后股權結構穩定及市場表現提供了支撐。

上市后，牧原股價表現穩健，反映出公司在一級、二級市場均獲得了國際資本的認可與青睞。這背后，離不開公司扎實的經營業績和穿越行業周期的長期競爭力。

2014—2024年，牧原股份營業收入從26億元攀升至1397.47億元，年復合增長率接近50%。歸母凈利潤從2014年的0.8億元增長至2025年的150億元左右，年復合增速達68.8%。在此期間，除2023年外，無論豬價是否處于景氣周期，公司均能保持正盈利。

▲牧原股份歷年營收走勢圖，來源：Wind

這一長期表現，不僅體現了公司跨越多輪豬周期的能力，更展示了高質量增長的韌性。

同時，牧原收入結構已從單一養殖轉向“養殖+屠宰”雙輪驅動。數據顯示，2021年上半年至2025年上半年，屠宰業務收入從16億元增至193.5億元，占總收入比重從5.5%提升至25%以上，并于2025年第三季度實現單季盈利。

牧原能夠持續穿越周期，得益于多年來構建的經營“護城河”——即通過科技創新不斷降低生產成本。

據測算，2025年公司生豬養殖完全成本約12元/公斤，較2024年下降2元/公斤，降幅14.3%，不僅完成年初目標，也領先行業平均成本約20%。近三年來，牧原每年成本下降幅度分別為0.7元、1元和2元，降本成果顯著。

牧原將科技創新貫穿于豬舍、育種、飼料配方等20個領域。在豬舍方面，通過空氣過濾、智能環控、智能巡檢、聲音監測等設備，從居住、飲食、環境、健康等多維度提升養殖水平，并有效防控疫病。

在育種上，公司獨創“二元輪回育種體系”，兼顧商品與種用需求，持續優化母豬健康管理，在藍耳病、PED等關鍵疫病防控上取得突破，從源頭改善豬群質量。

當然，持續領先行業降本，也源于牧原一開始便選擇了“自繁自養”模式，并持續迭代，不斷提升智能化水平。相比之下，多個同行豬企采用“公司+農戶”模式，在產能擴張與成本控制上普遍面臨更大挑戰。

可見，憑借清晰的經營戰略與扎實的運營，牧原獲得國際資本青睞并不意外，未來也有望在估值層面獲得更充分的認可。

【出海戰略的“陽謀”】

此次赴港募資，牧原計劃將60%用于海外業務布局，30%投入全產業鏈技術研發，并不涉及國內新增產能建設。港交所作為內地企業走向國際的資本跳板，有助于提升公司的國際知名度與認可度，加速出海戰略。

事實上，牧原國際化布局早已啟動。2024年，公司與越南本土養殖企業BAF達成戰略合作，向其輸出豬舍設計、生物安全及環保等技術，助力其降低成本并共享收益。

▲牧原股份國際化進程路線圖，來源：市值管理整理

BAF是越南生豬行業三大本土企業之一，雙方合作目標是在2030年實現年出欄1000萬頭。越南豬肉消費占肉類總消費的62%，年需求量約5000萬頭，市場潛力廣闊。

這種技術輸出的輕資產模式，投入低、風險小，能快速驗證牧原模式在海外市場的適應性，為后續深度出海奠定基礎。

在技術服務初見成效后，牧原進一步推進實體項目，與BAF合作在越南西寧省共同建設總投資約32億元的高科技樓房養殖項目，計劃年出欄商品豬160萬頭。

此外，2025年8月牧原與正大集團簽署全方位戰略合作協議，未來雙方可能在東南亞市場的飼料、養殖、食品加工等產業鏈環節開展深度協同。

要知道，正大集團由泰籍華人謝氏兄弟于1921年創立，早已從一家種子行發展成以農牧食品、商業零售、電信電視為核心，業務遍及全球100多個國家和地區的多元化巨頭。

牧原港股IPO，正大集團旗下公司作為基石投資者，投資約13.7億元人民幣。這一資本層面的綁定，不僅為牧原的國際化擴張提供了資金支持，也彰顯了正大對雙方合作前景的信心。未來，雙方可以優勢互補，降低海外拓展的風險與成本，共同應對行業周期性的挑戰。

2026年2月6日在港正式掛牌，可謂是牧原股份國際化進程中的重要里程碑事件。未來幾年再回望，這一天很有可能成為公司培育第三增長曲線的重要轉折點。

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