通寶光電申購：確認五菱合作無年降，近三年凈利潤復合增速達30%

常州通寶光電股份有限公司（以下簡稱“通寶光電”）于今日正式在北京證券交易所開啟申購。申購代碼為920168，本次發行，通寶光電擬公開發行股份1879.34萬股，占發行后總股本的25%，發行價格為16.17元/股，發行市盈率為14.99倍（按發行后總股本計算）。擬募資3.3億元，投向新能源汽車智能LED模組、充配電系統及控制模塊項目。

據了解，通寶光電是國家級專精特新“小巨人”企業。公司成立于1991年，深耕汽車LED照明領域28年。初期從事數碼管、LED發光管的封裝業務，積累了LED相關技術經驗。1998年開始，公司積極向下游產業鏈拓展，開發生產 LED車燈模組產品，成為一汽紅旗等多家整車品牌的二級供應商。牽頭制定行業標準《汽車用發光二極管（LED）及模組》（QC/T1038-2016），公司共獲得79項專利，其中發明專利達18項。

PART 01

有力回應市場關切

與五菱合作無年降

在上市委會議回復文件中，通寶光電再度向資本市場傳遞積極信號，有力回應市場關切。針對市場高度關注的大客戶上汽通用五菱售價問題，公司明確表示：經雙方協商，報告期內上汽通用五菱未對公司執行年降政策，產品正式價格維持上年水平（即價格為上年的100%）。

同時，公司補充說明，歷史合作中雖曾有年度出現年降情形，但也僅針對老車型中的部分產品執行。此番詳實回應，進一步夯實了公司業績持續增長的確定性。

圖片來源：關于上市委會議落實意見函的回復

憑借長期積累的技術實力與穩定的供應保障能力，通寶光電的LED車燈模組在上汽通用五菱多款主力車型中的滲透率，已從2022年的27.57%快速提升至2025年上半年的70.20%，增長主要源于新車型量產及LED配置率的快速提升。

圖片來源：關于交易所問詢函的回復

上汽通用五菱下一代車型預計可實現100% LED配備，通寶光電將迎來更大增長潛力。此外，雙方在充配電總成產品領域的合作已達成供應鏈深度綁定：圍繞CDU充配電系統開展聯合研發，通過 “需求反哺技術” 的良性循環實現產品平臺化開發，可適配多車型項目需求，持續深化合作粘性。

通寶光電與上汽通用五菱已建立十余年穩定合作關系，躋身其為數不多的戰略核心供應商陣營。此外，通寶光電產品已在廣汽埃安、廣汽傳祺、東風日產、上汽大眾等汽車品牌的多款熱門車型中應用。

汽車制造企業對供應商的認證流程周期長、替換成本高，通常不會輕易調整供應體系；而上汽通用五菱采購體系中各產品線供應商數量有限、采購集中度較高，這進一步為通寶光電建立了有效的市場壁壘。

PART 02

政策組合拳破

解汽車行業應收壓力

針對應收賬款周轉率這一市場關注問題，通寶光電亦在上市委會議落實意見函中披露了積極進展：2025年以來，汽車行業紛紛提出“反內卷”號召，6月1日，國務院《保障中小企業款項支付條例》施行，各大汽車主機廠紛紛宣布將供應商支付賬期統一至60天內。

此外，國家層面正在研究制定《汽車行業價格行為合規指南》，其于2025年12月12日發布的征求意見稿亦明確汽車生產企業在招標投標中采用壓低標價等方式使實際出廠價格低于其生產成本將存在重大法律風險。這一規定將直接有效遏制主機廠向供應商轉嫁極端降本壓力的行為。

一系列政策組合拳下，國內汽車產業鏈整體盈利能力有望在政策護航下實現穩步修復。根據乘聯會數據，2025年1-6月汽車行業利潤率4.8%，相較于2025年1-5月4.3%的利潤率有所改善。

隨著國家反內卷工作持續推進，對改善行業利潤的促進效果也已經有所體現。主機廠面臨及施加的極端降本壓力預計將有所減弱，從而減少向零部件企業的年降壓力傳導。

PART 03

近三年營業收入復合增長22.4%

凈利潤復合增長29.8%

2022年以來，隨著芯片短缺緩解及汽車市場復蘇，通寶光電業績實現穩步增長。2022年至2025年，公司營業收入分別為3.90億元、5.29億元、5.88億元和7.17億元；凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元、8309.35萬元和8005.16萬元。近三年營業收入復合增長率為22.4%，凈利潤復合增長率達29.8%。

IPO招股書顯示，2022年至2024年，通寶光電研發投入分別為1338.33萬元、2013.09萬元和2386.02萬元，復合增長率達到33.6%，顯露出持續增長的勢頭。2025 年上半年研發投入 1201.49萬元。研發人員比例接近員工總數20%，整個團隊匯聚了材料、光學、電子、機械設計等多專業領域的工程師。

依托持續的研發投入與穩固的客戶合作，通寶光電產品矩陣不斷豐富完善，車型覆蓋持續拓寬，業務由LED車燈模組向下游車燈總成延伸，汽車照明系統板塊逐步成熟。伴隨全球新能源汽車銷量持續攀升，通寶光電依托技術先發優勢與頭部客戶的深度合作，有望進一步提升市場占有率。