直擊業績會｜云頂新耀去年營收大增142%，耐賦康納入醫保首年銷售14億元 CEO羅永慶：IgA腎病賽道還有很大市場空間

3月26日，云頂新耀（01952.HK）披露2025年全年業績報告。報告期內，公司實現總收入17.07億元，同比增長142%；非國際財務報告準則(Non-IFRS)下，公司首次實現年度盈利，由上年同期的虧損5.38億元轉為盈利1.87億元。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，云頂新耀業績改善主要得益于其IgA腎病藥物耐賦康（布地奈德腸溶膠囊）醫保執行下的快速放量。2025年度，耐賦康銷售收入突破14億元，同比增長超三倍，成為首款在納入醫保首年即實現銷售收入超10億元的非腫瘤產品。

不過，IgA腎病賽道即將迎來更多競爭者入局。對此，在云頂新耀舉行的媒體溝通會上，云頂新耀首席執行官羅永慶回應每經記者提問時表示，IgA腎病市場足夠大，中國患者人數大約在100萬，潛在患者有500萬，如果做到應治盡治，還有很大的市場空間。目前，任何單藥都沒有達到指南建議的“年eGFR下降<1ml/min/1.73 m2”指標，未來聯合治療是趨勢。“耐賦康作為指南推薦的一線治療藥物，我們歡迎更多產品進入到這個領域。”

圖片來源：每經記者 許立波 攝

計劃到2030年營收突破150億元

2025年是云頂新耀迎來商業化拐點的一年。公司全年收入達到17.07億元，較上年增加約10億元；毛利為11.82億元。費用端方面，分銷及銷售開支增加至7.81億元，主要與耐賦康納入醫保后，公司加大醫院覆蓋、用藥便利性及區域醫學教育投入，以及兩款新品維適平的上市前推廣、依嘉的市場推廣有關；研發開支則為5.11億元，較上年小幅下降。

在收入大增之外，盈利與現金流改善更受資本市場關注。云頂新耀在非國際財務報告準則下已實現扭虧為盈，此外，公司2025年第四季度經營性現金流轉正，截至2025年12月31日現金儲備達27.31億元。

云頂新耀董事會主席吳以芳表示，公司在商業化與自主研發方面取得的突破性進展，標志著公司已建立起可持續的自我“造血”能力，整體經營質量邁上新臺階，為長期穩健發展提供了有力支撐。

基于2025年業績改善和盈利能力提升，云頂新耀此前披露了未來5年的發展路徑，公司計劃到2030年營收突破150億元，并將在腎科、心血管及代謝、自身免疫、眼科及急重癥等重點戰略領域構建“N+X”產品組合，把握藍海大單品機遇。

財報還明確了云頂新耀2026年的經營目標及預期。其中，耐賦康預期實現24億元到26億元銷售收入，繼續保持增長態勢；維適平、依嘉預計年內啟動醫保談判，推動納入支付體系；樂瑞泊預計2026年上半年遞交中國BLA（生物制品許可申請）。研發端，mRNA腫瘤疫苗平臺及In vivo CAR-T平臺多個項目將推進臨床進程。

加速推進旗下產品的本土化生產進程

在耐賦康之外，用于治療耐藥菌感染的抗生素依嘉（依拉環素），以及于2026年2月獲批用于治療潰瘍性結腸炎的維適平（精氨酸艾曲莫德片），被云頂新耀寄予厚望。

其中，依嘉2025年銷售收入為2.62億元，院內銷售同比增長44%，該產品計劃在2026年積極參與醫保談判；維適平則被云頂新耀視為下一個大單品，公司計劃“上市首年力爭醫保談判成功”，并預期該產品的峰值銷售可達50億元。

為了讓更多患者能夠用上創新藥，羅永慶明確表示，依嘉和維適平都將積極參與今年的國家醫保談判。

配合醫保談判的關鍵舉措之一是成本控制。為此，云頂新耀正在加速推進旗下產品的本土化生產進程。羅永慶透露，公司已成功通過維適平本土化試生產，并正在穩步推進依嘉的本土化生產項目，預計明年（2027年）就能向市場提供本土化生產的產品，這將大幅降低生產成本、為醫保談判提供更好的價格空間。

“本土化也是一個核心競爭力。”羅永慶表示，在中國這樣一個以量取勝的市場，保障供應鏈穩定和成本控制至關重要。

“對于BD，不會‘賣青苗’，不是一賣了之”

2025年，云頂新耀宣布了多個BD（商務拓展）交易，比如通過戰略投資新橋生物并引進VIS-101，拓展眼科領域；與海森生物達成CSO合作并引進產品，強化心血管及代謝產品組合。云頂新耀表示，計劃每年引進3至5個重磅產品，力爭在2至3年內完成獲批上市，5至6年內實現單品峰值銷售超20億元的BD合作引進目標。

自主研發方面，腎科管線EVER001（希布替尼）是云頂新耀當前進展最靠前的自研項目之一，該產品在原發性膜性腎病（pMN）的1b/2a期臨床試驗中取得積極結果，正推進后期臨床開發及拓展適應證的籃式試驗。

mRNA腫瘤疫苗平臺則支撐著云頂新耀未來的想象空間。年報披露，公司個性化mRNA腫瘤疫苗項目EVM16已完成研究者發起臨床研究（IIT）初步劑量爬坡；現貨型TAA mRNA疫苗EVM14實現中美新藥臨床試驗申請（IND）“雙獲批”，并已實現中美首例患者入組給藥。mRNA自體生成CAR-T項目EVM18在非人靈長類動物中完成概念驗證并推進臨床開發。

圍繞上述創新管線，公司管理層也對記者透露，已有跨國藥企跟公司接洽，“希望跟我們進行BD或是共同的研發合作”。對此，羅永慶強調：“對于BD，我們的態度是，不會‘賣青苗’，而是要找到戰略上有協同、能力上能互補、財務上穩健的合作方，幫我們一起共同開發，而不是簡單地把它賣掉，這是我們的原則。我們不會一賣了之，我們希望看到長遠，能夠幫助這些有突破性技術的產品，實現它的長遠價值，這是我們最在乎的。”