美團擬收購叮咚背后：戰投部秘密操作，速度極快

“ 這次收購是（ 美團 ）戰投部門秘密搞的，很快速。內部很多人都不知道。” 知情人士向知危表示。

2 月 5 日下午 5 點，美團發布上市公司公告，宣布以 7.17 億美元（ 約合人民幣 50 億元 ）的初始價格，收購叮咚買菜全部已發行股份及其中國業務。

早在兩個月前，市場就有消息傳出成叮咚考慮出售公司。根據晚點 LatePost 報道，此前包括阿里、美團、京東、德弘資本等 5 - 6 家意向買方先后報價或盡調。京東、德弘資本均在盡調后報價，但美團在早期收購意圖并不明確。而京東在盡調完成后未能在鎖定期內簽字，交易因此延期，美團順勢 “ 截胡 ”。

結合以上信息，美團此次突然收購，看起來更像是一場 “ 防御性收購 ”。

在生鮮電商的廝殺中活下來的叮咚，在江浙滬消費者的心中一直是 “ 小而美 ” 的白月光般的存在。此次被美團 “ 收編 ”，引得無數人唏噓。然而，在去年轟轟烈烈的即時零售大戰的背景下，一切似乎也都有跡可循。

我們先來盤盤過去，在那個行業都不看好前置倉的時代里，偏偏叮咚最爭氣。

2015 年左右，每日優鮮、叮咚買菜、樸樸幾個生鮮電商玩家陸續入局，“ 前置倉 ” 的概念備受資本青睞。然而前置倉的致命缺陷在于，高履約成本極大地吞噬了利潤空間，必須要保證單倉訂單密度和高客單價才能保證利潤率。于是，到了 2022 年，有關 “ 前置倉 ” 的關鍵詞變成了 “ 拖欠貨款 ”、“ 資金鏈斷裂 ”、“ 暴雷 ”。

當時的叮咚緊急調整方向，放棄進一步擴張，關閉低效站點，重點運營利潤率高的核心地區。這項舉措效果也很明顯，2025 年三季度，叮咚營收 66.6 億元人民幣，創歷史季度最高，并且連續 7 個季度實現 GAAP 標準下盈利。

然而，實際上這份 “ 爭氣 ”，來得也很辛苦。

在前置倉賽道里，叮咚確實已經名列前茅，但放眼整個即時零售賽道，2024 年小象超市 GMV近 300 億元，規模就已經超越叮咚買菜，隔壁盒馬去年整體營收同比增速超 40%，盒馬鮮生進入 40 個新城市，超盒算NB新開門店超過 200 家。

說得直白一些，巨頭圍剿之下，叮咚目前使使勁兒也許能守住自己的一畝三分地，但如果想發展的更好，確實也需要更強有力的資金力量。

正如互聯網產業分析師張書樂對知危表示：“叮咚盡管盈利了，但只是小規模市場的盈利，卻無力進行全國深度鋪開，只是在供應鏈較短、渠道網絡神經不廣的狀態下的盈收，很多互聯網+模式，在最初小范圍運營中，都曾經達成類似的效果，最典型如共享單車。叮咚要想擴張模式和試錯，也需要一個金主。”

所以，對叮咚而言，風暴即將來臨，趁手里還拿著漂亮成績單的時候高位出售，確實是非常明智的選擇。而對美團而言，這場 “ 防御性收購 ” 歸根結底也是出于本身業務的需要。

在內部信中，叮咚買菜創始人梁昌霖提到：“ 叮咚這些年建立了很強的供應鏈能力 —— 85% 以上的源頭直采，12 家自營工廠、2 家自營農場。” 無論對手是京東還是阿里，美團本身要補的短板就是 “ 自營 ”，能真正扎進田間地頭，不僅需要經驗還需要時間。在這個節點上，美團需要的，剛好是叮咚擅長的。

現階段，無論是盒馬的自營、日日鮮系列，還是小象超市的小象烘焙、象大廚，七鮮的 24 小時系列、七鮮小廚，各家都在加速布局自有品牌，通過整合供應鏈、把控品質來形成差異化。

百聯咨詢創始人、零售電商行業專家莊帥表示：“ 美團想要抵御淘寶閃購一波又一波的猛烈競爭，路徑很明顯且只有一條：那就是強化自營體系，這是被驗證過唯一能夠抗衡開放模式的電商平臺的路徑。所以可以看到美團在去年雙十一就開始強化自營前置倉和自營實體店的投入力度，收購叮咚買菜也是為了強化自營體系，從這個角度來說，京東收購叮咚屬于錦上添花，美團屬于戰略需要。”

值得一提的是，擁有消費能力的江浙滬一直是叮咚買菜的大本營，而這部分也是小象超市暫未 “ 徹底拿下 ” 的一塊弱勢。數據顯示，叮咚買菜 2025 年三季度，其上海、江浙區域的 GMV 分別同比增長了 24.5% 和 40%，上海的單日倉均單量已經接近 1700 單。而小象超市總單量的一半都由北京和深圳貢獻。此次收購，也將直接幫助美團拼上江浙滬這塊重要的零售版圖。

無論是去年的外賣大戰，還是小象、盒馬、七鮮的加速擴張，都印證了巨頭們的即時零售比拼正在加劇。 正如張書樂所言：“ 即時零售是一個電商尋找增量市場的必然走向，如果不能先行一步，美團將被淘寶、京東龐大的電商供應鏈所逼出即時零售市場，并隨著即時零售市場的成熟，反向被蠶食外賣和到店業務。”

在內部信中，梁昌霖形容此次出售為：“ 兩條強勁河流的匯合。” 焦慮之下，這次收購對美團和叮咚來說都算得上一次美妙的雙向奔赴，但奔赴之后，具體的還需要看團隊的磨合和業務的進一步調整。

另外，此前梁昌霖就公開提到過叮咚買菜的海外業務，并表示在全球化過程中，叮咚買菜沒有完全復制國內的模式，而是將中國的供應鏈能力往全球輸送。

“ 從中國走出去，這個市場可以被放得很大很大。”梁昌霖曾表示，全球生鮮、食品（ 包括包裝食品在內 ）“ 從種子到筷子 ” 過程中的損耗為 30% 到 50%，“ 如果中間可以解決掉 10%，全世界都沒有饑餓問題了 ”。

根據媒體報道顯示，早在 2024 年底，叮咚自有品牌 “ 蔡長青 ”、“ 良芯匠人 ” 通過與李錦記合作進入香港市場，推出胡椒豬肚雞、酸菜魚等產品，首月訂單總額超 500 萬元。并且，叮咚買菜的海外業務在東南亞、中東、中亞市場都有所布局。

把競爭更激烈的國內市場托付給巨頭，把精力放在相對空白的海外市場，對叮咚來說，或許是個明智的選擇。